正邦科技(002157)募资扩张生猪养殖，有望充分受益猪价上涨

原标题：正邦科技(002157)募资扩张生猪养殖，有望充分受益猪价上涨 来源：华创证券

　　事项：

　　公司发布2019年6月生猪销售情况简报、《非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书》。

　　评论：

　　定增价格16.58元，锁定期三年。公司向江西永联农业控股（正邦实际控制人林印孙持有江西永联农业97.2%股权）发行59，876，049股，发行价16.58元，实际募集资金净额979，117，567.45元，新增股份上市时间为7月12日。股票限售期36个月，预计可上市流通时间为2022年7月12日。募集资金将用于：①烈山区古饶谷山村正邦存栏1.6万头母猪繁殖场“种养结合”基地建设项目，拟投入募集资金2.24亿元；②虞城正邦存栏3.2万头母猪繁殖场“种养结合”基地建设项目（一期），拟投入募集资金2.21亿元；③偿还银行贷款5.47亿元。

　　公司拟发行不超过16亿元可转债，用于扩张生猪养殖业务和偿还银行贷款。募集资金将用于扩张生猪养殖业务和偿还银行贷款，包括①潘集正邦存栏1.6万头母猪的繁殖场“种养结合”基地建设项目；②广西正邦隆安县振义生态养殖繁殖基地项目；③广安前锋龙滩许家7PS种养结合产业园；④上思正邦思阳镇母猪养殖场“种养结合”基地建设项目；⑤南华正邦循环农业生态园项目；⑥武定正邦循环农业生态园建设项目（一期）；⑦正邦高老庄（河南）现代农业有限公司年繁育70万头仔猪基地建设项目（一期）；⑧达州大竹文星龙门7PS繁殖场项目；⑨偿还银行贷款8，846.97万元。

　　2019年上半年公司生猪出栏量实现快速增长。2019年1-6月公司累计销售生猪309.36万头，同比增长24.65%，仍实现出栏量快速增长；2019年6月公司销售生猪41.96万头，环比增长2.03%，同比增长4.49%，出栏体重约115公斤。2018年末公司拥有434.03万头消耗性生物资产，其中，哺乳仔猪102.35万头，生长育肥猪100.2万头，委托养殖生猪231.48万头，2018年末消耗性生物资产通常对应接下来6个月生猪出栏；今年1-6月公司生猪出栏309.36万头，考虑到公司自今年5月已开始压栏，再考虑正常养殖过程中的损耗，以及疫病带来的生猪非正常死亡，公司受非瘟影响相对有限。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　非瘟造成生猪养殖行业巨幅去产能，我们预计明年春节前生猪价格或涨至25-30元/公斤。因非瘟疫苗研发难以一蹴而就，而生猪安全体系构建和提升需要养殖场较强的资金实力，生猪价格料将长期维持高位，大型生猪养殖集团优势突显。我们预计2019-2021年公司生猪出栏量700万头、840万头、1008万头，对应收入255.75亿元、353.01亿元、390.93亿元，对应归母净利润9.94亿元、89.7亿元、96.88亿元，同比分别增长414%、802%、8%，对应每股收益0.42元、3.78元、4.08元。公司有望于2020年达到盈利高点，生猪板块在盈利高点PE超过10倍，我们给予公司2020年10倍PE，对应目标价37.8元，首次覆盖，给予“强推”评级。

　　正邦科技（002157）募资扩张生猪养殖，有望充分受益猪价上涨