[摘要]
黄金新贵银泰资源是中国银泰旗下的矿产平台，实际控制人是沈国军。在经过2012年收购玉龙矿业和2017年收购埃尔拉多旗下的黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦这三大金矿之后，公司已成为一家以金银铅锌矿产为主的矿业公司。2018年黄金业务在总毛利中的占比超过50%，达到54.60%，成为第一大利润贡献来源。
长期发展动力足长期来看，公司两次外延式并购均很成功，公司本身运营、盈利和经营获现能力均较强，负债率低又是上市公司资本运行空间大，叠加大股东的背景，潜在加杠杆扩张的能力很强，长期发展动力足。
未来2年：矿产金产量有望翻倍，黄银价格牛市2018年公司产金5.56吨，随着青海大柴旦矿2019年4月正式恢复生产，以及黑河银泰产量仍有增长空间，预计2019年矿产金产量有望达到9吨，2020年有望超过10吨。而2020年随着玉龙矿业采矿和选矿技改项目完成，公司的铅锌银业务也有增长空间。价格方面，随着全球经济动能减弱，不确定性加剧，美国经济步入衰退的概率加大，以美联储为代表的全球央行有望重新启动降息周期，黄金价格已呈现牛市格局，白银价格后续也有望有好的表现。
增持评级，目标价格13.75元\/股预计2019年到2021年，公司有望实现收入59.38亿元、66.16亿元和68.51亿元，实现归母净利润10.83亿、13.37亿和14.04亿，对应的每股EPS为0.55元、0.67元和0.71元。首次覆盖给予增持评级，按19年25倍PE估值，目标价13.75元\/股。
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