沪指3000点持续震荡徘徊 长线外资增配大趋势从未改变

　　[沪指3000点持续震荡徘徊 长线外资增配大趋势从未改变]2019年上半年接近尾声，A股市场经历了年初的大涨后，在二季度又骤然降温，其中有何逻辑？展望下半年，市场又将如何演绎？国盛证券首席策略分析师张启尧认为，这一轮行情不同于过去的牛市，而是机构化时代的开始，未来，外资将持续长期进入A股，和国内中长期机构资金一起，带来一轮“非典型”的核心资产牛市。

　　2019年上半年接近尾声，A股市场经历了年初的大涨后，在二季度又骤然降温，其中有何逻辑？展望下半年，市场又将如何演绎？国盛证券首席策略分析师张启尧认为，这一轮行情不同于过去的牛市，而是机构化时代的开始，未来，外资将持续长期进入A股，和国内中长期机构资金一起，带来一轮“非典型”的核心资产牛市。

国盛证券张启尧：外资增配趋势不改，A股Q3或上涨

对于5月外资的连续流出，张启尧解释，外资配置A股将是一个长期的过程。外资里也会有快进快出的交易型资金，占比在两至三成，“我们最近的报告已经用数据证明，流出的主要是这些短线交易型资金，实际上占据更大比例的长线资金从未撤离，长线外资增配A股的大趋势从未改变。”

展望三季度，张启尧表示乐观，尽管企业盈利的基本面仍然承压，但市场流动性和风险偏好都有望好转，因此在5、6月份的横盘之后，市场可能会在三季度再度向上。

在加入国盛证券研究所前，张启尧曾任职于兴业证券全球首席策略分析师张忆东麾下，在采访中笑称自己是张忆东的“嫡传弟子”。

　　对于科创板，张启尧认为，科创板设立有助于资金更有效地支持实体，给更多科创公司做大做强的机会，但其设立可能会分流一部分存量市场上高风险偏好、追求高弹性的资金。

澎湃新闻：回顾今年上半年的A股行情，一季度非常火热，不少人高喊牛市来了，二季度又一下子冷清了下来，你认为牛市还在吗？

张启尧：未来5到10年，我倾向于A股历史上的“疯牛”节奏可能不会再重演，而是一轮机构化、价值化、核心资产牛市。为什么A股过去每一轮都是“疯牛”，最核心的原因就是每轮牛市入场资金主力都是散户，甚至是带杠杆的资金。这一次的变化在于，去年年底的中央经济工作会议上，很明确地表示要给资本市场引入增量资金，但是增量资金前面加了一个定语叫“中长期”。结合今年二月散户加速入市、配资抬头后监管层的反应，我认为这一轮散户资金不会是入场主力，而会是一个中长期资金不断被导入的机构化牛市。

这一轮机构资金对市场的影响可能是长期的、缓慢的、渐进的。到最后你会发现，对长线配置的机构来说，整个市场是一个有赚钱效应的市场，但不一定在指数上有非常强烈的表现，而是一种“非典型牛市”，是一个“慢牛”。

　　澎湃新闻：随着MSCI纳入A股的比重逐步增加，增量资金入场是否有望拉升股指？

　　张启尧：A股现在还处于外资入场的初级阶段。MSCI的纳入在日本、韩国、中国台湾地区都是经历了5年到10年的时间才从零增加到100%，所以A股也需要一段很长的时间。现在整体外资在A股市场还是远远低配的，配置比例只有3%，而日本、韩国、中国台湾地区等市场的外资配置比例基本上都是15%到30%。我们倾向于认为，在5年到10年之后，可能会达到10%左右的配置比例，这个比例将会带来一个巨大的增量。

澎湃新闻：外资对于A股风格的影响是刚刚开始还是已经非常明显？

　　张启尧：其实已经是非常明显了。其实去年我们初创性地写了一系列外资研究报告，是市场最早深度研究外资长期影响的卖方策略。去年8月份去路演的时候，主流观点还觉得外资更多是一个扰动，而不是一个主要变量。但今年1月份之后，大家发现外资北上的速度如此之快、配置已如此之巨。2013年的时候，外资整个配置A股只有3000多亿，但现在一季度数据已经有1.7万亿。今年1、2月份外资入场的流速也非常快，每个月都是大几百亿的往里流，并且配置方向都非常集中。比如说，1月份的时候大家觉得消费的盈利变差，所以没有人看好消费板块，但我们当时基于外资流入的角度看好，最后果然收益显著，市场也才开始逐步认识到外资的影响力。（澎湃新闻）

买方卖方看三季度市场机会

　　针对重点关注的行业，周海栋认为，可以看看航空和猪养殖板块。“航空板块虽然短期受油价和汇率影响波动较大，但长期来看，行业供需基本面趋势向上，叠加低估值和较确定主业业绩增长，目前风险收益比仍合适。而猪养殖方面整个风险收益比较年初虽然大幅下降，但从中周期来看目前股价可能会在中枢价值附近，未来的上涨可能主要取决于超预期的价格的表现，以及个别公司超预期的出栏量的表现。此外医药行业，今年不少公司的业绩未来增长势头仍持续，但估值历史来看已经属较低位置，总体机会大于风险。”

　　摩根士丹利华鑫基金建议关注绩优品种。“近期，上市公司年报和一季报陆续披露完毕，有个别公司因业绩或财务爆雷引起股价下跌，受此影响市场风险偏好继续下行。随着A股市场投资成熟度的提升，未来需要更加关注上市公司中质地和财务指标较好的绩优品种。”

富国基金首席策略分析师马全胜表示，内需是“压舱石”，大消费是中国资本市场“核心资产”，也是海外机构投资者配置A股的核心选择。另外，资金面有宽松预期，信用债绝对收益仍有吸引力，可以进行配置。

在操作层面，私募排排网研究员刘有华表示，目前不少私募基金经理认为，经过二季度的大幅调整之后，三季度整体行情应该会比二季度好，不排除再次挑战一季度高点的可能性。但是也要做好反弹无力，之后C浪下跌的准备，也就是沪指经过反弹之后再次下破2800点的可能性。经过一季度行情的发酵，目前投资者的信心，以及市场的资金面情况，远远好于2018年的市场状况。所以总体而言，控制好仓位，耐心等待历史性底部的机会。（大众证券报）

杨德龙：茅台股价突破1000元是价值投资的胜利！

　　今天是A股市场历史性的时刻，白龙马股的总龙头茅台的股价在盘中突破1000元！这验证了我提出的白龙马股股价有望在各路资金不断认可的背景之下，逐个创出新高。

在白龙马股大涨的带领之下，上证指数重新站上3000点整数关口，市场的做多情绪得到进一步提升。过去三年，我坚定的看好以茅台为代表的白龙马股。白龙马股，顾名思义，即白马股家行业龙头，这是中国改革开放40年来经受住市场考验，能够代表中国经济实力的公司。现在我国各个行业基本上都已经渡过了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段，行业龙头股的地位可谓是非常牢固的，其他的竞争者很难和行业寡头进行竞争，行业寡头的股权价值也逐步得到了资金的认可，出现了大幅上扬。

近期以五粮液、招行、茅台、上海机场为代表的白龙马股股价不断的创出历史新高，证明白龙马股的价值已经得到了市场的认可。从投资方向来看，大消费是我国各个行业中业绩增长最确定的板块，也是最能孕育大牛股的板块。大消费中的白酒既有中国特色，又具备比较好的行业格局，是过去三年我最坚定看好的板块。随着白酒行业集中度的提高，白酒行业的的价值还会不断的被市场挖掘。着眼于稳定增长的行业，抓住白龙马股的机会，抓住行业龙头的机会，才能够真正抓住未来经济增长的机会，从而不断获得好的回报。

今天茅台的股价突破一千元，具有重大的标志性意义。事实上，在海外市场股价上千元乃至上万元的个股很多，例如股神巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司，现在的股价在32万美元一股左右，很多美国的科技龙头股股价也都在上千美元左右。海外市场个股的股价比较高，并不是因为他们一开始就这么高，很多由利润的大幅增长带来的。例如伯克希尔哈撒韦在1965年，巴菲特收购的时候，股价仅为17美元一股，经过55年，股神巴菲特卓越的投资业绩使得股价上涨2万倍，这只万元股完全是一点点涨上来的。

对于白龙马股，坚定地长期拥有，分享它的成长才是最好的策略。茅台的价格不断上涨，体现出价值投资在A股市场已经生根发芽，越来越多的投资者开始加入价值投资的阵营。我认为价值投资派会成为未来资本市场最主流的一个派别，就相当于武侠小说里面的武当、少林。

价值投资之所以能够在全球投资界长盛不衰，就是因为它几乎适合所有的投资者，无论是大资金还是小资金，无论是专业投资者还是普通投资者，只要你坚持下去，做好公司的股东，就能在投资中立于不败之地，任何短期市场的波动都只是为价值投资者提供了一个低价买入的机会。我作为股神巴菲特最坚实的拥趸，一直坚持教育投资，倡导价值投资，国内有媒体称我是“中国小巴菲特”。可喜的是现在价值投资在A股市场已经深入人心，我提出的白龙马股的概念也已经深入人心。（杨德龙宏观策略研究）