先导智能：专业设备龙头再次跨领域拓展 买入评级

　　[摘要]

　　事件：6月24日，先导智能官方公众号发布新闻称，与欧洲燃料电池研发与生产公司BlueWorldTechnologies签署战略合作协议。由先导为该公司在丹麦奥尔堡港的甲醇重整燃料电池生产基地提供主要生产设备。项目计划2019年9月启动，2020年二季度正式投产。

投资要点BlueWorld领军欧洲燃料电池，发展前景大。

　　BlueWorld是甲醇重整燃料电池部件和系统的领先研发商和制造商，其团队在燃料电池行业拥有丰富的经验。BlueWorldTechnologies公司总部位于丹麦奥尔堡市。今年年初，公司成功完成第一轮融资。公司研发的甲醇重整燃料电池将符合现有电动汽车的设计要求，具备下列优势：续航里程高、燃料加注快、有害气体零排放和燃料成本低。国内爱驰汽车2019年2月正式宣布与BlueWorld建立战略技术合作。

　　燃料电池高效清洁，政策扶持未来可期燃料电池可以实现零排放，无污染，是汽车动力的优质方案。2016年以来燃料电池产业加速发展，逐渐开始进行商业化。我国近年来加大对氢燃料电池领域的规划与支持力度，在《中国制造2025》中指出到2025年要实现氢燃料电池的推广应用，市场规模达10万辆。美国、欧洲、日本等汽车强国也都对燃料电池进行政策扶持。我们认为，燃料电池汽车将在2020年进入快速增长期，2020\/2030年全球销量将达到5万\/100万辆，市场规模有望超过2000亿元。

　　先导将提供整线的整体解决方案，助力BlueWorld建设生产基地先导智能将帮助BlueWorld实现建设年产能5万组燃料电池系统的生产基地项目。战略合作协议包括整线设备，包括丝网印刷设备，贴合设备，检测设备等。我们预计1万组电池设备投资额为3000万元左右，即5万组的投资额是1.5亿元-2亿元左右。先导在锂电池、光伏设备行业深耕多年，合作方包括给世界一流的电池企业如松下、三星、LG、CATL、BYD等。2018年开始先导成立了燃料电池事业部，重点发展燃料电池设备业务。

未来随着技术的逐渐成熟，燃料电池可能实现迅速增长，提前布局的先导有望充分受益。

先导智能是最有全球竞争力的锂电设备龙头，上调2019年全年新接订单预期从60亿元到80亿元，不排除继续上调的可能性。

先导是宁德时代十大优秀供应商中唯一的

[设备公司]，在中段卷绕机中市场占比90%以上，后道设备供应占比也在逐渐提升中；此外，还进入了松下、LG等海外电池龙头的供应体系，有望持续受益于海外龙头在国内的建厂。根据我们的模型测算，宁德时代，比亚迪，松下，LG，三星，Northvolt六家全球龙头规划总产能达到605GWh，其中规划新增为490GWh，对应设备投资额超1700亿元。我们预计全球锂电池前六将垄断80%以上份额，绑定全球锂电池龙头的设备公司成长性强。

盈利预测与投资评级：公司作为全球锂电设备龙头将受益新一轮全球动力电池产能周期，预计公司2019-2020年业绩为11.1亿\/14.9亿，对应PE为24\/18倍，维持“买入”评级。给予目标PE36倍，对应目标价45元。

风险提示：燃料电池技术突破缓慢，新能源汽车销量低于预期，电池厂扩产速度低于预期。