太阳纸业(002078)新设广西子公司推行林浆纸一体化，原材料优势持续巩固

　　事件

　　公司拟在广西北海市铁山港区全资设立子公司广西 太阳纸业 有限公司，注册资本为5亿元，广西太阳经营范围涵盖林木种植、木浆、纸及纸板等的研发、生产、销售。

点评：

1）持续推行“林浆纸一体化”，强化原材料优势。子公司广西太阳业务涵盖林、浆、纸，公司持续打造完备原料供应体系，与老挝“林浆纸一天化”项目相互融合、补充。新公司设立后拟建项目尚待国家有关部门批准或备案，手续齐备后方可开始实施。2）借力广西林木资源、北海物流优势。广西是我国人工林、速丰林种植面积最大的省份，全区森林覆盖率62.28%，丰富林木资源为制浆提供原材料。

　　另外铁山港区位于北部湾畔，拥有众多优良港口，物流优势节约运输成本。3）广西北海市是“一带一路”重要节点城市，当地政府鼓励投资，在税收等方面可获得一定政策优惠。

　　纸价提升、浆价回落，盈利逐渐修复。节后木浆系纸陆续发布多轮涨价函，5月前涨价已基本落实，6月走势平稳，在文化纸需求淡季纸企依然发布7月涨价函进行挺价，以防止淡季价格回落，8、9月份需求旺季价格仍有提升空间。全球经济不景气影响木浆终端需求，成本端浆价下滑，纸企盈利得到修复。

　　浆、纸产能布局构筑公司核心竞争力。截止2018年底公司纸、浆产能合计约637万吨，老挝二期项目40万吨废纸浆已经试生产运回国内，预计7月可实现满产，80万吨包装纸预计2020年末投产，产能扩张贡献业绩增量。同时，废纸浆、木屑浆、半化学浆、化学浆（老挝化学浆当前转产30万吨溶解浆）原材料的布局助力公司获得优于行业的盈利水平。

　　预计公司2019-2020年EPS分别为0.84和0.85元，对应2019-2020年PE分别为7.78、7.65倍，考虑纸价提升、浆价下滑带动盈利修复，造纸业务扩张贡献业绩增量，制浆比例提升带来成本优势，维持“买入”评级。

　　太阳纸业（002078）新设广西子公司推行林浆纸一体化，原材料优势持续巩固