拟48亿元收购家乐福中国80%股权
苏宁易购 公告，拟48亿元现金收购家乐福中国80%股权。1）家乐福1995年进入中国大陆市场，截至1Q19拥有3000万会员，在22个省份、51个大中城市拥有210家大型综合超市，24家便利店和6大仓储配送中心，店面总面积超400万平米。18年家乐福中国营收300亿元，净亏损5.8亿元（EBITDA为盈利5.2亿元），但较17年已明显减亏（17年亏损11亿元），18年末归母权益为-19.3亿元（因电商冲击，近年来阶段性亏损所致）；2）本次收购对家乐福中国100%股权估值为60亿元，对应18年ps为0.2x；3）本次交易尚需通过国家市场监督管理总局反垄断调查。
补齐快消供应链短板，多业态经营布下重要一环
此次收购家乐福中国是继公司年初收购万达百货后又一重要布局。客观来看，收购家乐福必然面临整合问题，但较低的收购成本本身降低了整合风险。更重要的是，快消是苏宁电器之外最为核心的业态布局，相比纯线上经营或自身开店探索，收购家乐福无疑是更加快速且低成本的扩张方式，且能迅速补充家乐福原有快消供应链体系。另外，家乐福平均约2万方的单店面积适合苏宁易购自营多业态进入填充，苏宁电器&红孩子母婴&苏宁极物等预计将全面进驻家乐福门店，门店利用率有望明显提升。
经营利润有望逐季改善，融合家乐福后快消业务拓展值得期待
我们判断Q1是苏宁经营阶段性低点，家电销售逐步回暖、苏宁小店拟剥离、物流对外服务提升利用率等有望带动经营利润改善。收购家乐福有望为公司非电品类扩张增添重要伙伴。暂不考虑此次收购影响，预计19-21年收入3093\/3723\/4409亿元，归母净利润178.1\/51.1\/71.8亿元（19年含苏宁金服增值161.3亿元）。零售业务给予19年0.45XPS，叠加苏宁金服价值，合理价值16.36元\/股，维持“买入”评级。
PDF原文地址：
苏宁易购（002024）拟收购家乐福中国补快消短板，多业态经营添重要一环（广发证券）
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