交运行业：5月快递维持高增长 铁路防御价值凸显

　　5月宏观经济数据低于预期，消费增速因五一错期略有回升，交运行业以防御策略为主。1-5月固定资产投资同比增5.6%，较1-4月增速回落0.5pct；5月规模以上工业增加值同比增长5.0%，环比增速0.36%；工业增加值继续走低，5月社会消费品零售总额32956亿元，同比增8.6%，5月零售数据短期提升主要受“五一”假期错位影响，但实际增速未能环比改善，预计今年消费增速会较弱。

　　5月快递业务量维持25%+高增长，快递单价同比降幅收窄，行业集中度持续提升。5月快递行业业务量完成52.3亿件，同比增长25.2%；业务收入完成618.1亿元，同比增长24.2%。我们认为快递业的高增长主要是由网购维持高增长带动，1-5月全国实物商品网上零售额同比增长21.7%，此外5月还有双品网购节以及618预热活动的带动。5月快递行业单价为11.81元，同比-0.9%，降幅收窄，1-5月行业CR8指数为81.6，较1-4月上升0.1，龙头企业市场份额进一步提升。

　　全国铁路迎调图，5月大秦运量略降，推介铁路防御投资价值。7月10日起全国铁路调图，将以满足暑期客流旺季运输需求为重点、兼顾货运增量需求而调整。5月大秦线日均运量128.45万吨，同比略减1.26%，5月份六大发电集团日均耗煤量同比减少18.9%，导致港口库存高位，进而影响大秦铁路调入量。今年水电增加，经济下滑，大秦线运量或受阶段扰动，但在公转铁的强力推动和铁路增量计划下，我们认为全年运量仍有望维持高位。我们重点推荐货运供需格局改善、股息率稳定防御价值凸显的大秦铁路；以及客流量稳定，维修成本放缓，具备多重改革预期、PB较低的广深铁路。

长期推介组合：传化智联、顺丰控股、圆通速递、申通快递、广深铁路、大秦铁路、上海机场、南方航空、中国国航、东方航空。

　　本周重点推荐：传化智联、顺丰控股、圆通速递、大秦铁路。