美的集团(000333)空调线上格局在变化,美的份额快速提升

美的集团(000333)空调线上格局在变化,美的份额快速提升
2019年06月13日 09:30 中金公司

  公司近况

  奥维云网监测中国家电零售市场。

  评论

  2019年4-5月家电零售需求不佳,空调零售市场下滑,美的零售增长主要由于公司具备全产业链竞争力和符合趋势的销售策略。从市场监测看,美的表现最好的是空调、洗衣机,这两个市场都已经形成双寡头垄断格局,美的是寡头之一。

  美的线上空调份额快速提升:1)美的2月下旬空调降价后市场份额明显提升。4-5月,美的空调线上零售额分别同比增长63%\/51%,市场份额第一。2)3月以来,美的线上空调零售均价仅比奥克斯高-200元\/台。这导致奥克斯线上零售额增长速度明显放缓,5月仅同比增长12%。3)美的能够在降价的同时保持盈利能力,主要受益于T+3策略,以及渠道扁平化。T+3策略导致美的渠道库存低,目前美的零售的空调是1Q19生产的,成本相对较低。其次,美的取消二级经销商,渠道效率优化,渠道加价率减少。

  空调线上市场格局将发生变化:1)奥克斯通过性价比的策略,2019年空调线上市场零售额占比26%,排名第一。2)6月10日,格力向国家市场监督管理总局举报奥克斯生产销售不合格空调产品,多款产品虚标能效。3)我们预计奥克斯将受此事件影响,丢失部分线上市场份额。美的由于产品价格较为接近奥克斯,将是最大的受益者。

  美的吸收合并小天鹅还未完成,我们暂不调整归属于母公司净利润以及股本。

  估值建议

  维持2019\/20年EPS预测3.46元\/3.88元。维持推荐评级,维持目标价62.40元,对应18x\/16x2019\/20e P\/E,涨幅空间21%。公司当前股价对应15x\/13x2019\/20e P\/E。

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