近期猪肉价格再次开始攀升，水果价格维持高位，市场对通胀的担忧又开始提升，叠加经济基本面有可能继续磨底，宏观环境出现“类滞胀”的风险也在加大。
据猪e网最新数据显示，全国外三元6月3日平均价格达到15.57元/公斤，相对于年初最低价11.02元/公斤，上涨了41%，不少机构预计今年猪肉价格创历史新高，最高价或达到22-24元/公斤。
与此同时，5月经济数据表现有所欠佳。近期，国家统计局发布5月PMI数据显示，制造业PMI于2019年3月反弹至荣枯线以上，为50.5%，这与PPI、规上工业企业利润增速等数据存在印证。但4月回落至50.1%，5月进一步回落至48.4%，再次降至荣枯线以下。
招商证券谢亚轩等分析指出，5月PMI生产、需求、出口、就业等分项指数全面回落，特别是新订单指数再次降至荣枯线以下；但投入价格指数仍处于扩张状态，基本确认了短期的滞胀格局。
广发证券戴康等则认为，当前中国经济较大概率会进入非典型的“类滞胀”状态：徒有“量”跌“价”升的表象，缺乏经济周期轮动的本质。
戴康预计，当前总需求未有明显回暖迹象，通胀预期主要由供给端驱动：非洲猪瘟以及季节性供应短缺导致猪肉和水果涨价。同时，历史上来看，CPI大幅上涨一般需要“猪油共振”，预计CPI大涨的概率相对较小，未来货币政策仍将保有松紧适度。
对股市有何影响？
鉴于目前经济出现的短暂“类滞胀”特征，投资者该如何配置？
天风证券徐彪指出，滞胀的环境，从收入端和成本端两方面同时对企业形成压制，是非常糟糕的情况。
根据历史相关情况，天风证券徐彪建议，黄金的抗风险和抗通胀属性突出，而股、债和商品受高利率和盈利向下的影响，在滞胀期间表现很弱，低贝塔、低估值、抗通胀、具备消费属性的行业是滞胀期间较好的选择。
不过，进入6月份后，天风证券徐彪同时也指出，三季度通胀压力最小，同时是科创板和建国七十周年的关键窗口期，且6月美联储议息会议纪要将更加明确宽松的态度，中美利差走阔，国内货币政策的可操作空间加大，流动性改善的预期将在二季度末逐步形成。届时很可能是全年第二波成长股的系统性机会。
广发证券戴康表示，目前A股仍处于慢牛中的震荡调整期，潜在的“类滞胀”预期将对必需消费形成支撑。必需消费板块多属中国优势企业，盈利具备比较优势，且在二季度引发市场震荡调整的政策小修、实体亮相、海外波动三因素中，消费所受的影响也相对有限。当前水果和猪价上涨以及经济回落预期使得投资者开始担忧“滞胀”，但通胀上行空间有限、经济回落幅度不大，当前中国经济较大概率会进入非典型的“类滞胀”状态：大类资产表现没有一定规律，但消费行业大多领涨。
具体配置方面，广发证券戴康建议：（1）“类滞胀”时期大多领涨、中国优势且高景气趋势延续的消费品（食品饮料、农林牧渔、一般零售）逢低布局（2）借鉴18年行业轮动经验，前期受压制或迎来相对收益反弹、新经济“宽信用”受益且6月科创带起风险偏好的成长科技（计算机、半导体）；主题投资关注上海自贸区、国企改革。
国盛证券根据历史数据分析认为，受益于通胀抬升，同时相对收益与PMI关联度较低（或负相关）的行业，主要包括：日常消费、医疗保健、电信服务，该类行业有望在“类滞胀”期间获得相对收益；反之，受通胀拖累，且与PMI正相关的行业，在类滞胀期间压力较大，包括：可选消费、信息技术和金融地产。结合历史经验与当前基本面环境，现阶段建议重点关注：食品饮料、医药、零售、养殖。
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