康泰生物暴雷背后：新冠疫苗需求拐点已至？智飞生物、康希诺增长恐将失速|新冠肺炎_新浪财经

　　导语：新冠肺炎疫情自爆发到现在仍未有消退态势，此时康泰生物暴雷究竟透露什么信号？是否意味着行业需求拐点将至？随着需求疲软，那些疫苗制造商还在临床试验或已经上马的产能该如何消化？21年倚仗新冠疫苗业绩大爆发的疫苗股，22年是否还能持续，还有哪些企业会埋业绩雷？

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：夏虫

　　近日，康泰生物业绩暴雷。

　　7月24日晚间，康泰生物发布2022年度上半年业绩预告，公司预计上半年实现的归属于上市公司股东的净利润（简称“归母净利润”）为1亿元至1.3亿元，同比下降幅度超过60%。

　　对于业绩大幅下降原因，公司解释称，主要系资产减值及研发支出费用化造成。即新冠疫苗销量快速下滑，公司对库存商品、原材料等计提减值及研发支出费用化处理合计影响利润总额5.55亿元。

　　新冠肺炎疫情自爆发到现在仍未有消退态势，此时康泰生物暴雷究竟透露什么信号呢？是否意味着行业需求拐点将至？如果疫情需求下降，那些疫苗企业已经上马的产能该如何消化？还有哪些企业会埋业绩雷？等等基于这一系列问题，我们对相关疫苗企业进行全面梳理并深入分析。

　　产能过剩苗头出现？

　　事实上，自今年年初以来，“新冠疫苗过剩”问题就已经引起行业广泛讨论。

　　从全球巨头预期看，医药巨头开始下调收入预期，被市场解读为疫苗需求放缓信号。

　　阿斯利康、辉瑞均下调了其疫苗预期销售额。公开资料显示，辉瑞今年2月对其2022年疫苗销售额预期为320亿美金，而去年该业务销售额为368亿美金；阿斯利康新冠疫苗Vaxzevria的销售额在去年达到约40亿美元后也预计今年下滑。

　　从供给端看，截至2022年6月21日，全球在研新冠疫苗，已有166个进入临床试验阶段。目前全球已获批附条件上市或紧急使用的新冠疫苗产品已接近40个。具体到生产数量，国际制药生产联盟（IFPMA）数据显示，疫情暴发以来疫苗产量超过130亿剂，疫苗施打量则达110亿剂。

　　Airfinit同国际药品制造商协会联合会（IFPMA）共同统计分析得出的数据显示，2021年全球已经生产了111.5亿剂新冠疫苗。其中，约有45亿剂产自中国，近23亿剂产自欧洲。紧随其后的是印度和美国，产量分别约为16亿剂和9.5亿剂。

　　截至2022年6月5日，全球接种一剂新冠疫苗的人数约52亿，已全程接种疫苗的人数约47亿。也就是全球77.5亿人中，一多半已经接种过新冠疫苗。

　　值得一提的是，相关研究机构对今年相关需求预期大幅下调。据Airfinity公司的预测数据显示，2022年全球疫苗的产量可能超过90亿剂，但到2023年及以后，疫苗需求可能会下降到每年约22亿至44亿剂。

　　事实上，已有部分疫苗巨头开始放缓生产节奏。

　　根据公开资料显示，在一部分代工厂，英国阿斯利康疫苗的生产已被缩小或停止；有报道指出，美国强生可能自2021年12月起就在一部分工厂停产，而代工厂正在生产盈利性更高的疫苗。

　　三大因素或致行业需求疲软

　　当下新冠疫情并未消退，病毒还在持续进化，新冠疫苗需求似乎出现需求疲软。这又是为何？

　　第一，基础疫苗已经饱和。

　　业内人士认为，无论国内还是国外，基础免疫接种的市场空间基本已经饱和了。

　　根据国泰君安证券的研究数据，截至2022年7月，我国全程基础免疫接种率为89.5%，加强免疫接种率为56.3%；其中，对于60岁以上老年人群体，完成接种一剂/全程接种/加强免疫接种占比分别为88.6%/83.8%/65.7%。

　　值得一提的是，全球接种新冠疫苗的接种量已经锐减。

　　根据英国牛津大学的研究人员等组建的“用数据看世界（Our World in Data）”的统计显示，截至4月11日，每日接种次数（7日移动平均）为1260万剂，比2021年底下降65%。

来源：Our World in Data，公开信息

　　第二，病毒持续进化，疫苗迭代跟不上病毒变化。

　　由于传播能力显著增强，奥密克戎毒株出现后迅速取代德尔塔，成为全球主要流行的新冠毒株。

　　在世界卫生组织5月11日曾发布的疫情周报中，汇总介绍了23项评估现有新冠疫苗对奥密克戎毒株感染保护效力的研究结论。这些研究来自巴西、加拿大、捷克、丹麦等10个国家，评估了辉瑞、莫德纳、阿斯利康、科兴和杨森等已上市疫苗。其中有些研究仅评估了完成常规疫苗接种的效果，有些研究只评估了接种一剂疫苗加强针的效果，还有部分研究对这两种情况的效果都作了评估。结果显示，与阿尔法毒株等其他4种被列为“需要关注”类别的新冠变异株相比，常规接种新冠疫苗在预防奥密克戎毒株感染、有症状感染和引发重症等方面的效果均有所下降。但值得注意的是，在大多数研究中现有疫苗对预防奥密克戎引发重症的有效率仍很高。

　　第三，病毒毒性似乎有所下降，致使相关人员接种意愿下降。

　　奥密克戎及其变异型毒株成为主流，部分人群对追加接种的意愿正在下降。相关数据显示，在疫苗接种领先的两国，第3次的接种率降低25%，第4次降低50%。Airfinity公司的分析总监指出，“奥密克戎不易重症化，人们对于反复接种疫苗变得消极。在以色列和智利，第3~4次的接种率正在下降，这种趋势还扩大至其他国家”。

　　以上三大因素叠加下，或使得新冠疫苗需求出现拐点。

　　哪些公司影响大？产能消化是个难题

　　根据国家卫健委的数据，目前我国已有29款疫苗进入临床试验，16款在境外开展III期临床试验，7款获得附条件上市或紧急使用批准，2款纳入世界卫生组织紧急使用清单。根据公开信息不完全统计，目前我国已经形成产能或正在研发的疫苗企业如下：

来源：公开信息整理，不完全统计

　　截至2022年4月15日，国内共批准7款新冠疫苗产品上市，获批疫苗所属单位分别是国药中生武汉所、北京所、北京科兴、智飞生物、康希诺、康泰生物及中国医学科学院医学生物学研究所，其中5款为灭活疫苗，1款为重组蛋白疫苗，1款为腺病毒载体疫苗。据悉，我们现在使用的疫苗，均是武汉疫情时期的野生株病毒所制成的疫苗。需要指出的是，此次康泰生物属于灭活型疫苗。具体如下图：

来源：公开信息整理

　　随着康泰生物暴雷，病毒不断在进化，相关疫苗商是否存在产品减值风险？值得一提的是，从国内产能供给看，疫苗产能似乎较为饱和。

　　国泰君安研报显示，2022年的新冠疫苗产能情况，国药最高，在70亿-80亿剂的规模，科兴中维高于20亿剂，康希诺在5亿-7亿剂的规模，智飞龙科马3亿-6亿剂，康泰生物的灭活疫苗约2亿剂。据以上数据推测，仅国药一家不仅能满足基础疫苗接种，还可以覆盖加强针有余。

　　需要指出的是，中国的新冠疫苗接种是经过统筹和规划的。在国内相对饱和的前提下，有的疫苗企业则将目光投向海外。然而，2022年似乎疫苗出口数据并不乐观。

　　据悉，2021年，我国疫苗的出口总额超过1000亿元人民币，其中绝大部分是新冠疫苗的出口；但是整个2022年前6个月，中国人用疫苗的出口总额只有51.1亿元人民币，跌幅高达95%。

　　当行业需求确实已经疲软，疫苗生产企业存在两大难题，一方面未形成相关产能的研发可能“打水漂”；另一方面，已经获批形成产能的，在产能过剩的大背景或面临产能退出难题，相关资产变为“负资产”。业内人士指出，由于其他种类疫苗的需求有定数，且疫苗存在审批周期等问题，新冠疫苗生产企业或很难转而生产其他已成熟的疫苗，可选择空间不大。换言之，产能过剩下未来相关资产或存在较大的减值风险。

　　当行业需求拐点已至时，首当其冲的还在临床开发阶段的企业，这些企业面临投入无法收回的风险。根据公开信息不完全统计，目前三叶草生物、神州细胞、丽珠集团、艾美疫苗、沃森生物等企业的疫苗还处在研发阶段。

　　而已经形成产能的像智飞生物、康泰生物、康希诺等公司，则不仅可能面临增长失速问题，还需要警惕新冠疫苗相关产能退出等问题，尤其注意可能存在相关资产减值风险。

　　值得一提的是，智飞生物的重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞）（智克威得）2021年在多国获批紧急使用，这带动了智飞生物2021年自主生产业务大幅飙升，21年年报显示，其自主产品实现营收96.97亿元，同比大涨707.61%，收入贡献占比近三分之一。随着新冠疫苗需求疲软，2022年智飞生物业绩恐将失速，值得投资者高度警惕。

　　康希诺生物2021年成功扭亏为盈，主要得益于新冠疫苗带来的增量收入。康希诺生物2021年实现营业收入43亿元，同比增长17175%；净利润19.14亿元，实现扭亏为盈。然而，随着全球新冠疫苗接种率的增速放缓和市场供需情况的调整，今年一季度康希诺业绩似乎出现疲软。其一季度营收为4.99亿元，环比大幅下降超50%，同比增速仅为6.98%，净利润1.21亿元。

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