天风证券:8月金股组合盈利2.93% 9月荐股名单出炉

天风证券:8月金股组合盈利2.93% 9月荐股名单出炉
2020年09月01日 15:25 新浪财经

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  9月,天风证券推荐的金股为:科技50ETF、芒果超媒京东方A科华恒盛拓邦股份长亮科技创业慧康新希望恒邦股份甬金股份、远大住工、奥佳华帝欧家居荣盛石化国茂股份柏楚电子*ST湘电航天彩虹密尔克卫顺丰控股常熟汽饰道通科技碧水源泰和科技(维权)隆基股份八方股份璞泰来甘源食品泸州老窖口子窖伊利股份丽珠集团大参林海信视像、思摩尔国际、平安银行新华保险万科A

  【金股复盘】今年8月,天风证券推荐的金股组合收益率2.93%,在28家券商中排第14名,收益率最高的3只股票分别为甬金股份、泸州老窖、道通科技,月涨幅分别为52.95%、28.31%、27.83%。报告详见《券商8月金股组合"战绩":兴业收益8.86%夺冠 安信最差》

  以下为天风证券9月的金股报告:

  如何应对科技的整体高估值?从渗透率的角度出发

  具体观点及内容见报告《如何应对科技的整体高估值?从渗透率的角度出发》

  在报告《再论消费和科技的高估值——哪些能维持?哪些有风险?》中,我们对科技股的高估值问题进行了深入探讨,几个核心结论在于:

  (1)科技股的业绩波动(或者说产业周期的波动)要远大于宏观因子的波动,因此,产业周期的起落是科技板块估值泡沫变化的更核心因素。

  (2)利率上行或流动性收缩对没有业绩的高估值公司不利,但不影响产业爆发的科技股,比如典型案例包括:99-00年的纳斯达克(PC周期)、10年的中小板(智能手机周期)、13年的创业板(移动互联周期)。

  (3)对于成长期企业(增速>30%),买入估值对未来一年股价区分度不强,最终都是表现最好的公司;对于稳定期企业(增速在0-30%),买入估值对未来一年股价区分度较强,买入估值较低的板块未来一年表现要好于买入估值较高的板块;

  因此,在当前A股科技板块整体面临无差别的高估值的情况下,市场又预期下半年的货币和信用回归正常化,股市流动性面临不如7月之前那么好的局面,的确对高估值但业绩一般的股票有影响。但是,如果能找到哪些科技细分行业,未来一年业绩能够伴随产业周期爆发,那么当前就可以给予更高的估值容忍度。本篇报告,作为渗透率系列研究的总论篇,我们以“渗透率提升”为核心视角出发,寻找能够容忍高估值的细分行业:

  1、为何引入渗透率视角的横向比较

  经济降档和周期扁平化的趋势下,由经济周期、政策周期驱动的风格切换与行业轮动有所“钝化”。此时,中观层面的细分产业趋势或成为制胜关键。伴随过去一个阶段风格上的极致演绎,以及下一阶段可能出现的信用周期走平甚至收缩,继续全面抬估值的空间受限,我们需要思考的就是,市场愿意为什么样的行业与个股继续支付高估值。当前新一轮科技浪潮方兴未艾,新兴产业发展阶段不一,我们由此引入产业生命周期的概念,通过渗透率指标,探讨细分行业在各发展阶段的估值规律。

  2、渗透率提升过程,龙头估值如何演变?

  根据产业周期理论,产业从兴起到衰退一般要经历四个阶段:导入期、成长期、成熟期、衰退期。以渗透率指标为锚,我们回溯了过去三十年几个较为典型的技术成果,包括科技领域的互联网和移动互联网,消费品领域的SUV,以及与渗透率具有类似逻辑的国产化进程中的IC设计。整体来看,导入期和成长期都具备估值红利,但成长期的估值空间更大,且确定性更高。

  新产品或新技术导入期,渗透率缓慢抬升(上限为10-15%)。但由于此时行业竞争格局较为模糊,因此个股估值和股价更多呈现为缓慢抬升。

  新产品或新技术进入成长期,渗透率开始加速抬升(一般下限在10-15%之间,上限在30-50%之间)。这一阶段竞争格局逐渐明朗,市场一致预期形成,因此股价和估值快速上行。且由于行业和企业盈利能力提升,能够一定程度消化高估值,因此龙头企业能够在相当长的一段时间内维持高估值,并取得相对收益。

  3、渗透率视角出发,哪些板块有望继续享受估值溢价?

  渗透率视角寻找结构性机会可以遵循两条思路:第一,直接参与渗透率刚进入快速提升阶段、处于成长期的细分行业;第二,参与渗透率尚处于初始扩散阶段,但确定性较高的领域(比如国家政策大力支持,或者走国产化替代逻辑)。代表性的细分领域包括:

  5G:目前渗透率达到10%临界值附近,政策扶持下确定性较高;

  TWS:2019年发展迅猛,渗透率接近10%,处于成长阶段的初期;

  新能源车:目前渗透率5%附近,仍处于初始渗透期,同样有较大力度的政策支持;

  半导体设备:半导体上游领域国产化进程相对滞后。

  风险提示:经济恢复不及预期,信用超预期收缩等。

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责任编辑:公司观察

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