珠宝公司H1：金洲慈航陷品牌危机东方金钰风险高企_新浪财经

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　　近期，A股珠宝公司半年报披露完毕。2019年上半年，受经济下行压力的影响，珠宝行业的景气度处在低位。从国家统计局公布的数据看，2019年1-6月，金银珠宝类商品零售金额为1353.8亿元，同比增长3.5%，但据中国黄金协会的数据，2019年上半年黄金消费量为523.54吨，同比下滑3.27%。

　　在行业不景气之际，2019年上半年以豫园股份、老凤祥为龙头的企业表现可圈可点，但也有部分企业业绩大幅下滑、周转效率下降、渠道不畅、经营现金流转负等问题，部分企业甚至显现品牌危机的征兆。

　　从各公司披露的半年报也可以看出珠宝行业显著分化的迹象，龙头企业的盈利质量、渠道扩张、营运能力都在财报数字上有很好的体现，而半年报不尽如意的公司在下半年如何挽回颓势，糟糕的财报数字究竟是这些公司向下的拐点，还是行业不景气之下的阵痛？新浪财经上市公司研究院结合13家A股珠宝公司及几家港股珠宝公司的半年报数据，从成长性（营收增速、渠道扩张存量与增量）、盈利能力（毛利率、净利率、期间费用率净利润增速）、营运能力（存货周转率和应收账款周转率）、现金流等角度分析，挖掘最值得投资的公司。

　　本文从存货周转率和应收账款周转率两个指标分析13家A股珠宝公司的营运能力。

　　金洲慈航应收账款周转率垫底东方金钰（维权）应收账款次数大幅下降

　　应收账款周转率是衡量企业回款速度及管理效率的重要指标，应收账款周转率越高，代表回款速度越快，管理效率更高；反之亦然。应收账款周转率通常以全年的数据为基准，但半年的应收账款周转率也有一定的参考意义。

　　2019H1，金一文化的应收账款金额是最高的。截至2019年6月30日，金一文化账面上的应收账款是43.34亿元，占当期总资产的31.46%。同时公司的应收账款周转率有明显下降的趋势，2017年和2018年的数据分别是2.86次和1.29次，2019H1的应收账款周转率为1.29次，较上年同期的1.5次也有所下降。

　　上半年，应收账款周转率最高的是老凤祥，周转次数是45.87次，较上年同期的30.53次有大幅度提高。此外，老凤祥在2018年度的应收账款周转率为77.75次，在13家A股公司中最高。老凤祥应收账款周转效率高居榜首与其赊销比例较小、管理效率较高以及较高的品牌溢价等因素有关。

　　上半年，应收账款周转效率最低的是金洲慈航（剔除*ST刚泰（维权）和*ST金泰），为0.63次，较上年同期的4次大幅下降。金洲慈航应收账款周转率下降一方面因营收大幅下降86%，另一方面因同期应收账款大幅增长39.28%。2019H1，金洲慈航的应收账款账面价值为21.78亿元，超过了当期营收11.34亿元。

　　而应收账款周转次数下降明显的是东方金钰，2019H1的应收账款周转率是1.07次，较上年同期的5.41次大幅下降。同时，公司2018年的应收账款周转率是8.12次，较2017年41.81次大幅下降。东方金钰应收账款周转率的下降或与其营业收入的下降有关，2019H1，东方金钰实现营业收入4.96亿元，同比下降77.75%。

　　东方金钰存货占总资产比最高存货周转率垫底

　　2019H1，存货账面价值最高的公司是豫园股份，金额是320.44亿元。存货账面价值占总资产比值最高的是东方金钰，东方金钰上半年的存货金额为89.04亿元，占当期总资产的76.91%。在89.04亿元的存货中，库存商品——珠宝玉石账面价值最高，为86.88亿元。上文也提到，东方金钰上半年营业收入大幅下降77.75%，产品滞销令公司存货跌价风险上升。

　　此外，东方金钰的存货周转率也在同行中垫底。2019H1的存货周转率为0.0551次，也就是说，东方金钰的存货需要约3266天才能周转一次，接近十年的时间。而公司存货周转率在这两年也呈下降趋势，由2017年的1次下降至2018年的0.34次。

　　除东方金钰外，金洲慈航的存货周转率下降也比较快。2019H1，金洲慈航的存货周转率为0.46次，较2018H1的2.81次大幅下降。公司2018年的存货周转率为3.16次，较2017年的6.13次同样是大幅下降。

　　金洲慈航的营业收入大幅下降、应收账款周转率和存货周转率也大幅下降，说明公司的品牌危机已经显现。因为珠宝公司在原材料来源方面基本相同，珠宝公司竞争的本质就是其品牌溢价背后的营运能力，其中存货周转率和应收账款周转率是非常重要的两项指标。此外，金洲慈航的多项会计科目以及资本运作也遭到了深交所问询，目前公司举步维艰。在行业不景气且竞争激烈的当下，金洲慈航要想改变目前的现状并非易事，尤其是与龙头公司的差距越拉越大。金洲慈航业绩的下降固然与行业不景气有一定关系，但更多的问题出在自身上。

责任编辑：公司观察

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