ST利源：公司债未能按时兑付 可持续经营风险突出

　　新浪财经讯，9月20日ST利源发布公告，于9月22日到期的公司债券“14利源债”无法按时兑付，这是继2018年9月发布“14利源债”无法按时付息后的第二次违约公告。近年来ST利源的经营情况一直较为艰难，2018年年报被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，2019年5月公司被实行退市风险警示，戴帽ST。

　　债券违约 经营困难

　　本次公告违约的债券于2014年发行，发行总额10亿元，期限5年，到期日为2019年9月22日。还本付息方式为：利息每年支付一次，到期一次还本。2018年9月ST利源便未能按时付息，目前回售金额为2.77亿，债券余额为7.4亿。ST利源目前公告披露的有息负债总额为69.68亿。

　　随着ST利源经营情况的恶化，其债券的信用评级情况由发行时的AA级一直跌落到现在的C级。

　　ST利源全称为吉林利源精制股份有限公司，于2010年11月上市，主营业务：铝型材及深加工产品、轨道交通装备的研发、生产与销售业务。

　　从收入端来看，公司自2017年实现收入30.31亿，净利润5.23亿达到巅峰后，2018年出现业绩变脸。2018年全年实现营业收入仅4.78亿，同比降幅达84.24%；实现净利润-40.40亿，同比降幅达872.18%。而2019年上半年的表现更为差劲，实现营业收入0.91亿，同比下降67.26%，实现净利润-7.95亿，同比下降23.54%。

数据来源：choice金融终端

　　在2018年年报中，ST利源称业绩大幅下挫的原因为：受融资环境及子公司沈阳利源项目建设等因素的影响，公司现金流出现严重困境，多笔债务违约、诉讼案件频发、土地房产和银行帐户先后被查封或冻结。

　　正是由于公司出现流动性困境，ST利源无力偿还债务被多名债权人诉上法庭。2019年中报披露的诉讼共17例，涉及金额27.37亿，其中未开庭和继续上诉的案件共4起。2019年中报营业外支出中，计提罚息212.51万、违约金5966.53万。

　　在2019年上半年，流动资金短缺的地步已经到了无法采购充足原材料进行生产，公司的生产经营受到严重的影响。

　　而上文提到的子公司沈阳利源项目，从2015年开始建设到2019年6月30日已累计投入 101 亿元。其主要功能为轨道车辆制造及铝型材深加工，预计建成后具备年产客运轨道车辆 1000 辆、铝合金货车 1000 辆和铝型材深加工产品 6 万吨的生产能力。但是由于ST利源出现流动性风险，此项目虽然已经基本建成，但没有资金进行整车样车的试制造。再加上监管层面提高了申建地铁城市的各项指标，使得此项目的预期销量降低。所以，2018年年报ST利源计提了固定资产减值准备23.5亿，计提在建工程减值准备2925万。

　　从负债方面来看，除了目前公告披露了69.68亿的有息负债外，总体上ST利源的资产负债率也一直呈上升趋势，2017年的资产负债率为47.50%，2018年为67.70%，2019年半年报攀升到73.22%；而2019年中报的流动比率仅为0.08%，为2015年以来最低值。相应的，ST利源的资金成本逐年上涨，财务费用由2015年中报占营业收入的7.04%飙升至2019年中报占营业收入的383.41%，其中财务费用-利息支出的金额为3.45亿。

　　从营运能力看，应收账款周转天数2017年为17.14天，2018年为103.96天，2019年上半年为158.77天。存货周转天数2017年为39.86天，2018年为92.58天，2019年上半年为64.01天。综合显示，ST利源可持续经营风险突出。

　　另外值得一提的是，ST利源于2019 年 9 月 9 日收到深交易所关于2019年半年报的问询函，要求其对2019年一、二季度营业收入毛利率较2018年进一步下滑情况、私人账户收支情况、在建工程沈阳项目转固时间是否合理、是否存在转固延期、虚增资产的情况，是否存在继续计提减值准备的可能、委托加工业务收入占比情况、其他应收款增长原因和具体内容等于2019年9月18日前作出解释说明。

　　2019年9月19日，ST利源发布公告称，由于部分问题的回复尚需进一步完善，将延期回复问询函。

　　信批违规被立案调查 重整仍存不确定性

　　面对上述情况，ST利源也做出了一系列努力。

　　2018年年报披露，ST利源打算引入战略投资者，实施重组。拟引入具有国有背景或者具备更强资金实力的股东为发行人提供有力支持。2019年1月30日，智晟达的全资子公司辽源市智晟达福源贸易有限公司与公司签订产品委托加工合同。目前，智晟达福源已和公司开展产品委托加工业务。智晟达是通过吉林省国有投资平台公司与辽源市国有投资平台公司共同设立的资产管理公司。

　　同时，2019年ST利源也向法院申请递交了《破产重整申请书》。

　　ST利源于2019年2月因信批违规被证监会立案调查，截止9月20日证监会尚未给出决定性的结论。之前市场担心，此次立案调查会对ST利源向法院申请破产重整产生不利影响。

　　好在，辽源中院决定于2019年9月9日启动对ST利源的预重整程序。法院指定吉林省启明破产清算有限公司为ST利源的临时管理人，在辽源中院作出是否受理对本公司进行破产重整的裁定前，临时管理人按照辽源中院要求开展相关工作。

　　下一步，临时管理人和ST利源将依法在规定期限内制定公司重整计划草案并提交债权人会议审议表决，但是如果重整计划草案不能获得法院裁定批准，那么法院将裁定终止公司的重整程序。

　　所以，ST利源的破产重整仍存不确定性。

　　虽然市场对此表示乐观，ST利源股价从9月9日收盘价1.17元上涨23%至9月20日收盘价1.44元，但建议投资者保持理性。

责任编辑：公司观察