近日，原新三板公司厦门多想互动文化传播股份有限公司 （下称“多想互动”）递交了招股书，拟转战创业板。招股书显示，多想互动拟公开发行1696.01万股新股，用于时尚及体育IP运营等项目的建设。
梳理招股书可知，多想互动最近三年的净利润增速一直保持在60%以上，这与2016年成立的子公司喀什联界超强的盈利能力密不可分。报告期内，喀什联界的净利率和ROE都远超同行公司同期水平，为母公司贡献了一半以上的净利润，多想互动的净利润也从2016年的一千多万元增至2017年的三千多万元再增至2018年的五千多万元。
此外，多想互动在营收增长的同时，应收账款也在急剧增加，公司经营活动产生的现金流净额之和也低于报告期内净利润之和。
应收款大幅增加，经营现金流转负
招股书显示，多想互动的主营业务有内容营销、数字营销、公关活动策划、媒介广告代理四大类。2016-2018年，多想互动分别实现营业收入1.01亿元、1.79亿元和2.91亿元，同比分别增长54.51%、77.21%和65.29%；分别实现归母净利润0.19亿元、0.34亿元和0.57亿元，同比分别增长66.26%、85.35%和66.13%。
在营业收入增长的同时，多想互动2018年的应收账款也在大幅增加。2018年年末，多想互动账面上的应收账款为1.1亿元，较2017年末的0.41亿元增长了170.54%，超过了同期营业收入增长速度（65.29%）。此外，公司2018年度的应收账款周转率也在下降，由2017年的4.66次下降至3.86次。
截至2019年第一季度末，多想互动账面上的应收账款为1.32亿元，比2018年末增加了0.22亿元，比去年同期增长了142.57%，占总资产的58.57%，接近六成。
应收账款的增加将会占据公司的现金流。2016-2018年，多想互动经营活动产生的现金流净额分别为-0.04亿元、0.35亿元和0.15亿元，合计0.46亿元，远低于三年归母净利润之和1.1亿元。2019年第一季度，多想互动经营活动产生的现金流净额为-0.11亿元，由正转负。
新设子公司盈利能力超同行，报告期内贡献一半净利润
上文提到，多想互动2016-2018年的净利润增速分别是66.26%、85.35%和66.13%，都超过了60%，这与多想互动2016年设立的子公司新疆喀什联界文化传播有限公司（下称“喀什联界”）超强的盈利能力有关。
资料显示，喀什联界成立于 2016年4 月，为多想互动的全资子公司，主营业务是开展整合营销的策划、设计、创意服务。2016-2018年，喀什联界分别实现营业收入为0.36亿元、0.39亿元和0.5亿元，分别实现净利润0.12亿元、0.17亿元和0.28亿元，占当期母公司净利润的70.58%、50%和49.46%，报告期内为多想互动贡献了超一半的净利润。
值得一提的是，新成立的喀什联界的净利率和净资产收益率都超过了同行公司同期水平。2016-2018年，喀什联界的净利率分别为33.77%、45.22%和56.62%，连年上升，2017年和2018年的净利率甚至超过同行公司的毛利率。
同行公司中，因赛集团2016-2018年的净利率分别为11.25%、14%和15.51%；宣亚国际2016-2018年的净利率分别是12.66%、16.24%和5.83%；省广集团2016-2018年的净利率分别是6.39%、-0.89%2.08%；华谊嘉信（维权）2016-2018年的净利率分别是3.83%、-7.95%和-22.57%；蓝色光标2016-2018年的净利率分别是5.6%、1.63%和1.78%。
可以看出，同行公司的净利率大都在15%以下甚至在个位数，最近两年亏损的公司也不少，而喀什联界的净利率却扶摇直上，2018年甚至超过了50%。在整合营销服务行业市场化程度较高、业内企业数量众多、整体竞争格局较为激烈的形势下，新成立不久的喀什联界的盈利能力的确超群。
招股书显示，喀什联界享受自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起企业所得税五年免征的所得税优惠政策，2016-2018年享受的税收优惠金额分别为302.47万元、436.14万元和 705.01万元。即使除去免征所得税的影响，喀什联界的净利率依然高出同行。以2018年为例，喀什联界除去0.07亿元所得税优惠影响后的净利润为0.21亿元，当年的净利率依然超过了40%。
此外，喀什联界的净资产收益率也是远超同行公司水平。2018年末，喀什联界的总资产7382.42万元，净资产为6274.49万元，当年净利润为2820.05万元，净资产收益率约为45%，而同行公司2018年净资产收益率最高的是因赛集团，为21.37%，其他四家公司都是个位数甚至是负数。（文/公司观察）
责任编辑：公司观察
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