伟康医疗持续盈利能力待检：营收增速缓慢市占率下降

　　6月18日，江苏伟康洁婧医疗器械股份有限公司（下称“伟康医疗”）更新了招股说明书，拟公开发行不超过2134万股，拟投入募集资金3.45亿元，用于医疗器械研发中心建设等项目。

　　梳理招股书可知，伟康医疗的营收增速缓慢、毛利率下降，第一大主营产品的单价以及部分产品的销量都有下滑的趋势，2018年度公司还通过裁减销售人员等方式压缩成本。近两个会计年度，伟康医疗收到的政府补助占当期净利的比重都超过了两成，出口退税金额对公司利润的影响也很大。此外，伟康医疗目前所处的细分市场竞争十分激烈，公司市场占有率在不算太高的情况下也出现了下滑趋势，未来持续盈利能力还有待市场检验。

　　值得一提的是，伟康医疗在2017年9月就曾递交了招股书，在旧版本的招股书中，公司产品质量问题受到关注，在最新的招股书中，公司又有一批次产品在国家食品药品监督管理总局的抽检中被列为不符合标准。

　　营收增速缓慢，第一大主营产品单价连续下降

　　招股书显示，伟康医疗的主营业务是一次性使用医用耗材的研发、生产和销售，主要产品分为手术护理、呼吸、麻醉、泌尿和穿刺五大系列。2016-2018年，伟康医疗分别实现营业收入2.15亿元、2.44亿元和2.45亿元，同比分别增长6.91%、13.75%和0.12%。不难看出，伟康医疗的近三年的营收增速放缓，2018年的营收仅仅比2017年增加了30万元。

　　伟康医疗收入增长缓慢的原因与主营产品单价的下降以及部分产品销量的减少有关。招股书显示，伟康医疗的吸引管产品的单价逐年下降。2016-2018年，吸引管产品的销售收入分别为 6571.09 万元、7336.07 万元和 8080.30 万元，占当期营业总收入的30.58%、30.01%和33.01%，是公司第一大主营产品。尽管吸引管产品的销售收入在增长，但其销售单价和毛利率都在下降。报告期内，吸引管产品的销售单价分别为  2.6247元/件 、2.5882元/件和2.5447元/件，销售毛利率分别为 43.82%、40.36%和 39.61%。

　　招股书显示， 雾化吸入器产品的销售单价也在下降。 2016-2018年 ，雾化吸入器产品的销售收入分别为 1753.73万元、2374.10万元和 2238.34 万元，占当期营业总收入的8.16%、9.71%和9.15%；销售单价分别为 5.3885元/件 、5.2083 元/件和4.9750元/件，同比分别下降3.34%（2017年度）和4.48%（2018年度）。

　　此外，伟康医疗部分产品的销量也在下降。2016-2018年，鼻氧管产品的销售收入分别为2467.67 万元、2245.26 万元和 2137.11 万元，逐年下降，而该产品的销售量也是逐年下降，报告期内的销售量分别是 2137.14万个、1728.87万个和1497.30 万个。

　　受部分产品销售单价下降、单位成本上升的影响，伟康主营业务毛利率分别是47.17%、45.45%和 45.31%，也呈逐年递减的趋势。招股书还显示，伟康医疗前五大客户的集中度也有上升的趋势。2016-2018年，公司向前五大客户的销售收入分别为0.9亿元、1.19亿元和1.18亿元，分别占主营业务收入的41.91%、48.52%和49.28%。

　　大力压缩成本，政府补助占净利两成

　　2016-2018年，伟康医疗的归母净利润分别是0.49亿元、0.62亿元和0.71亿元，同比分别增长16.08%、26.3%和14.43%。看上去，伟康医疗的净利润增速要比同期的营收增速快一些，但除去非经常性损益的影响，公司净利润的增速也降至个位数。报告期内，伟康医疗扣非归母净利润分别是0.47亿元、0.51亿元和0.55亿元，同比分别增长18.28%、7.67%和8.97%。

　　不难看出，伟康医疗2017年度和2018年度的非经常性损益金额较大，金额分别是0.12亿元和0.16亿元，分别占当期净利润的19.35%和22.54%。在非经常损益科目中，计入当期损益的政府补助占比最高，2017年和2018年的金额分别是0.16亿元和0.15亿元，约占当期净利润的25.8%和21.13%，超过两成。

　　此外，在2018年，伟康医疗还通过缩减销售费用和管理费用降低成本，增加利润。2016-2018年，伟康医疗的销售费用分别是2101.65 万元、2142.76 万元和 2008.77 万元，2018年度下降了6.25个百分点，销售费用率分别为 9.78%、8.77%和 8.21%，逐年递减。在销售费用的细分科目中，职工薪酬占比较高且下降趋势也比较明显，2016-2018年的金额分别为 895.63万元、875.54万元和830.73万元。公司解释称，职工薪酬逐年下降主要原因系公司销售人员人数下降所致。2016-2018年，伟康医疗的销售人员分别是73名、70名和61名，2018年度下降幅度超过10%。

　　伟康医疗的管理费用也是呈下降的趋势，2016-2018 年度，公司管理费用分别为 1503.25 万元、1723.44 万元和 1461.37 万元，管理费用率分别为 6.99%、7.05%和 5.97%。伟康医疗称，2018 年度公司管理费用较 2017 年度有所减少主要系咨询服务费和职工薪酬的下降，职工薪酬下降主要系管理人员人数下降所致。2016-2018年，伟康医疗管理人员的职工薪酬分别是604.88万元、599.05万元和524.74万元。

　　不过，对比伟康医疗先后披露的两份招股书可知，公司2018年年末的管理人员人数要比2017年末还多1人。2018年年末，伟康医疗的管理人员为26名，2017年年末的人数为25名。值得一提的是，发行人支付给董事、监事和高级管理人员的薪酬却在逐年上涨，2016-2018年的数据分别是187.04万元、302.8万元和319.14 万元。

　　招股书还显示，伟康医疗报告期内收到的出口退税金额也比较多。2016-2018 年，伟康医疗及其子公司收到的出口退税额合计分别为1565.58 万元、1901.37 万元和 1652.01 万元。伟康医疗称，近年来国家对出口退税税率进行了多次调整，如果未来国家进一步调整公司相关产品的出口退税率，则可能对公司的财务状况产生不利影响。

　　市场占有率下降

　　招股书显示，伟康医疗所处的行业为医疗器械行业下的细分市场——医用耗材行业。根据《中国医疗器械蓝皮书（2019 版）》的数据，我国医疗器械市场规模以及医用耗材细分市场规模都在增加，但伟康医疗的市场占有率本就不高且在下降。2014-2018 年，国内医疗器械市场规模由2014年的2556亿元增长至2018年的5304亿元，年复合增长率达到15.72%。

　　还是根据蓝皮书的数据，2018年医用耗材细分市场规模达641亿元，伟康医疗的市场占有率约是0.38%。根据兴业证券研究报告，2017年度医疗器械的市场规模是4425亿元，低值医用耗材细分领域的规模占比是13%，约为575.25亿元，伟康医疗的市场占有率约为0.43%。

　　伟康医疗在招股书中也坦言，随着技术的发展、医疗需求的提高以及市场竞争的加剧，医用耗材市场必将面临优胜劣汰的过程，市场将逐渐集中在具有核心竞争力的企业手中。而在竞争的过程中，部分伟康医疗的同行上市公司业绩增速较快，市场份额也在提升 。

　　2018年度，威高股份实现营业收入88.09亿元，同比增长39.71%；奥美医疗实现营业收入19.98亿元，同比增长18.49%；振德医疗实现营业收入14.18亿元，同比增长9.37%；康德莱实现营业收入14.46亿元，同比增长15.14%；维力医疗实现营业收入7.4亿元，同比增长18.41%；三鑫医疗实现营业收入5.31亿元，同比增长31.55%。无论是营收规模还是增长速度，伟康医疗都逊于上述同行公司同期水平。

　　在行业竞争越来越激烈的当下，伟康医疗的营收增长缓慢、市场占有率也有下降趋势，未来如何保持持续的盈利能力还有待市场检验。

　　更换券商律所冲刺IPO，产品质量仍需关注

　　早在2017年9月，伟康医疗便递交了招股书拟登陆A股。在2017年版本的招股书中，伟康医疗的辅导机构是德邦证券，发行人律师是北京市中伦律师事务所。在这次披露的招股书中，伟康医疗的辅导机构变更为中原证券，发行人律师变更为国浩律师（杭州）事务所。

　　结合两个版本的招股书可知，伟康医疗曾多次因产品质量遭处罚。2015年10月，子公司苏州伟康生产的一次性使用器官插管因生产不符合注册产品标准遭处罚；2016年5月，苏州伟康因出厂未经检验合格的医疗器械及在医疗器械生产过程中未保持质量管理体系有效运行被处罚；2018年9月，国家食品药品监督管理总局发布的抽检公告显示，伟康医疗生产的1 批次一次性使用吸痰管的真空控制装置不符合标准规定。

　　因产品质量问题，伟康医疗的产品曾遭遇被退货的尴尬。根据旧版的招股书，2015-2017年，伟康医疗因产品质量被客户退货的金额分别是3.4万元、4.29万元和6.39万元，占比虽然不高但有增长的趋势。

　　此外，伟康医疗的募投项目和募集资金总额也发生了变化。在旧版的招股书中，募投项目分别为年产硅胶导尿管 450 万支、麻醉面罩 700 万个扩建项目；年产吸痰管 4800 万支、引流袋 1000 万个、单向阀 2500 万个新建项目；医疗器械营销网络项目和医疗器械研发中心建设项目，拟使用募集资金3.16亿元。而最新的招股书显示，伟康医疗原来计划投入的“医疗器械研发中心建设项目”变更为“医用高分子材料研究院建设项目 ”，拟使用募集资金变为3.45亿元。

　　尽管目前伟康医疗整体产能利用率较高，但部分产品产能或面临急剧扩张。如果吸痰管和引流袋项目建成后，公司吸痰管产能将由年产3800万支扩张为8600万支；引流袋由年产180万个变为1180万个。（钟文/文）

责任编辑：公司观察