天普股份IPO：经营规模连续萎缩汽车软管变薄、变短还是变小了？_新浪财经

　　宁波市天普橡胶科技股份有限公司将在本周经证监会发审委审核，不能不顺利IPO主要就看这一哆嗦了，该公司的核心产品是汽车用橡胶软管，2019年三分之一的收入来源于东风汽车。

　　客观来看，汽车行业去年和今年都不景气，要不是压力巨大，比亚迪也犯不上拿一根针来硬杠宁德时代；天普股份的核心客户东风汽车日子也不好过，2018年、2019年和今年一季度的营业额同比下滑幅度分别为21.2%、6.24%和33.72%。

　　覆巢难有完卵，行业性的景气度下滑也是天普股份的“灰犀牛”，力场君（微信公号：基本面力场）简单看了一下几项核心经营指标，天普股份都不乐观：

　　1、生产规模：“汽车发动机附件系统软管及总成”产品最近三年的实际产量为3205.49万件、3004.18万件和2626.96万件，“汽车燃油系统胶管及总成”实际产量分别为507.62万件、414.22万件和217.43万件，逐年大幅下滑。

　　2、人员规模：最近三年员工总数分别为841人、832人和800人，逐年萎缩。

　　3、产能利用：销售占比约四分之三的“汽车发动机附件系统软管及总成”产品。最近三年的产能利用率分别为108.83%、93.76%和72.41%，下滑速率很惊人。

　　很显然，天普股份联系萎缩的经营规模，昭示了该公司的生存也处于艰难的情境，就更别提继续发展了。

　　但是另一方面，毛利率数据显示天普股份的盈利能力还很坚挺：不仅显著高于行业平均的毛利率水平，而且在最近三年的下滑幅度也明显强于同业，在2017年天普股份毛利率领先行业平均数还只有6个百分点多点儿，到2019年就已经领先将近10个百分点了。

　　一方面是毛利率对应的核心产品盈利能力的相对坚挺，另一方面却是经营规模的持续萎缩，这两个财务分析指标的表现是并不相称的。这也引起了力场君的关注，天普股份的毛利率相对坚挺，原因是什么？

　　力场君关注到一个很有趣的数据：天普股份的原材料采购。根据招股书披露的数据，该公司在2017年到2019年的橡胶采购数量分别为241.96万公斤、184.59万公斤和127万公斤，减少幅度是非常大的；其他主要原材料如芳纶线、炭黑等，也存在类似现象。

　　尽管在2017年到2019年，天普股份的核心产品“汽车发动机附件系统软管及总成”实际产量也是连续下滑，但是降幅却没有这样明显：软管及总成产品2019年产量2626.96万件，相当于2017年3205.49万件的82%；但同期，橡胶2019年采购数量127万公斤，却仅相当于2017年241.96万公斤的52.5%。