主营油脂奶油竟然数据也油滑 南侨股份招股书要糊弄谁？

　　出品 |每日财报

　　作者 |关越

　　IPO排队待发，本应招股书写得清清楚楚，财务数据交待明明白白。但这样的基本要求，南侨股份似乎都懒得做到。

　　根据《每日财报》的研究，拟上市的南侨食品集团（上海）股份有限公司（以下简称“南侨股份”）问题有点多：旗下一公司前三年只排污水不排废气，2018年上半年突然两样都排；公司所处的食品销售行业，应是现金“奶牛”状态。但在利润平稳时，南侨股份经营现金流却突降；部分经营场所可能“朝不保夕”；过期的合规备案赫然在列，解决预案全无。

　　拿这样的招股书排队想IPO“圈钱”，是揣着明白装糊涂？还是“债多不愁”，干脆赌把运气？

　　自相矛盾 数据陈旧

　　《每日财报》注意到，南侨股份公布的环保数据自相矛盾，披露的市场占有率数据太过陈旧。

　　南侨股份成立于2010年8月，主营烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售。主要产品有烘焙应用油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列。

　　馅料用来制作烘焙食品馅料和即食馅料，冷冻面团用来制作吐司面包、丹麦面包、欧式硬式面包和起酥馅料。

　　南侨股份2018年6月曾报送招股书，拟在上交所IPO，当年11月证监会给出反馈意见，公司12月19日对招股书做了更新，但报告的截止日期仍然是2018年6月。

　　在今年4月2日，证监会发行监管部公布的首次公开发行股票企业基本信息情况表中，南侨股份已参加抽查抽签或现场检查，审核状态是“预先披露更新”。

　　南侨股份共有6家子公司，天津吉好食品有限公司（以下简称“天津吉好”）是南侨股份旗下的公司，在天津经济技术开发区运营，主要从事烘焙油脂制品生产，没有独立环保部门，相关设备、人员由南侨股份子公司天津南侨统一管理运营。2018年上半年此公司营业收入771万元，2017年营业收入2.05亿元，2016年经营数据未披露。

　　国内环保意识近些年越来越强，相关公司都要披露废气废水排放情况。天津吉好也公布了排放情况，其污染物排放、环保投入与排污量匹配情况，让市场大为费解。

　　天津吉好食品有限公司污染物排放情况

　　截图来源：南侨股份招股书

　　2015年至2017年，天津吉好只排放废水，没有废气排放。到了2018年上半年，突然冒出排放废气170.45万立方米。这半年内的环评、环保验收费比2017年全年高约2倍，比2016年高约1倍。

　　众所周知，就算在家里做饭，厨房里还得有抽油烟机。一家工厂，长达三年只排废水，不排废气，这符合常理吗？

　　如果天津吉好嘴硬，说是构造就是这样，或者说是技术改造，那也应该是改造完毕后不再排出废气，而不应该是越改造废气排出越多。

　　这是报表虚构，还是疏忽所致？这样的矛盾，或许只有南侨股份自己能给出合理解释。

　　比矛盾数据更可怕的，可能是公司的选择性披露。

　　南侨股份招股书声称：“由于公司所处细分市场规模数据较难获得，烘焙油脂行业尚无权威的市场规模数据，因此较难计算公司产品的市场占有率。若根据智研咨询测算的行业油脂产量，发行人在 2015 和 2016 年的烘焙油脂产量占烘焙油脂市场总产量的3.7%-3.9%。”

　　南侨股份披露招股书已经是2018年12月，市场占有率数据至少应该更新到当年三季度，最次也是更新到2018年6月。再退一步说，2017年的数据总该有吧。

　　但南侨股份拿一个两年半以前的数据给监管部门和投资人看。是无暇去找？还是2017年数据太过难看，不愿披露？

　　除了以上问题，让投资人难以相信的，还有其它数据。

　　“暗礁”“明坑”  防不胜防

　　在选择股票时，巴菲特非常注重公司现金流。他说，现金是氧气，99%的时间你不会注意它，但它一旦没有了却非常致命。

　　A股市场上，利润表做得像“西施”，但现金流量表实际上如“黄脸婆”的公司，尤其值得投资人警觉。因为往往它们的实际运营情况越来越差，这也是现金流日窘迫公司的大部分归宿。

　　据招股书披露，南侨股份2015年净利润和经营活动产生的现金流量分别2.16亿元、4.23亿元。2017年这两项数据分别是2.17亿元、3.16亿元。两年间净利润微增0.46%，现金流利润猛降25.3%。一升一降，什么原因？招股书中并未给出解释。

　　除了上述“暗礁”，还有“明坑”。

　　招股书披露，南侨股份及其控股子公司租赁房屋共计31 处。其中25处租赁房屋的出租人已提供房屋权属证书或其他权属证明文件，该25处房屋中有9处租赁房屋未提供租赁备案登记证明；6处租赁房屋的出租人未提供权属证明文件。如果出现租赁合同无效、不能续租或续租条件过高等情形，公司将面临另行取得经营场所、增加相关的装修成本的风险，影响公司生产经营的持续稳定以及公司的经营业绩。

　　换一种说法就是，南侨股份租赁房屋31处房屋，其中15处，接近一半的租赁手续有瑕疵。

　　如果一家公司连经营场地都不能保障，稳健经营从何谈起？对这样的“明坑”，切实提出解决方案，或者有一些预案，再来IPO“圈钱”不迟。

　　否则，这样的招股书就是为甩锅做埋伏：公司方面已经提示风险，风险爆发了，投资人受损，是投资人自己选择的错误，与公司无关。

　　近几天，瑞幸咖啡财务造假事件在市场上闹得沸沸扬扬，中国证监会“对财务造假行为表示强烈的谴责”。上市公司合法合规运作非常重要，南侨股份备案事项、合规事项，也还藏有隐患。

　　合规堪忧  问而不答

　　如前面介绍，南侨股份有着进出口业务，并且进出口业务量还不小。那么，进出口备案事宜就格外重要。

　　招股书显示，南侨股份旗下的天津南侨“人造奶油、冷冻面团”出口备案有效期截止时间是2018年12月7日，在公司2018年12月19日递交招股书时，已经过期。既然过期，不去续上再来拟IPO，这是想干什么？是要拿着这样的招股书考察发审委人员的“眼力”吗？该公司后续备案情况如何？

　　南侨股份旗下出口食品生产企业备案情况

　　截图来源：南侨股份招股书

　　前文所述的天津吉好，出口“淡奶油（动植物脂混合奶油）”备案有效期至2020年5月22日。按照现在时间看，也接近过期，这个备案情况后续又怎样？

　　此外，南侨股份发行上市的程序也有待清晰。南侨股份的接控股股东是南侨投控，在台湾证券交易所上市，股票简称南侨化工（1702.TW）。在证监会反馈意见中，要求公司回复：申报IPO是否已经履行了南侨投控必要的决策程序？台湾证券交易所的审批程序及信息披露程序，是否符合南侨投控上市地相关法律及上市规则的要求？

　　对于证监会这些问题，在南侨股份更新后招股书中，没有找到答案。

　　在监管部门一再严格的要求下，南侨股份排队IPO时还如此 “油滑”，这是什么原因造成的？这样的企业，上市后会规规矩矩搞好经营和信披吗？投资人实在难以置信。《每日财报》就上述种种疑问致函南侨股份，但公司方面无言以对。

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责任编辑：陈悠然 SF104