阿里青睐的互联网御林军安恒信息 究竟有何与众不同?

　　市值风云

　　作者 | 小黎飞刀

　　流程编辑 | Cici

　　1957年，前苏联发射了人类历史上首颗人造地球卫星Sputnik，这让老朋友美国芒刺在背。

　　作为应对，美国国防部组建了高级研究项目局（ARPA），1969年ARPANET（阿帕网）一期工程投入使用，最初只有4个节点，据说是美国为了防止核心军事基地被摧毁而建立的分布式网络系统。

　　这个用于军事目的的网络系统，却成了互联网的发轫之地。

　　1980 10月27日，由于一种状态信息病毒出人意料的自我繁殖，大名鼎鼎的阿帕网彻底瘫痪。

　　问题来自于一个小程序，这个小程序是由在XeroxPaloAlto研究中心的两名工作人员设计出来的，本意是用来自动搜寻闲置的处理器，从而提高电脑的利用率。没想到这家伙居然还有着设计以外的惊人功能：它可以入侵连网电脑，从而造成严重的安全隐患。

　　这个小小的程序，就是我们今天如雷灌耳的“蠕虫”病毒的前身。

　　奇妙的互联网就是这样，在给人类带来巨大便利的同时，也带来了重大的安全隐患。自上世纪九十年代互联网产业爆炸式发展以来，网络信息安全产业也随之迅猛发展。而在信息化、互联网+、数字经济、云计算、物联网高歌猛进的今天，网络安全的重要性不言而喻。

　　今天风云君要跟大家聊的这家企业，就是拟登陆科创板的中国网络信息安全领域的后起之秀——杭州安恒信息技术股份有限公司（以下简称“安恒信息”）。

　　一、主营业务及产品

　　安恒信息成立于2007年，总部位于浙江杭州，实际控制人范渊。值得一提的是，马云控制的阿里创投是公司二股东，持股14.42%（发行前），公司是名副其实的“阿里军团”成员。

　　在豪强林立的网络安全领域，作为新进入者，安恒信息成立之初选择以应用安全和数据安全作为切入点，推出市场首创性产品数据库审计与风险控制系统与Web 应用防火墙产品，成功杀入网络信息安全市场，并迅速崛起为国内网络信息安全领域的领导者之一。

　　（一）公司业务及核心产品

　　目前，安恒信息的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域，主要产品包括网络信息安全基础产品（网络信息安全防护单品、网络信息安全检测单品）、网络信息安全平台以及网络信息安全服务三大类型。

　　公司2018年营业收入结构如下：

　　第一大主营业务网络信息安全基础产品占其总营收的近半壁江山。其核心产品如下：

　　1、Web 应用防火墙

　　主要解决网络层安全产品（如网络防火墙、入侵防御系统）难以应对应用层深度防御问题。

　　2、综合日志审计系统

　　主要用于及时发现各种安全威胁、异常行为事件，为管理人员提供全局的视角，确保客户业务的不间断运营安全。

　　3、APT攻击（网络战）预警系统

　　APT攻击（网络战）预警系统具有弱点探测、渗透入侵、获取权限、命令与控制、数据盗取等全APT攻击链的检测能力。

　　4、数据库审计与风险控制系统

　　该系统可以全面记录数据库访问行为，识别越权操作等违规行为，并完成追踪溯源，同时能为用户提供符合法律法规的报告，满足等级保护、企业内控等审计要求。

　　另外，公司还有运维审计与风险控制系统、Web应用弱点扫描器、远程安全评估系统等核心产品。

　　第二大主营业务网络信息安全平台业务是公司发展最为迅猛的主营业务，最近三年的年复合增长率高达185.84%，该业务的核心产品如下：

　　1、网络安全态势感知预警平台

　　该平台是公司结合新监管管理要求的技术创新，研制开发的一款具备实时监测、威胁感知、通报预警、追踪溯源、应急处置、安保指挥及管理考核等功能的网络信息安全综合管理平台。主要面向政府、网信、公安、行业主管单位及重要行业企事业单位。

　　2、AiLPHA大数据智能安全平台

　　该平台能够提供基于大数据技术的多源异构数据收集服务能力，依托于分布式复杂事件处理引擎进行安全建模分析与运营框架编排，实现安全事件攻击溯源与威胁回放并剔除误报，提升安全运维效率。

　　3、天池云安全管理平台

　　该平台是公司打造的云安全资源池管理平台。帮助用户构建一个统一管理、弹性伸缩、智能协同、安全能力丰富的云安全资源池，为用户提供一站式的云安全综合解决方案。

　　第三大主营业务是网络信息安全服务，核心服务内容如下：

　　1、云监测服务（先知）

　　先知云监测服务是一款面向网站、在线业务系统及手机App等线上业务的云端监测服务。用户可在云端主动发起远程监测行为，并配套了全程不间断的专业安全运营团队进行人工核验辅助，帮助检测系统漏洞、诊断系统服务质量并实时监测系统安全状态。

　　2、云防护服务（玄武盾）

　　玄武盾云防护服务可以实现专业的攻击流量清洗、漏洞虚拟补丁修复和安全隐患消除工作。一方面能有效解决传统模式下用户侧缺少持续安全运营的困境，另一方面解决了单个用户抵抗大量DDoS 攻击时高成本问题。

　　此外，公司还提供威胁情报、国家重大活动网络安保、智慧城市安全运营等服务。

　　（二）盈利模式和销售模式

　　公司的盈利模式非常简单，主要就是向客户出售自主研发的网络信息安全产品，以及为客户提供专业的网络信息安全服务。主要客户包括政府（含公安）、金融企业、教育机构、电信运营商等。

　　公司采取渠道经销和客户直销并存的销售模式，且两大销售方式的销售金额旗鼓相当，下面是安恒信息最近三年按销售模式划分的收入结构：

　　从数据来看，渠道销售的占比略大于直销，但是两者的差距有扩大的趋势，2016年两者相差不到5个百分点，到了2018年，渠道销售金额占比56.88%，比直销金额占比高出了13.76个百分点。

　　其客户结构又可以分为三个层次：

　　第一个层级是战略性客户，主要是国家级部委以及电信运营商、金融、能源等大企业集团总部；

　　第二层级是重要客户，包括省市级政府，以及上述行业内的中型企业或大型企业下属分支；

　　第三层级是基石客户群，包括除一二层级之外的区县级政府、学校、医院、互联网企业等。

　　（三）市场地位

　　作为国内网络信息安全领域后起之秀，安恒信息多次入选全球网络安全500强。曾先后为北京奥运会、国庆60周年庆典、G20杭州峰会、厦门金砖峰会等众多重大活动提供网络信息安全保障。 

　　安恒信息的核心基础安全产品持续多年市场份额位居行业前列，其网络安全态势感知预警平台在2018年11月安全牛发布的市场研究报告中，在态势感知象限中排名第一。

　　公司其他具有竞争力的产品市场份额及排名如下：

　　（注：上述市场份额占比均为国内市场占比）

　　二、行业状况及主要竞争对手

　　随着信息技术的飞速发展，严峻的网络信息安全形势驱动全球安全市场的稳定快速增长。根据赛迪顾问的数据显示，2018年网络信息安全市场规模达到1269.8亿美元，较2017年增长8.5%，预计到2021年，市场规模将达到1648.9亿美元。

　　而在网络信息安全政策和新兴技术的驱动下，我国网络信息安全行业一直保持较快的增长速度。2018年市场整体规模达到495.2亿元，较2017年增长20.9%，远超全球安全市场整体增长率。

　　随着数字经济的发展，物联网建设的逐步推进，网络信息安全产业依然会保持较快增速，根据赛迪顾问预测，到2021年我国网络信息安全市场将达到926.8亿元。

　　（数据来源：赛迪顾问）

　　从市场结构来看，随着虚拟化及云服务理念的渗透，网络信息安全盈利模式将由软硬件产品向服务逐步转移。

　　以2018年为例，全球网络信息安全市场规模1269.8亿美元，其中服务占比64.4%，达811.3亿美元。而目前我国仍以硬件和软件产品为主导，2018年的占比分别为48.1%、38.1%，服务仅占13.8%，不过这一比例在不断上升，所以未来安全服务将是网络信息安全产业最重要的增长引擎。

　　网络信息安全领域高手林立，安恒信息的主要竞争对手或潜在竞争对手为：360 企业安全技术公司、绿盟科技、启明星辰、深信服、蓝盾股份、北信源、任子行（维权）、迪普科技等，基本上都是A股上市公司。

　　三、财务分析

　　（一）盈利能力分析

　　我们先来看安恒信息最近三年的四大核心盈利能力指标：

　　1、毛利率

　　安恒信息最近三年的毛利率整体呈上升趋势，2017年和2018年分别同比增长0.55、3.23个百分点，主要是其第一大主营业务网络信息安全基础产品毛利率上升所致。

　　主要原因是公司自2017年开始确立渠道政策，加强对渠道商的支持力度，渠道模式下网络信息基础类安全产品的人力投入减少，毛利率提升。

　　从行业对比角度来看，绿盟科技、启明星辰、深信服、蓝盾股份、北信源、任子行、迪普科技7家公司2016年、2017年平均综合毛利率分别是66.22%、65.37%，而安恒信息同时期毛利率分别是67.03%、67.58%，略高于行业平均水平。

　　2、费用率

　　公司的费用主要来自于销售、管理和研发，财务费用几乎可以忽略不计。

　　四大费用中销售费用占比最高且呈现出上升趋势，这跟公司自2017年开始加大对渠道商的支持力度有关，这一点从渠道销售金额占总营收比重逐步上升也可以得到印证。

　　管理费用率看起来降幅巨大，其实不然，这是因为安恒信息2016年发生了一笔约4200万的股份支付费用，剔除这笔费用之后，当年的管理费用率是12.16%，17年和18年同比略有下降。这跟公司营收规模迅速扩大有关，是规模效应显现的效果。

　　研发费用占营收的比重逐年上升，这表明公司对研发非常重视。网络信息安全产业是一个典型的技术驱动型产业，相关技术发展迅猛，更新速度快，互联网安全威胁类型和攻击力不断提高，高研发投入有利于公司获得核心竞争力，扩大市场份额。

　　从行业对比角度看，前述A股7家上市公司2016年和2017年的平均综合费用率分别是50.49%、48.45%，比安恒信息分别低11.72（剔除股份支付影响）、14.95个百分点。

　　一方面是因为安恒信息近年来大力扶持渠道商导致销售费用率上升，另一方面是安恒信息更重视研发，其研发费率高出同期行业平均水平约5至6个百分点。

　　3、销售净利率和净资产收益率

　　安恒信息最近三年的销售净利率和净资产收益率整体呈现出快速上升的趋势，主要是因为2016年大额股份支付导致当年净利润仅119万，17年和18年未发生股份支付，盈利大幅增加，销售净利率和加权平均净资产收益率均大幅上升。

　　由于绝大部分同行可比公司2018年财报尚未披露，而2016年安恒信息两大核心盈利能力指标不能反映其真实水平，所以我们选择2017年数据来进行对比：

　　2017年安恒信息销售净利率为12.75%，低于同行可比公司平均销售净利率为18.91%，主要是深信服和迪普科技净利率较高，拉高了行业平均水平，安恒信息的主要竞争对手绿盟科技当年净利率12.16%，与安恒信息大致持平。

　　从净资产收益率（加权）来看，安恒信息高于行业平均水平，主要是因为公司尚未上市，资产规模较小所致，即将登陆创业板的迪普科技当年净资产收益率20.39%，略高于安恒信息。

　　（二）成长能力

　　安恒信息总资产和扣非归母净利润最近三年的年复合增长率都超过了50%，而归属于母公司所有者权益和营业收入的年复合增长率分别为48.86%、42.2%。

　　所以不管是从资产规模来看，还是从营收和扣非后净利润来看，安恒信息都变现出了优秀的成长性。

　　下面我们重点分析安恒信息营业收入快速增长的驱动因素。

　　安恒信息的业务可以分为五大类，其中第三方硬件产品和其他业务在总营收中占比太小，可以忽略不计。

　　从其三大主营业务来看，其传统的网络信息安全基础产品最近三年的年复合增长率为21.35%。而网络信息安全平台和网络信息安全服务这两大业务年复合增长率分别为185.84%、55.45%，是驱动安恒信息高速增长的核心驱动力。

　　尤其是网络信息安全平台业务，从16年的1794.55万猛增至18年的1.47亿，可谓是爆炸式增长，这项业务也是安恒信息未来最具看点的业务。

　　（三）资产结构和偿债能力

　　先来看安恒信息2018年12月31日的主要资产负债情况：

　　从资产端来看，货币资产占比44.31%，其他占比较高的资产分别是应收款项、在建工程和存货，这四项资产占其总资产比例为86.4%。

　　公司截至2018年末的流动资产金额为6.7亿，占其总资产比例为74.65%，说明公司资产的流动性非常好。

　　安恒信息的主要负责是应付款项、预收账款、应付职工薪酬和长期借款，合计占总负债的85.09%。其负责主要是经营性负债，占总负债的78.63%，金融负债为长期借款8130万元，占总负债的21.37%。

　　公司截至2018年末的资产负债率为42.37%，主要是经营性负债，再加上其资产流动性很好，所以债务风险很小。

　　从其最近三年的流动比率和速动比率来看，都在两倍以上，这进一步证明其偿债能力强，债务风险小。

　　结束语

　　“没有网络安全就没有国家安全”。

　　在信息化、互联网+、数字经济不断发展的时代，网络安全的重要性不言而喻。

　　作为行业的后起之秀，安恒信息依托网络信息安全基础类产品及公司较强的新技术整合能力，围绕云计算、大数据、物联网、工业互联网为代表的新一代信息技术，形成了以 “新场景、新服务”为方向的专业安全产品和服务体系。

　　作为一个技术驱动型的企业，安恒信息每年投入研发的支出占其总营收的比例超过20%，其对研发的重视程度可见一斑。这些高昂的研发支出，为安恒信息的高速发展提供了强劲的支撑。

　　从财务数据来看，公司营收、净利都保持快速的增长态势，盈利能力优秀，资产结构良好。

　　希望借助新兴“科创板”力量的支持，公司的发展更上一层楼。

　　并坚持以优秀的业绩回报股东和中小投资者。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：陈悠然 SF104