体量“迷你”的唐源电气，周四过会胜算几何？
原创： 邹煦晨 IPO日报
6月6日，欲登陆创业板的成都唐源电气股份有限公司（下称“唐源电气”）将要在证监会发审会上等待“命运的审判”。
客户集中度较高
据了解，唐源电气是一家轨道交通运营维护解决方案提供商，主营业务为轨道交通行业牵引供电和工务工程检测监测及信息化管理系统的研发、制造和销售。
其主要产品是牵引供电检测监测系统、工务工程检测监测系统、信息化管理系统，主要应用于电气化铁路、高速铁路和城市轨道交通线路的牵引供电和工务工程的运营维护。
唐源电气的实控人为陈唐龙及其配偶周艳，两者直接和间接控制公司66.99%的股份。此外，两人的女儿陈悦直接持有唐源电气4.35%的股份。
2015年至2017年，唐源电气的营业收入分别为0.9亿元、1.41亿元、2.08亿元，归母净利润分别为1808.84万元、3621.42万元、6201.91万元。
唐源电气业绩连续增长，主要“仰仗”中国铁路总公司和中国中车。
在按同一实际控制人合并口径下，唐源电气2015年至2017年的收入，主要来自铁路总公司和中国中车，占比分别为92.2%、94.67%、91.2%。
▲唐源电气财务摘要 数据来源：申报稿
对此，唐源电气于申报稿表示，主要是因为我国铁路运营和机车车辆制造现状所致，符合行业特点。
在此背景下，唐源电气的经营性现金净流量并不好，2015年至2017年合计为6089.4万元，比1.16亿元的合计归母净利润逊色不少。
特别是2017年，唐源电气在归母净利润达到6201.91万元的情况下，通过经营活动带来的现金净流入才584.28万元。
体量“迷你”
唐源电气的体量不管是相较同行业可比上市公司，还是第十八届发审委审核的创板业公司都比较小。
首先来看下同行业可比上市公司，唐源电气在申报稿列举了8家，分别是鼎汉技术、神州高铁、凯发电气、世纪瑞尔、辉煌科技、康拓红外、思维列控、运达科技。
唐源电气2017年营业收入为2.08亿元，8家同业公司平均值为9.31亿元，仅为平均值的22.34%。
从归母净利润来看，唐源电气2017年为6201.91万元，仅为平均值的40.27%（8家平均值为1.54亿元）。
从资产情况来看，唐源电气2017年年末的总资产和净资产，同样均小于同行业8家。
截至今天，本届发审委审核的创业板公司共有14家。
如果将唐源电气放入其中，将15家公司根据财务指标排行，唐源电气2017年的营业收入排在倒数第三位，归母净利润排在倒数第五位。
需要指出的是，目前第十八届发审委审核了35家企业，只有业绩不突出的天元宠物（主板）和苏州规划（创业板）被否。
而唐源电气2017年营业收入比苏州规划还低，归母净利润虽然多了16.71%，但扣非后归母净利润只多了7.64%。
行业增收降利
唐源电气更新申报稿的时间为2018年4月，财报范围只到了2017年，数据比较“久远”。
不过，唐源电气列举的8家同行业公司，均有较新的财报，或能窥之一二。
从营业收入来看，同行业8家公司2018年有6家实现增长，平均值为10.15亿元，相较2017年增长9.06%。
比如，鼎汉技术2018年营业收入为13.57亿元，同比增长9.75%。
对于大环境，鼎汉技术在年报中表示，截至2018年末，中国内地共计35个城市开通城市轨道交通并投入运营，运营线路长度达到5766.6公里，在建里程超过6000公里，2015年至2018年复合增速为19.73%；2018年，全国城市轨道交通完成投资为4226亿元，依旧维持在较高位置。
世纪瑞尔2018年营业收入则是为5.41亿元，同比增长17.68%。
世纪瑞尔在年报中表示，全国2018年共完成城轨交通建设投资5470.2亿元，同比增长14.9%。
在营业收入总体向好的情况下，归母净利润却呈不佳。
同行业8家公司2018年归母净利润有4家下滑，平均值为3099.92万元，相较2017年降低79.81%。
例如前文提及的鼎汉技术，其2018年归母净利润为-5.77亿元，而2017年为7373.11万元，下降非常多。
对于归母净利润下滑，鼎汉技术于年报中表示，收购的子公司在2018年，其在轨道交通车辆电缆产品细分领域竞争进一步加剧，价格下降，市场份额和毛利率下降。因子公司收益未达预期，所以计提商誉减值6.06亿元。
凯发电气2018年同样也是增收降低，营业收入为16.22亿元，同比增长11.23%。但归母净利润下降76.89%。
凯发电气在年报中表示，归母净利润下滑的原因之一为行业竞争加剧，部分项目毛利率有所下降。
责任编辑：陈志杰
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