招商证券：新基建细分领域投资机会梳理_新浪财经

如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

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　　来源：招商策略研究

　　新基建是全球需求下行下的“增量逻辑”行业，属于新时期的逆周期刺激，不受全球需求下行的影响，具有较高的确定性。从新基建的细分领域来看，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等 “新基建”板块，我们预计相关板块将持续获得政策支持。

　　核心观点

　　⚑ 2020年以来，随着新冠疫情爆发，经济下行压力加大，逆周期政策再度加码，当前时点多次提及包含5G、人工智能等新兴产业在内的“新型基础设施建设”，一方面在于当前正处在新一轮的技术进步上行期，“科技基建”的加码符合当前科技环境。另一方面，2020年也是十三五战略性新兴产业规划最后一年，新兴产业有望实现冲刺。而当前经济下行压力随着疫情的爆发而加大在这样的环境下，加速布局新型基础设施建设具有紧迫性。

　　⚑ 我们在3月8日的专题报告《“新基建”到底能带动多大投资规模？》中测算过，悲观/乐观预测2020年至2025年“新基建”7大领域以及5G带动的上下游基建新增投资合计规模为6.9万亿/10.3万亿，复合增速CAGR悲观/乐观预测为8.5%/16.1%，考虑到5G基础设施投资高峰（金麒麟分析师）主要为2020-2022年，估算2020年至2022年复合增速CAGR悲观/乐观为22.5%/40.2%。

　　⚑ 5G：未来五年基础设施投资规模超2万亿，将给上下游产业链带来直接拉动，5G基建将是5G产业发展的排头兵，在经济下行压力的背景下，5G建设节奏将加速。从产业链拆解来看，5G基础设施建设主要包含器件/芯片/光模块/设备/传输/网络以及电信运营等细分领域，可关注细分领域的投资机会。

　　⚑ 数据中心：预计从未来五年中国数据中心的新增投资规模超过1100亿元，数据中心基础设施的建设是云计算时代的基石，万物上云在未来将成为现实，将给上下游产业链带来直接拉动，IDC以及服务器领域公司将直接受益。

　　⚑ 人工智能：未来人工智能基建首先受益的领域主要在AI芯片和传感器等基础设施领域。

　　⚑ 特高压：在当前经济环境下，特高压加速建设主要在于逆周期调节的需求，预计特高压领域投资力度的持续加强。可关注特高压各细分子领域的投资机会。

　　⚑ 充电桩：随着我国新能源汽车保有量在快速增长，对充电设施的需求日益增加，我国政府已经要求地方将新能源汽车补贴转向补助充电设施，政策端扶持可能加强，行业发展可能加速。关注充电桩运营领域和装备领域的投资机会。

　　⚑ 工业互联网：从工业互联网基础设施建设的角度看，主要集中在网络和平台层，网络层的建设主要是数据中心、网络传输以及云计算建设。就工业互联网本身来看，未来建设将加大力度于工业互联网平台层PaaS的建设。

　　⚑ 高铁轨交：在经济下行压力加大的背景下，高铁轨交投资规模的加大将成为托底经济的有力手段之一。高铁轨交加速建设下，相关企业在手订单量进一步增加，预计未来订单将继续受益于新基建的加速，可关注轨交产业链端龙头企业。

　　风险提示：政策力度不及预期，全球经济下行超预期。

　　新基建细分领域的投资机会拆解——5G篇

　　2月21日中国联通召开全国疫情期间投资建设工作推进视频会，明确要求各省公司突出重点、加快5G建设，上半年与中国电信力争完成47个地市、10万基站的建设任务，预计前三季度与电信合作完成25万站建设，比原计划提前一个季度。2月29日，中国移动表示，2020年建设30万个5G基站的目标不会变，今年将在全国地级以上城市建设5G网络。3月6日，中国移动发布2020年5G二期无线网主设备集中采购公告，正式启动旗下28个省、自治区、直辖市共232143个基站的采购招标，拉开2020年5G大规模建设的序幕。近期，据报道，中国移动为满足建设领先的5G网络、打造云战略基础设施以及支撑CHBN四轮发展等需要，公司2020年资本开支预算为1798亿元。其中，5G相关投资计划约1000亿元。今年中国移动将积极推进5G建设，力争2020年底5G基站规模累计达到30万站以上，基本实现全国地市以上城区5G覆盖。

　　预计2021-2023年或为我国5G建设高峰期，根据招商通信组，5G的宏基站总数约495万座，取整预计为500万座。参考4G的建网节奏，预计三大运营商对5G的建网进度如下表所示。

　　而此前中国移动表示计划在2019年投入240亿，拟建设5万个5G基站，测算出建设一个5G基站大致需要50万元左右，而根据韩国5G运营商公布的数据测算，一个5G宏基站的部署成本约为35万元至87万元人民币之间，取平均大致在60万元人民币左右，而随着未来5G基站的大规模建设，成本降低的可能性较大，预计未来5年5G宏基站的平均建设成本为40-50万元之间。而至2025年，国内5G的宏基站总建设数约495万座，测算出5G基础设施投资规模大约为2-2.5万亿之间。

　　从产业链拆解来看，5G基础设施建设主要包含器件/芯片/光模块/设备/传输/网络以及电信运营等细分领域。

　　▶ 主设备商

　　2019年光通信网络设备领域华为、中兴通讯、烽火、思科等企业占据核心地位。细分领域来看，在全球接入网市场华为市场份额最高达36%，其次占比较高的还有中兴通讯市场份额为20%，ALU市场份额为17%、烽火市场份额为5%，思科市场份额6%。在城域网领域华为占据23%的市场份额，全球领先；其次中兴通讯全球市场份额11%，占比相对较高的还有Nokia10%，Fujitsu7%，思科9%，Ciena15%，烽火3%。在骨干网领域，华为依然占据最高的市场份额，占比达30%；其次Nokia占比16%，Infinera占比13%，占比相对较高的还有中兴通讯、Ciena、烽火，占比分别为11%，13%，10%。

　　▶ 光器件

　　国内主要的光器件公司主要有光迅科技、天孚通信、新易盛、华工科技等。光迅科技主要产品有光收发模块、光纤放大器、AWG、VMUX、WDM、VOA、OPM等；博创科技主营分路器、波分复用器，目前正向有源光模块拓展；天孚通信主营陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件（TOSA/ROSA）；海外光器件核心厂商有Finisar，是全球最大的光器件生产商，涉及电信、数通、FTTx等多个领域，已经被已被II-VI收购；Oclaro是全球领先半导体厂商，产品涉及光通信、工业和消费电子市场被Lumentum收购，此外还有NeoPhotonics、Acacia等。

　　▶ 光纤光缆

　　我国光纤光缆核心厂商主要有亨通光电、长飞光纤、中天科技、烽火通信、通鼎互联等企业。根据通信产业网数据显示：2018年底中国主要光棒产业主要企业产能最高的是长飞光纤，产能为3000吨，其次亨通光电产能2300吨，中天科技产能1800吨。另外产能较高的还有杭州富通、烽火通信、法尔胜，产能分别为1500吨、1000吨、100吨。

　　▶ 基站天线/天线振子

　　基站天线核心厂商的招标模式由4G时的运营商对基站天线单独采集，变为5G时代的将天线集成在设备商AAU中，不再单独招标。华为（代工厂）的核心供应商有东山精密、弗兰德、华龙通信；中心得核心供应商有摩比、通宇通讯、世嘉科技；Nokia的核心供应商有RFS、京信通信、摩比； Ericsson的核心供应商有Kathrein、通宇通讯、京信通信。

　　基站天线全球出货量市场份额方面，华为占比达32%，全球最高。其次京信占据全球13%得份额，CommScope占12%。占比相对较高得还有摩比、Ace、通宇、Kathrein，占比分别为：12%，8%，7%，7%和5%。

　　天线振子方面，华为的天线振子供应商包括硕贝德、信维通信、飞荣达、东创精密、兆微等，中兴通讯的天线振子供应商包括硕贝德、科创新源、通达集团、南斗星等。

　　▶ 其他滤波器/小基站/PCB等

　　滤波器行业在5G时代面临技术升级，由4G时代的金属腔体向陶瓷介质滤波器演进。其中，华为主推纯介质波导滤波器，其他设备商前期以半介质或小型化金属滤波器为主。华为供应商包括灿勤、东山精密、大富科技、武汉凡谷（维权）等；中兴通信供应商包括世嘉科技、摩比发展（港股）等。

　　5G助力小基站技术升级。小基站是5G对于组网密度要求大大提升，小基站技术可有效增加网络密度并解决5G信号室内无法覆盖的问题，相关核心供应商包括京信通信、共进股份等。

　　PCB方面，5G天线对PCB的需求和要求都更加高，绝对量来看，单个宏基站的PCB价值量是4G的3倍，基站PCB核心提供商包括深南电路、沪电股份、生益科技等。

　　总结而言，5G基础设施投资规模大约为2-2.5万亿之间，将给上下游产业链带来直接拉动，5G基建将是5G产业发展的排头兵，在经济下行压力的背景下，5G建设节奏将加速。投资建议方面，根据招商证券通信团队的推荐，可以关注下表相关标的：

　　新基建细分领域的投资机会梳理——大数据中心篇

　　我们在前期的报告中测算，从2020年至2024年中国数据中心的新增投资规模超过1100亿元。大数据中心产业链主要由四部分构成，分别为上游基础设施、中游IDC服务、云服务及相关解决方案提供商和下游用户组成。

上游基础设施主要分为硬件提供商，如IT设备领域的服务器、路由器、交换机、光模块等，电源设备和运营商等；
中游IDC服务商分为运营商数据中心和第三方数据中心，前者如三大运营商，后者如光环新网、宝信软件这样的公司。
云服务及相关解决方案提供商主要为基础电信运营商和云计算厂商，运营商提供互联网带宽资源和机房资源，云计算通过租用或自建数据中心的方式来提供IaaS/SaaS 等云服务。
下游最终用户包含互联网企业、银行、政府机关、制造业等。

　　▶ IDC 产业链价值分析：服务器领域价值量最大

　　我国 2019 年 IDC 行业规模为 1600 亿元，同比增长约25%，通过对IDC 产业链上下游进行拆分，寻找增量价值最大的投资细分领域。

　　IDC上游基础设施项目主要包括土地建设及配套工程（水电、办公等），电机组、电力用户站，电源设备（UPS、电池等），服务器等主要项目。其中服务器项目市场规模最大，达到510亿元，占比约为33.0%；其次土地建设及配套工程（水电、办公等）市场规模为221亿元，占比13.6%；发电机组、电力用户站市场规模176亿元，占比10.8%。另外占比相对较大的还有交换机、路由器等市场规模147亿元，占比9.0%；电源设备（UPS、电池等）市场规模70亿元，占比4.3%；存储设备市场规模67亿元，占比4.1%。

　　总结而言，我们预计从2020年至2024年中国数据中心的新增投资规模超过1100亿元，数据中心基础设施的建设是云计算时代的基石，万物上云在未来将成为现实，将给上下游产业链带来直接拉动，IDC以及服务器领域公司将直接受益。投资建议方面，根据招商证券通信团队和计算机团队的推荐，可以关注下表相关标的：

　　新基建细分领域的投资机会拆解——人工智能篇

　　2019 年 9 月，科技部印发的《国家新一代人工智能创新发展试验区建设工作指引》提出，推进人工智能基础设施建设，到 2023 年建设 20 个左右试验区，随着经济下行压力加大，我国对于人工智能产业的投入将快速提升。

　　从人工智能细分产业链来看，主要分为底层硬件和通用AI技术及平台，其中底层硬件主要为AI芯片和视觉传感器，通用AI技术及平台主要为计算机视觉和云平台/OS/大数据服务等。

　　我们在前期的报告中测算，AI的快速发展以及国家对AI领域投资的提速，相关底层硬件和通用AI技术及平台的基础设施投资至2025年累计规模预计达2000亿元左右，其中AI芯片新增投资规模预计累计增加800亿元左右，机器视觉领域新增投资规模累计增加250亿元左右，因AI带来的云平台/数据服务/OS新增投资规模累计增加1000亿元左右。

　　从投资的角度看，加大对人工智能领域的基础设施的投入主要在AI芯片、传感器两大领域，因此未来人工智能基建首先受益的领域主要在AI芯片和传感器等基础设施领域。

　　▶ AI芯片：巨头角逐

　　近年来，各类势力均在发力 AI 芯片，参与者包括传统芯片设计、IT 厂商、技术公司、互联网以及初创企业等，产品覆盖了 CPU、GPU、FPGA 、ASIC 等。在市场调研机构 Compass Intelligence 2018年发布的 AI Chipset Index TOP24 榜单中，前十依然是欧美韩日企业，国内芯片企业如华为海思、联发科、Imagination（2017 年被中国资本收购）、寒武纪、地平线机器人等企业进入该榜单，其中华为海思排 12 位，寒武纪排 23 位，地平线机器人排 24 位。

　　根据Compass Intelligence将全球AI芯片按照指数排名，前十得企业分别是英伟达、Intel、IBM、Google、Apple、AMD、ARM、高通、三星和恩智浦。

　　IDC数据显示，2016年全球训练AI芯片市场规模为6.3亿美元，预计2020年约为98.8亿美元；全球AI推断芯片从2016年的0规模，到2020年预计增长至37亿美元。

　　根据IDC数据显示，2020年中国GPU市场规模预计为25.49亿美元，同比增长率为30.5%；到2023年中国GPU市场规模预计为43.26亿美元，同比增长率约为16.3%。

　　▶ 传感器：智能驾驶的“眼睛”

　　未来人工智能最大应用领域之一是智能驾驶，智能驾驶是传感器领域，智能驾驶的实现需要激光雷达、超声波雷达、毫米波雷达、自动驾驶摄像头、MEMS传感器等相关传感器的配合，各类型的传感器是智能驾驶的“眼睛”。

　　ADAS融合多种传感器，车道识别、交通标识识别以及后方障碍物检测需要摄像头、毫米波雷达连续跟踪识别道路上车道线，交通标识、交通信号；行人及车辆检测需要用到毫米波类达、红外摄像头等快速检测车辆前方行人、车辆危险程度；车辆定位需要GPS、短波通信使车辆快速定位。ADAS的应用将大幅提升传感器的需求。

　　▶ MEMS 传感器

　　MEMS传感器是在半导体制造技术基础上发展起来，采用微电子和微机械加工技术制造出来的新型传感器。MEMS传感器广泛应用于电子车身稳定程序（ESP）、防抱死（ABS）、电控悬挂（ECS）、胎压监控（TPMS）等系统。其中，压力传感器、加速计、陀螺仪与流量传感器是汽车中使用最多的MEMS传感器，占汽车MEMS系统的99%。据Fact.MR的一项新研究表示，到2027年，全球MEMS传感器市场将以9%的复合年增长率增长，达到500亿美元。

　　HIS Automotive数据显示，2017年全球前三大MEMS供应商博世、森萨塔、恩智浦合计占据超过50%的市场份额。仅博世的市场率达到了33.62%，其次森萨塔占据12.34%的市场，恩智浦占据11.91%的市场。此外电装占比8.94%、亚德诺占比8.51%、松下占比7.45%、英飞凌占比7.23%、野村占比5.96%、德尔福占比2.98%、意法占比1.06%。

　　国内MEMS传感器市场格局来看，华工科技独占鳌头，市占率达到37.62%；其次保隆科技、耐威科技、东风科技占比也较高，分别为23.07%、15.00%、10.32%。苏奥传感（8.16%）、威尔泰（4.57%）、隆盛科技（1.07%）、威帝股份（0.07%）、苏州固锝（0.17%）也占据一定的市场份额。

　　国内厂商目前正在积极布局MEMS传感器领域。从各公司官网公布的资料来看，美泰科技全套自动化生产线实现流量传感器产能突破30万只/年，压力类传感器突破100万台/年。汽车压力和流量传感器芯片代工和OEM累计出货100万片以上；美新半导体准备建设年产2.0万片MEMS磁传感器单元晶圆生产线，年产2.66亿颗MEMS陀螺仪封装测试生产线，年产108万片激光雷达传感单元封装测试生产线项目；保隆科技投资3.9亿元用于车用传感器等汽车电子；苏奥传感重点开发的国六法规排放下的OBD蒸汽压力传感器正式小批量生产；华工科技重点发展新能源汽车PTC加热器、PM2.5传感器等战略产品。

　　▶ 毫米波雷达

　　2018年全球毫米波雷达市场博世占据市场份额最大达19%，其次大陆占比16%，海陆占比12%，富士通天占比11%，电装占比10%。

　　国内企业积极研发毫米波雷达。2017年底国内首款自主研发、具有独立知识产权的24GHz后向毫米波雷达由华域汽车实现量产；德赛西威已完成24GHz毫米波雷达样品开发，77GHz毫米波雷达还在研发中；保隆科技在2月份发布公司自主研发的24GHz、77GHz的毫米波雷达产品。承泰科技、纳雷科技、杭州智波科技也取得了一定的进展。

　　▶ CMOS图象传感

　　根据前瞻经济学数据显示2019年全球CMOS图象传感市场索尼占据49.2%的市场份额，遥遥领先于其他厂商，其次三星占比19.8%，豪威（韦尔股份）占比11.2%，安森美占比5.8%，海力士占比2.5%，意法半导体占比2.3%。

　　根据前瞻产业研究院数据显示，2018年全球摄像头模组封装市场份额前三的企业为LG、三星、富士康分别占据12.0%、12.0%和11.0%的市场；其他占比较高的还有舜宇光学占比9.0%，欧菲光占比9.0%，立景创新占比4.0%丘钛科技占比4.0%。

　　总结，从投资的角度看，未来加大对人工智能领域的基础设施的投入主要在AI芯片、传感器两大领域，可关注相关领域上市公司。

　　新基建细分领域的投资机会梳理——特高压篇

　　近日，国网编制了2020年特高压和跨省500千伏及以上交直流项目前期工作计划，计划中明确了2条直流特高压、5条特高压交流项目，以及提升特高压通道效率效益等13个重点项目。项目整体动态投资规模达1073亿元，其中特高压直流、交流、13个重点项目分别为577、339、157亿元。我们也在3月8日专题报告《“新基建”到底能带动多大投资规模？》中测算过，目前特高压“在建”和“待核准”投资规模超2500亿，预计2020年至2025年特高压新增投资规模超4000亿。在当前经济环境下，特高压加速建设主要在于逆周期调节的需求，预计特高压领域投资力度的持续加强。

　　特高压、配网建设将加速，招投标可能加快特/超高压等重大工程是近几年刺激的主要方向。1998-2002年的大投资刺激过程中，电网公司的投资相对更侧重配网，那一轮投资解决了户户通电问题，大幅提升了居民用电的可靠性。在2007年之后的3次经济刺激中，电网的重点可能更多是在特高压环节（还包括比较多的超高压直流等联网、水电送出项目）。特高压直流从2006-2007年以云南-广州、向家坝-上海项目为起点就已经开始建设和发展，基础是超高压直流技术，特/超高压直流输电在国内外得到了广泛的应用。而特高压交流的应用是2006年从晋东南-荆门示范项目开始的，之后分别在2014年通过“大气污染防治十二通道”推动了一系列项目上马。2018年下半年，为加大基础设施领域补短板力度，启动了白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设，其中包括5条特高压直流、7回特高压交流项目的准备工作。

　　除目前还在建的（部分即将要投运），剩下的白鹤滩-江苏，白鹤滩-浙江、华中交流环网项目，都是2018年9月份发改委批准的一揽子计划中报批的项目（南阳~荆门~长沙、南昌~长沙、武汉~荆门、驻马店~武汉、武汉~南昌5条特高压交流，以及白鹤滩~江苏、白鹤滩~浙江2条特高压直流项目），预计该2直、5交流项目2020年都有望核准。

　　特高压核心装备门槛高，竞争格局较好，主流企业盈利能力比较稳定。特高压交流输电系统，变电站成本约占总投资额的40%~50%，交流线路设备采购的主要产品为变压器、电抗器、GIS。特高压直流投资中变电站成本约占总投资额的50%~60%，换流阀、换流变、控制保护构成了设备采购的主要部分。特高压直流输电系统的换流变、换流阀、控制保护、直流开关等核心产品，除换流变之外，净利率可能都在10-20%之间。

　　从各个细分领域的投资机会来看，根据招商电新组：

特高压直流换流阀的主要企业为：国电南瑞、许继电气、中国西电；
换流变为：特变电工、中国西电；
直流穿墙套管主要为：平高电气、许继电气、中国西电等。
特高压交流系统中，GIS主要为平高电气、中国西电等，变压器主要为特变电工、中国西电、保变电气等，其余思源电气的无功补偿、长高集团的隔离开关等产品都有一定弹性。

　　新基建细分领域的投资机会梳理——充电桩篇

　　我们在前期的报告中测算，预计2020年充电桩规模上限/下限将达到177亿元/140亿元，2025年充电桩规模上限/下限将达到1290亿元/770亿元，2020-2025年累计规模CAGR达到48.8%/40%，2020-2025年新增规模CAGR达到50.3%/25%，因此从2020年至2025年新能源汽车充电桩新增投资规模达700-1100亿。

　　从产业链来看，目前运营市场集中度继续保持高位。中国充电联盟数据显示，截止到2019年底，国内公共充电桩主要由前3-5家企业所运营，CR3约69%，行业集中度比较高。其中特来电、星星充电、国网保有量分别达14.8、12、8.8万根。

　　充电模组与充电桩都处于微利状态，红海竞争中可能逐步形成差异化充电桩市场高度分散，模组市场稍好一些。从2015-2019年国网中标情况看，CR3/5/10均在下滑，2019年分别为27%、40%、66%，较2018年下滑4、10、1个百分点，排名在5-10名的企业中标数量快速提升。此外，过去几年中每年中标最多最大和最小的企业份额一般约15-20%和1.5-2%，但2019年中标最多和最少的企业份额分别为9.6%和2.5%。

　　充电桩、充电模组都处于微利状态。激烈的竞争导致国内充电设备制造企业的毛利率近几年下滑较多，而需求的下滑也导致企业收入锐减。从过往利润率情况看，具备模块生产研发能力的企业毛利率更高。未来如果充电设施建设速度加快，随着行业开工率提升，预计行业内主要企业的利润率和收入规模都将快速修复。

　　红海竞争中逐步形成差异化。目前新进入者大量出现，但大部分是“组装、销售”依赖性企业，主要是市场渠道的竞争。但是从产品本身来讲，充电桩在可靠性、安全性、稳定性上的要求，比大部分电器产品要高得多，长期来看，应该会逐步形成产品品质的差异和分化。

　　充电模组本身是基于电力电子变换的产品，壁垒相对较高一些，如果市场供需回暖，有可能较快出现业绩弹性。总体来看，具备充电模块研发和生产能力企业，有望逐步体现出优势。

　　随着我国新能源汽车保有量在快速增长，对充电设施的需求日益增加，我国政府已经要求地方将新能源汽车补贴转向补助充电设施，在3月政治局会议定调“新基建”的建设方向后，政策端扶持可能加强，行业发展可能加速。根据招商电新组：

运营领域，推荐或关注特锐德、北巴传媒（联合传媒）；
装备领域，推荐或关注科士达、盛弘股份、英可瑞、国电南瑞、许继电气、中恒电气等。

　　新基建细分领域的投资机会拆解——工业互联网篇

　　根据工信部数据显示，2017年中国工业互联网市场规模达到了4677亿元，预计未来五年（2019-2023）年均复合增长率约为13.3%。随着产业政策逐渐落点，市场空间将有望加速，并预测在2023年中国工业互联网市场规模将突破万亿元。

　　工业互联网包括网络、平台、安全三大体系。其中，网络是基础，平台是核心，安全是保障。从工业互联网基础设施建设的角度看，主要集中在网络和平台层，网络层的建设主要是数据中心、网络传输以及云计算建设。因此，就工业互联网本身来看，未来建设主要方向集中于工业互联网平台层PaaS的建设。

　　▶ 工业互联网PaaS层

　　工业PaaS是基于微服务架构的数字模型，数字模型是就是把大量的工业的技术原理、行业知识、基础工艺、模型工具规则化、软件化、模块化，并封装为可重复使用的组件。工业PaaS是工业互联网的核心。其本质是向下可以调用设备、业务系统等软硬件资源，向上可以承载工业APP等应用服务的“工业操作系统”。

　　2017年我国工业互联网市场规模约为4700亿元。细分市场来看基础设施约为1927.2亿元，通信与平台约为1299.3亿元，软件与应用约为1446.9亿元，工业安全约为35.7亿元。

　　从格局或者建设路径上来看，在基础架构选型方面：基础架类型方面，59%的平台企业选择自主研发，其余35%的使用Cloud Foundry，6%使用Open Shift这些成熟的架构体系。在我国工业互联网平台案例应用行业分布中，机械行业占比最高，为33%，其余依次是电子、交通设备制造、电力、钢铁、服装、石化，而家电占比最低，仅为5%。

　　《工业互联网APP发展白皮书》显示，2016年、2017年国内外主要工业互联网平台推出较多。2013年GE推出Predix成为工业互联网最早的发起者，平台以Paas为主，主要以应用在航空、能源、医疗、交通领域，典型案例有布鲁斯电力公司核电设备健康管理。2015年索为推出主要适用于国防军工和高端装备制造业的SYSWARE；2016年华为推出了OceanConnect，以IaaS层为主，连接管理层、设备管理层、应用使能层，主要应用在公共事业、车联网、油气资源、生产与设备管理、智慧家庭领域。同年，阿里巴巴推出ET、沈阳机床推出iSESOL、西门子推出MindSphere、徐工机械推出Xrea。2017年更多的工业互联网平台陆续推出。航天云网推出以开放式应用开发为特点的INDICS、三一重工推出RootCloud、海尔推出试用在家电制造领域的COSMOPlat，此外还有中国电信的CPS、和利时的Hia Cloud、用友的精智等。

　　新基建细分领域的投资机会拆解——高铁轨交篇

　　2019年9月18日，国家发改委等五部门联合印发了《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》旨在推动铁路专用线加快建设，进一步开放专用线建设以及运维市场，调动社会资本参与的积极性以拓宽融资渠道。具体而言，《意见》指出，预计到2020年，一批铁路专用线开工建设，沿海主要港口、大宗货物年运量150万吨以上的大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线接入比例将均达到80%，长江干线主要港口基本引入铁路专用线；到2025年，上述接入比例均达到85%，长江干线主要港口全部实现铁路进港。

　　2019年9月19日中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》。其中提到至2020年，完成决胜全面建成小康社会交通建设任务和“十三五”现代综合交通运输体系发展规划各项任务，为交通强国建设奠定坚实基础。从2021年到本世纪中叶，分两个阶段推进交通强国建设。到2035年，基本建成交通强国。现代化综合交通体系基本形成，人民满意度明显提高，支撑国家现代化建设能力显著增强；拥有发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网，城乡区域交通协调发展达到新高度；基本形成“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）。到本世纪中叶，全面建成人民满意、保障有力、世界前列的交通强国。

　　在经济下行压力加大的背景下，高铁轨交投资规模的加大将成为托底经济的有力手段之一。根据对线路的统计预测，2020年拟通车线路共14条，其中专线250和专线350各7条，通车有望为3696公里，对应投资规模为6207亿元。

　　高铁轨交加速建设下，相关企业在手订单量进一步增加，预计未来订单将继续受益于新基建的加速。

　　1）中国中铁：前3Q累计新签订单总额 10896.80 亿元，同比增长14.5%，其中第三季度新签订单为3883.40亿元，相比第二季度涨幅22.7%，与同期相比增加了0.07%。除此之外，铁路工程新签订单累计额达1490.00 亿元，同比增加11.0%，其中第三季度铁路工程新签订单为481.40亿元，与第一季度相比下降2.0%。2）中国铁建：前3Q累计新签订单总额 11152.34 亿元，同比增长25.1%，其中第三季度新签订单为3965.37亿元，相比第二季度下降5.9%，与同期相比增加了40.3%。除此之外，铁路工程新签订单累计额达1471.62 亿元，同比增加14.78%，其中第三季度铁路工程新签订单为490.59亿元，与第二季度相比下降了23%，同比增长7.9%。3）中国通号：前3Q累计新签订单总额 475.1亿元，同比增长6.3%，其中第三季度新签订单为134.90亿元，相比第二季度下降49.2%，与同期相比增加了8.9%。除此之外，铁路工程新签订单累计额达211.90 亿元，同比增加23.9%，其中第三季度铁路工程新签订单为47.3亿元，同比增加6.3%。

　　可关注轨交产业链端龙头企业：

　　总结：新基建——全球需求下行下的“增量逻辑”行业

　　2020年以来，随着新冠疫情爆发，经济下行压力加大，逆周期政策再度加码，特别是近期，“新基建”在高层会议中频繁被提及，20天内4次提到“新基建”相关内容，其中5G网络有2次被提及。当前时点多次提及包含5G、人工智能等新兴产业在内的“新型基础设施建设”，一方面在于当前正处在新一轮的技术进步上行期，“科技基建”的加码符合当前科技环境。另一方面，2020年也是十三五战略性新兴产业规划最后一年，新兴产业有望实现冲刺。而当前经济下行压力随着疫情的爆发而加大在这样的环境下，加速布局新型基础设施建设具有紧迫性。

　　我们在3月8日的专题报告《“新基建”到底能带动多大投资规模？》中测算过，悲观/乐观预测2020年至2025年“新基建”7大领域以及5G带动的上下游基建新增投资合计规模为6.9万亿/10.3万亿，复合增速CAGR悲观/乐观预测为8.5%/16.1%，考虑到5G基础设施投资高峰主要为2020-2022年，估算2020年至2022年复合增速CAGR悲观/乐观为22.5%/40.2%。

　　因此，新基建是全球需求下行下的“增量逻辑”行业，属于新时期的逆周期刺激，不受全球需求下行的影响，具有较高的确定性。从新基建的细分领域来看，根据高层定调，新基建是发力于科技端的基础设施建设，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大“新基建”板块，我们预计相关板块将持续获得政策支持。