华泰:A股望摆脱外部扰动 转为改革+科技内部双轮驱动

华泰:A股望摆脱外部扰动 转为改革+科技内部双轮驱动
2019年08月25日 19:45 新浪财经-自媒体综合

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  【华泰策略|周观点】改革和科技是我国应对外压的根本——信号与噪声系列第一百三十八期

  来源:华泰策略研究

  正文

  “改革+科技”是我国在外压中由被动转主动的根本

  内部,资本市场改革再进一步,权益资产流动性大概率将继续改善,延续重要指数下沿高于5~6月的判断。我们认为国内改革+科技周期开启是支撑博弈关系转变的关键,维持“外压影响A股节奏和波动率,但不影响A股方向”的判断。随着改革、开放、技术三条主线的加速进展,中期内A股有望逐步摆脱外部因素扰动,转为“改革+科技”的内部双轮驱动。配置上继续推荐科技股,继续关注华为产业链、半导体产业链,此外继续关注汽车板块。

  结构:6月以来科技股相对收益优势明显

  近期市场呈现消费和科技并进的格局,但个股相对收益仍是科技更显著:6月以来,电子和食品饮料行业指数涨幅分别为16.47%、14.34%,均居全行业前三;但6月以来,A股涨幅前100名的上市公司中(剔除4月30日前上市次新股)TMT达52家,与此同时消费股(食品饮料/医药/餐饮旅游/轻工)合计仅为17家,由于5G主建设期开启以及华为终端新品陆续发布,科技股估值和业绩共振,因而相对收益优于消费股。根据已披露中报,消费龙头(白酒、调味品等)业绩总体符合预期,而科技龙头(PCB、半导体等)中报超预期的比例更高。维持科技相对收益会更显著的判断。

  外部:从被动到主动,内部改革+科技周期支撑博弈关系转变

  改革:上市公司分拆子公司上市试点有利于A股生态的新陈代谢

  监管&政策、市场流动性、风险偏好与盈利是影响两融交易的四大因素,我们认为风险偏好是影响两融交易的关键性因素。由于杠杆属性,两融资金对风险更加敏感:风险溢价下行期,两融交易规模明显增长、两融余额显著上升,2014-2015年、2019年1月至4月中旬这两个阶段就是例证。两融资金对股票市场是一把双刃剑:一方面,其具有价格发现功能、减少投机活动,可以活跃市场;另一方面,A股两融是非对称交易,这在一定程度上加剧了两融交易对股票价格的助涨助跌。总体看,两融交易额规模上升阶段,两融标的平均周振幅/全部A股平均周振幅亦出现显著提升。

  配置:继续坚定推荐科技股+汽车,优选华为产业链、半导体产业链

  配置上继续推荐5.10中期策略以来反复强调的科技股,其中继续关注华为产业链,以及半导体产业链中的核心标的。从科技周期的角度,我们认为当前摩尔定律边际放缓、5G带来的智能终端需求增长、日韩贸易摩擦等因素,或使我国半导体产业迎来大周期拐点以及黄金发展期(详见《全球半导体周期的60年兴衰启示录》)。此外继续关注仓位处于低位,且有望受益于政策的汽车板块。

  风险提示:财报季个股业绩“暴雷”超预期;全球经济下行压力超预期,资金避险情绪大幅升温;仍需关注直接融资增加、产业资本减持对市场节奏和波动率的影响。

  周度策略重要数据

  风险提示:财报季个股业绩“暴雷”超预期;资金抱团部分龙头股,若中报略有不及预期,则可能出现抱团结束、引发市场波动;全球经济下行压力超预期,资金避险情绪大幅升温。

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责任编辑:陈志杰

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