天风策略：可以逐渐开始布局 8-10月有反弹的机会

　　汇率不是额外风险，悲观情绪释放后，围绕业绩布局【天风策略】

　　来源：分析师徐彪

　　过去一周，A股市场波动深受每一条贸易战信息的影响。

　　汇率市场也是如此。

　　因此，汇率贬值“破7”对于A股是市场来说不是一个额外需要担心的风险点。

　　回归业绩是本源，近期是中报业绩的密集披露期，自7月份业绩预告开始公布以来，业绩超预期或者业绩维持优秀的公司，都有持续不错的表现，且受到贸易战等情绪因素的影响相对较小。如果不考虑风格的因素，事实上，不管是消费、科技、周期、金融等各个板块业绩不错的龙头公司，股价都有持续不错的表现，且受到贸易战的影响也相对很小。如果考虑到风格的因素，中报之前，消费板块，尤其是食品饮料，是唯一一个行业层面的ROE（TTM），连续两个季度持续改善（19Q1>18Q4>18Q3）。显示了业绩层面的整体性占优。但是连续整体性业绩释放之后，面临的就是19年中报的分化。

　　而从另一个层面来看，科技类一些板块的业绩从中报开始，逐渐在走出来，例如我们之前各个行业团队所梳理的方向：【5g终端】、【半导体】、【5g设备和材料】、【软件】、【互联网服务平台】、【游戏】、【血制品】、【锂电材料】、【军工材料和元器件】、【工程机械和油服】。

　　因此，我们建议，可以逐渐开始布局8月下旬到10月的一波有一定反弹空间的机会，重点布局的方向，还是以业绩趋势为核心。

附：关于外资流入的短期逻辑和长期趋势

　　8月8日MSCI更新纳入A股股票池，生效日8月27日带来被动增量资金大约250亿。

　　但是，近期大家担心汇率贬值导致外资流出，但从下图来看，汇率贬值与外资流入流出关联度不高（部分原因是产品有汇率套保）。

　　而更值得担忧的是美股，因为从下图可以看到，美股下跌对外资流出和国内消费股影响更显著。逻辑在于，美股的下跌往往伴随VIX恐慌性指数的抬升，全球有大量大类资产配置的基金产品，一旦VIX指数大幅反弹，便倾向于整体降低股票类资产（包括A股）的仓位，同时换成防御型的国债或者货币。

　　但是，长期来看，外资流入的过程可能才刚刚开始，根据中国外汇管理局在今年3月发布的《2018 年中国国际收支报告》，截至2018年年底，美国外资持股占美国股市总份额的15%，日本占比为30%，巴西占比为21%，韩国为33%，而根据央行数据，截至19Q1，我国的外资持股占境内流通股票市值的比例为3.7%，占总市值比重为2.76%，不仅远低于日本和美国等发达国家，还低于韩国和巴西等新兴市场国家。

附：2019年Q3投资日历

　　风险提示：宏观经济风险，海外不确定因素，公司业绩不达预期风险等。

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责任编辑：陈志杰