千万元权利金灰飞烟灭 “半天17倍合约”变废纸

　　原标题：千万元权利金灰飞烟灭，“半天17倍合约”变废纸！又是一堂风险警示课

　　6月26日，曾上演“半日17倍神话”的期权合约变成废纸，又给“追涨杀跌”的期权投资者上了一堂生动的风险警示课。

　　6月20日，伴随上证50ETF大涨，50ETF认购期权集体上涨。其中虚值程度较浅的50ETF购6月2950和50ETF购6月3000合约盘中涨幅分别高达1361.54%和1755.56%。

　　这一天，画风是这样的：

　　来源：wind

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　　今天，两个合约画风是这样的：

　　来源：wind

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　　和这两个合约一起“价值归零”的还有其他6月虚值期权，合计一共6只虚值认购期权和30只虚值认沽合约：

　　来源：华鑫股票期权

　　Wind数据统计显示，截至6月25日收盘，上述全部“价值归零”合约持仓量为124.11万手，价值1252.8万元；6月26日，这些市值化为乌有。

　　有券商经纪人士告诉中证君（ID：xhszzb），前几年来营业部开户的投资者并不多，这两年多起来，但后来账户基本沉寂了，因为都亏了。

　　而就在前两天，还有期权投资者给中证君（ID：xhszzb）留言炫富：做期权，资金从5万变20万！

　　这两个故事告诉我们，期权是把双刃剑，玩得好风生水起，玩不好以身试刃。

　　押注虚值期权胜率几何

　　上证50ETF期权自2015年2月9日于上海证券交易所正式上市，之后平稳运行。自从2019年2月192倍奇迹让“期权”走红之后，这一品种逐渐走入投资者视野，也引发了大家的一些好奇心，投资者加速入场。

　　6月18日，50ETF期权日持仓量达363.29万张，创历史新高，较2019年1月2日的209.05万张，增加74%。

　　随着开通期权的人数越来越多，押注虚值期权的资金也水涨船高。例如，就在半日17倍奇迹上演的前一日，有28.55万手、价值813.57万元的资金成功潜伏。

　　而50ETF购2月2800合约在2月22日创造192倍奇迹之时，当天该期权持仓仅为1380张，对应的权利金总额仅为4140元，成交十分清淡。

　　这意味着市场上的确有投资者依靠押注虚值期权来获利。

　　这一策略成功概率多大呢？

　　6月26日市值归零无疑是最好的答案。除非投资者能在6月19日前精准地提前布局，并且在6月20日当天高位离场，否则继续留下来直到最后交易日，结果就是亏光权利金。

　　从持仓量来看，多数人还是选择了留下来。Wind数据显示，6月19日，50ETF购6月3000合约（盘中半日17倍的那只）持仓量为14.28万手，50ETF购6月2950（盘中半日13倍的那只）当日持仓量为14.27万手。

　　按理说这些持仓者是幸运儿，如果能在第二天高位出逃，那获利会相对不错。

　　但是，6月20日，50ETF购6月3000合约持仓量不减反增至14.84万手。50ETF购6月2950则减仓了3.82万手，占19日两合约合计持仓量的13.38%。

　　也就是说，只有十分之一多的资金在当天获利了结。以0.0030元收盘价计算，3.82万手在19日价值114.6万元。

　　再加上开户人数众多，据上交所数据，截至2018年末期权投资者账户总数达到30.78万，平均下来，人均获利并不高。

　　此外，期权市场实施限仓制度，新开立合约账户，权利仓持仓限额不可超过20张。以50ETF购6月2950的0.0030元收盘价计算，20张不过价值600元。

　　来源：某券商营业部

　　“期权从本质上来说是一种风险管理工具，给了投资者更加灵活地进行风险管理的机会。由于期权的杠杆属性相对较强，在标的资产波动较大时可能会出现波动较大的局面，但不宜过分解读期权动辄翻倍的局面，更应理性看待其中的风险。”海通期货期权部总经理助理杨磊表示。

　　卖方就能盈利吗？

　　买方损失的权利金便是卖方收入，这意味着不少权利金悉数进入了卖方腰包。

　　那么做期权的卖方是不是胜率更高呢？

　　一德期货分析师曹柏杨指出，从概率角度来看，深度虚值期权合约被行权的概率较低，因此，卖出深度虚值合约具有较高的胜率。但从交易角度来看，应将胜率与盈亏相结合，也就是需要评估该策略的盈亏比。实际上，深度虚值期权权利金较低，因此卖出深度虚值期权所收取的权利金有限。当行情向不利方向发生大幅波动时，卖出深度虚值期权往往会产生较大亏损。所以综合来看，尽管卖出深度虚值期权具有较高胜率，但并不能产生很高的盈亏比。

　　华金证券创新资产管理总部业务副总裁郁维进一步表示：“卖出深度虚值期权的胜率较高但不代表一定能盈利，因为只要有一次小概率事件发生亏损，将远远大于单次卖出深虚期权的盈利。”

　　光大期货分析师张毅指出，在多数情况下，深度虚值的卖方胜率较高，但也有意外情况发生，当隐含波动率出现意料之外的大涨，深度虚值合约变为实值合约时，作为该期权合约的卖方也会面临较大风险。

　　最深刻的案例便是2018年11月15日，那个写书教交易期权的人——James Cordier掌管的期权交易公司OptionSellers.com通过邮件告知投资者，其公司管理的账户遭遇了毁灭性的损失。James Cordier爆仓的原因是卖空美国天然气看涨期权（naked short on call），无任何对冲保护。

责任编辑：陈志杰