中泰证券:三季度"量""价"齐升 养猪股跌下来都是机会

中泰证券:三季度"量""价"齐升 养猪股跌下来都是机会
2019年06月16日 19:42 新浪财经-自媒体综合

  【中泰一周微视】钢铁/建材/煤炭/地产/食品饮料/农业/零售/传媒/军工

  来源: 中泰证券研究所

  钢铁

  笃慧、曹云(研究助理):矿价强势反弹-20190616

  本周上证综合指数上涨1.92%,钢铁板块上涨1.68%。矿价在经历前期阶段性调整之后,本周再次大幅反弹,最高报收110美金,再创年内新高。铁矿石价格持续强势一方面得益于国内环保放松所带来的高炉产能释放,1-5月生铁产量累计增长8.9%,另一方面则是海外低成本矿山频繁的事故冲击导致矿石采掘业提前进入产能收缩期,铁矿石成为今年黑色链条表现最为亮眼的资产,继续重点推荐受益于矿价上涨的标的如河北宣工海南矿业金岭矿业等。冶炼环节,最近公布的社会库存环比上升逾30万吨,但这并非由于行业供需格局的显著恶化,而是端午休假所致,钢价在经历前期的持续回调之后也得以阶段性企稳。在今年行业供给增长如此迅猛之际,钢价并未出现大幅坍塌的原因就在于下游需求持续高位,5月经济数据显示,1-5月地产投资增长11.2%,地产依然是支撑行业需求的定海神针。而对于下半年投资需求我们并不悲观,地产投资维持韧性,同时前期低于预期的基建,随着近日专项债新规的推出,其资金约束窘境有望缓解,这对后期基建回升构成积极影响。但就供给而言,考虑到在经历供给侧改革之后有所放松,产能的充分释放将导致行业盈利由之前的超高状态向正常水平回归,而“合理盈利”拉长之后,板块估值有望获得提升,建议重点关注稳健或高分红类个股如方大特钢三钢闽光宝钢股份大冶特钢等。

  风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压; 供给端压力持续增加 。

  建材

  张琰、孙颖(研究助理):投资增速韧性回落,关注宽松预期升温-20190616

  投资数据增速韧性回落,板块低估值基础上博弈宽松预期具备性价比:

  5月投资数据延续韧性回落。从主要投资数据来看,在去年的高基数的水平上,2019年1—5月份,全国房地产开发投资46075亿元,同比增长11.2%,增速比1—4月份回落0.7个百分点;商品房销售面积55518万平方米,同比下降1.6%,降幅比1—4月份扩大1.3个百分点;2019年1—5月份,全国固定资产投资(不含农户)217555亿元,同比增长5.6%,增速比1—4月份回落0.5个百分点。1—5月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4%,增速比1—4月份回落0.4个百分点。然而由于投资强度仍然较高叠加统计样本变化的原因,主要建材工业品产量增速仍然高位维持。5月单月水泥产量增速同比保持7.2%的增长,1-5月水泥累计产量同比上升7.1%;2019年1-5月玻璃产量同比增加6.0%。

  虽然投资数据增速出现了回落,但由于供需周期两端均出现的明显变化,近年周期品投资框架与历史上有着明显的不同,经济数据的走弱并不代表周期品没有投资机会:1)逆周期调节下,需求端总量的波动性收窄,再度扩张与大幅下滑的可能性相对较小;2)产能未有增长,需求总量相比投资数据增速更有意义;同时行业格局逐渐稳固,较多企业资产负债表修复明显。因而从行业盈利运行的情况来看,中枢普遍较历史上有所抬升,且由于行业集中度提升,市场对于工业品阶段性盈利的不确定性担忧反而较需求扩张周期有所减轻;预期成为扰动周期品表现的的核心因素。而2019年以来,需求预期扑朔,外部扰动频发,历史上“顺周期”的周期品投资难度越来越大。

  新常态下“逆周期”思路的周期品投资可能创造惊喜:由于企业资产负债表修复较好,且龙头企业的行业地位不断增强,我们认为对于龙头企业而言资产端的价值评估相对较为明晰;且随着A股资金属性和结构的变化,周期龙头企业(尤其是有能力进行分红的企业)反而能于预期悲观时寻找到中长期极高的风险补偿。当前时点,淡季渐近且5月经济数据平淡,外部预期不明朗,市场震荡盘整,周期建材板块估值相较前期有所回落;而外部压力之下货币、信用环境很难明显收紧,后续的需求可能仍然具有极强韧性;同时水泥等供给端控制仍然较严格,产品价格仍有可能淡季不淡;后周期龙头企业由于行业仍然分散,在地产投资尚未走弱的情况下持续攫取市场份额,提升集中度。因而在早周期需求仍有支撑、后周期需求有望回暖的背景下。

  我们依旧维持年初“结构性”三条主线;在市场情绪生变的环境下,较多资产能找到中长期维度上更好的风险补偿,配置具备较高安全边际;同时阶段性博弈短期外部压力下经济的托底预期:

  1、新旧动能转换依旧依赖充裕造血动能,旧经济不会被弃之敝屣。短期看地产投资强度韧性仍未回落,信用拓宽、基建适度发力对冲,行业整体供给端控制较好,“淡季不淡”。水泥行业盈利韧性仍强,龙头价值属性继续提升,区域建设品种受益(海螺水泥 华新水泥 西部水泥 天山股份 祁连山 冀东水泥等)。 

  2、高期房销售向竣工交付传导有望逐步出现;且中期看,大多数品牌建材的市场容量天花板较高,行业格局仍然在快速集中,中期来看行业龙头持续提升份额乃至重塑行业竞争格局的可能性较强。建议关注后周期相关品种(东方雨虹 北新建材 旗滨集团 三棵树 伟星新材等)。

  3、成长板块中,玻纤的供给压力有望在2-3季度逐步缓解,价格逐渐磨底,龙头将寻找到较好的配置机会。石英玻璃中长期赛道较好,将受益国产替代大趋势(中材科技 菲利华 中国巨石)。 

  风险提示: 房地产、基建投资低于预期 宏观经济大幅下滑 供给侧改革不及预期、政策变动的风险,玻纤价格下滑超预期 。

  煤炭

  李俊松、王瀚(研究助理):5月数据显示经济下行压力较大,继续关注山西国改-20190616

  核心观点:上周,煤炭板块上升2.0%,沪深300指数上升2.5%,煤炭板块表现弱于大盘。动力煤:目前煤矿产量稳定,供应整体偏宽松;下游电厂日耗虽开始回暖,但库存仍处于历史高位,预计仅将维持常态补库。短期价格预计小幅震荡,放长时间预计今年旺季不旺现象仍将持续。焦煤:近期山西吕梁等地区有大矿复产,供给有进一步释放;需求端受到环保政策频出影响,后续焦企开工率存在回落可能,短期炼焦煤价格可能承压。焦炭:供给端,本周焦企开工率回升,但后期考虑环保影响,焦企开工率存在小幅回落可能。需求端,下游钢厂进入传统需求淡季,加之近期钢厂利润水平不高,钢企打压焦炭价格心态渐浓,焦炭价格预计短期将弱势运行。投资策略:5月数据显示经济下行压力较大,继续关注山西国改。从国家统计局公布的5月数据看,受宏观经济下行压力以及水电持续替代等因素影响,5月全国火电发电量同比下降4.9pct、1-5月增速仅为0.2pct,电煤需求依旧较为疲软。焦钢下游基建地产数据则出现不同程度回落,其中基建投资(不含电力)累计同比增长4pct,相比1-4月回落0.4pct;房地产投资累计同比增长11.2pct,相比1-4月回落0.7pct;前期表现较好的新开工面积累计同比增长10.5pct,相比1-4月下降2.6pct。5月数据再次印证当前宏观经济下行压力较大,后续板块机会仍主要来源于估值端的提升。此外,在历经两年多时间的摸底和准备后,我们认为山西煤炭企业集团混改(资产注入或整体上市)有望进入加速阶段,建议持续关注。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业恒源煤电,同时焦煤股建议关注:淮北矿业潞安环能等,焦化股建议关注:开滦股份山西焦化,以及瑞茂通

  风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。 

  地产

  倪一琛:成交有所回落,资金面存改善预期-20190615

  行业跟踪:

  一手房:成交环比增速-7.29%,同比增速-7.28%(按面积)

  本周中泰跟踪的40个大中城市一手房合计成交面积447.91万方,环比增速-7.29%,同比增速-7.28%。其中,一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增速分别为-0.38%,-7.73%,-9.35%;同比增速分别为26.39%,7.56%,-33.22%。

  二手房:成交环比增速-20.34%,同比增速-24.09%(按面积)

  本周中泰跟踪的14个大中城市二手房合计成交面积110.78万方,环比增速-20.34%,同比增速-24.09%。其中,一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为-27.81%,-15.37%,-30.90%;同比增速分别为-38.46%,2.20%,-69.08%。

  库存:可售面积环比增速-0.57%(按面积)

  本周中泰跟踪的15个大中城市住宅可售面积合计5204.10万方,环比增速-0.57%,去化周期32.91周。其中,一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为-0.20%,-1.13%,-0.39%。一线、二线、三线去化周期分别为41.68周,23.96周,36.92周。

  10个重点城市推盘分析(数据来源:中指)

  根据中指监测数据,(6月3日至6月9日)重点城市共开盘67个项目,合计推出房源11384套,其中一线城市开盘2539套、占比22%;开盘项目平均去化率达到65%,其中二线城市平均去化率为68%。

  投资建议:本周申万地产指数上涨2.14%,个股方面,蓝光发展中迪投资云南城投涨幅居前。本周,我们高频跟踪的重点43城市场销售依然维持了一二线往上,三四线往下的趋势,整体市场结构性分化依然在持续。政策方面,中央再提“住房不炒”,因城施策以“稳”为结果导向,调控有松有紧;资金方面,5月以来随着规范信托流入房地产,流动性有收紧态势,但随着美联储降息渐浓,国内经济下行压力再次加大,未来市场资金面是否会进一步宽松有待观察;估值方面,近期板块回撤让重点房企的PE估值落入5-9X区间;我们认为当前地产股估值低,业绩稳定,股息率极具吸引力。再考虑到当前宏观经济或将长期受内外压力影响,地产政策调控波动或进一步钝化,今年以来部分地方限价已经放开,本轮以“稳”为轴的调控基调,必然伴随着松紧拿捏,建议更多关注调控对行业总量的支持及结构上的优化。推荐:1)行业龙头:万科A保利地产;2)优质一线:新城控股华夏幸福、旭辉控股集团等。

  风险提示:三四线成交下滑及一二线反弹不及预期。 

  食品饮料

  范劲松、龚小乐:茅台再现跨季度打款,五粮液大力推行改革-20190616

  6月组合:组合跑赢大盘。本月推荐组合标的涨跌幅分别为贵州茅台(2.58%)、五粮液(5.47%)、口子窖(-1.17%)、中炬高新(-0.21%)、伊利 股份(5.90%)、绝味食品(2.74%),组合收益率为2.56%。同期上证综指下跌-0.58%,组合领先上证综指3.14%。

  6月13-14号我们在成都举行中期策略会,我们邀请了近十家上市公司和4位行业的专家,期间我们也参与了五粮液/郎酒/老窖等公司的总结(或改革)会议,结合近期的跟踪以及策略会的反馈,我们认为名优酒动作频繁,有望继续领航白酒。食品龙头强者恒强,稳健前行。

  贵州茅台:短期加大市场投放量,提前执行3-4季度打款。本周茅台批价进一步升至2050元以上,达到2012年高点水平,基于此,茅台拟打出控价组合拳抑制价格过快上涨:1)保芳书记表示,茅台上半年必须确保1.4万吨投放量,也就是说将于6月底之前向市场投放2000吨茅台酒;2)茅台商城放货,将分三个时间段以1499元的价格开放预约。我们认为,2000吨投放量+官方放货虽然无法从根本上解决茅台的供需紧平衡问题,但一定程度上有利于抑制价格过快上涨势头,预计后续茅台批价有望保持平稳。此外,茅台还通知改三季度打款计划为6月底之前三、四季度一并打款,提前一个季度锁定全年业绩,我们认为这将直接增厚上半年业绩(预收款)的同时,还有望通过短期内回笼大量资金的方式促进经销商销售库存茅台酒,这同样有助于平稳价格过快上涨。

  五粮液:三大公司合并,系列酒改革迎来落地。本周普五批价达919元以上,第八代普五上市工作有序推进,在核心单品改革持续落地的基础上,本周系列酒同样迎来变革,公司将把旗下原三大系列酒公司合而为一,邹涛出任新公司董事长。具体而言,新公司将继续坚持系列酒“三个聚焦”,继续坚持浓香品牌,现在“4+4”矩阵已初步形成,未来单品牌要向20-50亿级别迈进。我们认为,系列酒是公司主业的重要组成部分,但长期存在品牌繁杂、营销落后、缺乏规划等问题,此次合并将有助于改变过往系列酒品牌各自为政、分散作战的格局,在统筹规划下资源投放将更加聚焦、高效,我们看好新公司加大市场投入有利于形成腰部大单品,系列酒有望成为公司又一增长引擎。

  泸州老窖:国窖和特曲表现良好,华东市场维持高增。渠道调研反馈,二季度以来公司经营情况良好,按照既定目标扎实推进,对行业继续维持总量萎缩、品牌高端化、行业分化复苏的判断。分产品而言,增长主要来自于国窖和特曲的贡献,国窖和特曲的占比进一步扩大,窖龄酒还处于调整中,主推60年和90年。分市场而言,华东市场继续维持高增,是全国增速最快的区域,此外华北市场是最大的省外市场,湖南市场以国窖为主,大本营西南市场则以稳为主。此外,公司库存处于合理水平,一直压在两个月之下,提价策略则继续跟随五粮液,仍将密切观察五粮液提价效果。

  重庆啤酒:吨酒收入强劲增长叠加吨酒成本压力减缓,盈利能力有望持续提升。(1)吨酒收入强劲增长:公司今年在重庆地区主推醇麦国宾,定位比国宾贵2元,草根调研反馈终端铺货情况良好,比去年推广的小麦白新品受众更广。2019Q1公司ASP提升约4%,全年ASP提升速度有望超过去年。此外公司对国际品牌乐堡将加大投入,12元重庆纯生继续发力。公司对提价较谨慎,今年仅在四川、湖南外阜市场有部分提价,结构升级仍是推动ASP提升的主要因素。(2)成本压力趋缓:2019年成本压力主要来自大麦,由于澳麦价格上涨,公司加大国内大麦采购比例。预计大麦涨幅10%+,占成本比例10%+,影响有限。公司采取押金制度,回瓶率相对较高,今年包材等成本基本稳定,成本端压力明显弱于去年。我们认为公司吨酒收入提升有望加速,吨酒成本压力明显减缓,毛利率将持续上升。(3)销售费用平稳:公司为推广新品进行费用投放,整体趋势预计与去年接近。公司去年开始调整广告投放平台,从传统电视转向线上自媒 体,提高了费用使用率。重庆啤酒在重庆市场份额优势明显,率先进行高端化、费用控制、关厂提效并取得显著成效,继续推荐。

  恒顺醋业:食醋龙头,稳健发展值得期待。(1)从行业看,食醋集中度低,且仍有大量配置醋在市场流通,相比酱油行业仍有较大的规范化空间。恒顺产品力优势突显,采用固态分层发酵工艺,品质高且无添加剂,符合消费者健康诉求。(2)从公司看,公司在华东将大力开拓餐饮市场,积极推进渠道下沉。华东以外市场空间广阔,华北、东北、华南等地区通过传统渠道铺货提升品牌知名度。公司目前销售人员600人,经销商1200多家,未来会加大招商力度,积极开拓市场。(3)目前主流产品价格带5-10元,受益产品结构升级及生产效率提升,毛利率有望持续上升。公司作为食醋龙头,增长稳健,今年规划调味品收入增长12%,利润增长15%,依照现有的行业增长势头以及公司的竞争力,我们预计未来三年收入有望实现近50%的增长。

  汤臣倍健:渠道多元化+大单品策略助力业绩稳健发展。1)公司渠道端:药店高壁垒、电商快速提升市占率、积极开拓母婴、商超等多元渠道。药店行业受到百日行动+医保政策收严,部分地区业绩略有影响,但是整体稳健。根据IMS19Q1地级市以上药店系统数据,汤臣在药店市占率32%,远高于第二名养生堂5%的市占率,未来药店行业会继续下沉和推动多品类。电商行业短期受到新电商法影响中小代购和5月阿里系全网最低价格政策短期影响增速放缓,全年看预计继续维持平稳增长。母婴和商超渠道积极开拓,基数小增速快。第三终端等其他渠道也在尝试可能性。2)主品牌聚焦蛋白粉,大单品增强品牌拉力。大单品目标为三年收入超过10亿元且在细分行业市占率达到60%以上,看好健力多、益生菌、健视佳等产品的成长性。Life-Space海外积极人员及渠道整合,目前维持收入正增长。3)费用端:资源合理聚焦大单品+蛋白粉,费用率不会超过去三年峰值。我们预计消费费用率季度之间相对平稳,费用率总体波动不大。保健品行业水大鱼多,龙头强者恒强,继续看好汤臣倍健的业绩高成长。

  新乳业:十年探索并购整合模式复制性,城市型乳企攻克低温奶行业难题。1)顺应消费升级+健康意识的提升,随着冷链冷库建设的完善,看好低温行业未来的爆发性。目前消费者对于牛奶的追求更加新鲜化。公司聚焦低温酸奶和低温鲜奶,拥有城市记忆、活润、24 小时、初心、澳特兰等重点差异化产品,向新而生,领鲜生活。2)生产-配送-销售全链条管控,保证安全高效。目前公司自建奶源占比超20%,未来预计提升到30%的自供比例。通过合并购13家区域乳业,形成四川乳业、西昌三牧,云南昆明雪兰、云南蝶泉、昆明海子、七彩云,华东地区杭州双峰、安徽白帝、苏州双喜,河北天香、青岛琴牌、朝日乳业以及湖南南山等全国布局,目前10亿以上收入乳企仅2家,西南、华东、华北和其他地区收入占比分别为58.2%、22.4%、11.7%、7.7%。双品牌战略+差异化产品,抢占区域低温市场市占率,保证公司收入高速增长。3)解决规模经济+最优配送半径问题,目前公司牧场-生产基地-销售半径更加注重效率,有效平滑降低费用率。2018、19Q1公司销售费用率分别为21.5%、22.2%,其中广告及营销费占比33%、运输费用33%、人工成本23%,未来随着网点和收入规模效应提升,费用率有望逐渐下降。看好公司10年探索区域乳企的整合经验,小乳企盈利模式的复制性,建议关注。

  妙可蓝多:奶酪零食化开启新需求,广告和渠道扩张打开品牌知名度。1)好行业好赛道:根据欧睿2C端销售数据+行业专家数据,预计奶酪行业100亿销售额,其中零售约50亿,餐饮约50亿,行业收入保持20%以上高增长。目前行业集中度不高,餐饮CR2是恒天然安佳和妙可蓝多、零售CR2是百吉福和妙可蓝多。龙头成长潜力大。2)公司扩张型战略,商超渠道基本全国布局,央视+分众传媒广告投入快速塑造品牌力。目前公司商超渠道基本全国布局,优势地区主要在三四线如湘潭、华北等地。一季度开始分众传媒高频次播放覆盖上亿次人群,品牌知名度快速提升。3)液态奶+贸易业务稳健发展,聚焦奶酪有望翻倍增长。根据我们渠道调研,公司2018年餐饮奶酪预计3亿多,预计2019年增速在30%以上。零售端主推儿童棒棒奶酪,去年1亿多,目标收入增速较快。我们认为奶酪行业将迎来高速增长期,随着龙头蒙牛、伊利、光明逐渐加入奶酪行业,共同培育做大奶酪市场。妙可蓝多产能+技术优势凸显,最早扩张塑造品牌力有望实现先发优势,建议关注。

  投资策略:行业结构性机会依旧明显,即使经济增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。参照美国、日本等发达国家的发展经验,消费都是经济增长的绝 对主力,中长期领涨。后期减税降费发力以及外资的流入,食品饮料板块有望不断超预期。当下核心上市公司估值不贵,我们长期最看看高端白酒。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业洋河股份山西汾酒等;啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐中炬高新、元祖股份海天味业等,保健品行业建议关注汤臣倍健,肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。

  风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。 

  农林牧渔

  陈奇、唐翌(研究助理):重视养猪板块下跌带来的投资机会-20190616

  本周养猪股持续下跌,我们认为下跌的原因一方面来自大盘走弱,另一方面,5月上市公司生猪出栏量普遍出现下滑引发市场对上市公司出栏量的担忧。从基本面看,当前猪价启动上涨模式,随着3季度供需缺口增大,我们认为猪价增幅将持续扩大;出栏量方面,受年前仔猪调运限制影响,当前单月出栏量下滑是正常的现象,对全年出栏量影响有限,不必过分担忧。从1-5月上市公司出栏总量看,尽管非洲猪瘟疫情对行业影响显著,但是头部企业均实现出栏量的增长,我们认为头部企业前期产能扩张远大于疫情影响,因此2019年出栏量很难出现大幅下滑。在基本面有力支撑下,建议投资者重视当前下跌带来的投资机会,积极关注养猪股!

  基本面:三季度“量”“价”齐升,基本面有望持续走强

  出栏量:5月上市公司是出栏量环比普遍出现下滑,我们认为原因在于:(1)2019年2季度出栏生猪对应2018年4季度仔猪,而此时恰逢生猪调运受限阶段,因此产能布局分散的养殖公司仔猪供应出现短缺,导致当前生猪出栏出现下滑。(2)行业普遍判断下半年猪价高于上半年,因此大多数上市公司生产计划安排上半年出栏量均低于下半年,从1-5月推断全年出栏量容易出现低估的问题。从1-5月上市公司的出栏量看,均高于2018年同期。当前出栏量受前期产能扩张和非洲猪瘟两方面因素影响,虽然疫情对行业产能造成了显著的影响,但是规模企业在前期投入大量资本支出进行产能扩张,即使在非洲猪瘟的背景下,我们认为上市公司2019年出栏量仍旧能够实现稳步增长,无需过分担心。

  猪价:广西调运受限引发全国生猪供应短缺,猪价开始稳步上涨的通道,从目前的上涨幅度和空间看,价格仍旧处于上涨的启动阶段。3-4季度我们预计价格上涨的核心驱动力将从供给短缺主导转换为供给短缺+需求提升。因此下半年猪价上涨幅度大概率创历史新高。

  估值:跌下来的都是机会

  按照2019年6月6日收盘价看,目前头部企业的头均市值均跌至低位,即使目前本轮周期猪价不创新高,上市公司出栏量提升幅度低预期,当前估值仍旧合理。以正邦科技为例,预计2019/2020年公司出栏量为700/1000万头,头均盈利分别为300/700元,对应生猪养殖部分的利润分别为21/70亿,当前397亿的市值显著低估。因此我们认为养猪股下探空间有限,而上涨空间却大幅扩大,当股票价值被低估时,跌下来的都是机会。

  综合判断,我们认为猪价和公司出栏量下半年将持续走强,猪价和公司成长性两大核心驱动因素共振有望推动股价再创新高。而当前股票价值已经跌至合理估值以下,因此建议投资者重视市场下跌带来的投资机会。 

  风险提示:农业政策落地不达预期;猪价、鸡价走势不达预期 。

  零售

  彭毅:5月必选消费持续稳健,假期错位影响下可选消费增速回升-20190616

  5月必选消费持续稳健,假期错位影响下可选消费增速回升。据国家统计局数据,2019年5月份,社会消费品零售总额32,956亿元,同比名义增长8.6%(扣除价格因素实际增长6.4%)。其中,限额以上单位消费品零售额11,694亿元,增长5.1%。5月实物商品网上零售额累计同比增长21.7% ,实物商品网上零售额占比达18.9%。

  由于本年度4天五一假期都发生在五月,而去年5月的五一假日仅有一天,在五一假期错位影响下,5 月社零数据超出预期。从细分品类来看:粮油食品品类同比增速净增加4.1%,必选消费持续稳健;饮料/烟酒/化妆品/日用品同比增速提升5.6%/1.8%/6.4%/1.1%,在节假日销售刺激下可选消费品增速回升;汽车品类零售额5月同比增长2.1%,较去年同期增速提升3.1%;建筑及装潢材料类零售额同比增长-1.1%,在地产降温影响下销售低迷。 

  风险提示:1)互联网零售行业具备较高弹性,若市场下行风险较大,则板块的高弹性将带来较大下行压力;2)传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支,线上业绩低于预期等;3)线上线下融合未达预期,管理层对转型未达成统一。

  传媒

  康雅雯、夏洲桐:暑期档临近,关注游戏板块和优质国企-20190616

  本周行情:本周传媒板块下跌-2.61%,跌幅小于中小板(-2.96%),大于创业板(-2.16%),沪深300(-1.50%),跌幅位于全行中游水平。

  本周我们发布了《传媒行业2019年中期策略报告:顺势而为,把握积极趋势》:年初至今传媒板块跑输大盘,表现相对较弱,估值持续磨底,我们认为下半年应重点关注游戏、优质国企、在线视频及营销子板块投资机会,建议静待影视内容、电影院线、在线阅读等子版块行业调整后的发展机会。我们结合公司基本面及细分行业趋势,重点推荐:吉比特完美世界新媒股份芒果超媒华扬联众

  暑期档来临,关注板块性机会。今年的暑期档即将拉开序幕,影视方面,每年的暑期档都会诞生很多票房纪录,今年约有50余部影片定档暑期,以动画片、悬疑犯罪、喜剧题材居多,较受观众期待的是科幻题材《上海堡垒》(鹿晗、舒淇)和青春题材《少年的你》(周冬雨、易烊千玺)。游戏方面,最近上线的《剑网3》和《龙族幻想》以及热门预约的《刀塔霸业》、《原神》和《文明重启》有望带来一波游戏关注度的提升。我们建议关注暑期档对游戏及电影板块的催化作用。

  广电总局部署庆祝新中国成立70周年剧目播出工作。上周广电总局电视剧司召开庆祝新中国成立70周年部分省级卫视播出调度会,部署省级卫视电视剧剧目播出工作。会议明确了统一部署、统一调度、统一编排的调控指导原则:一要高度重视播出政治导向问题,始终把正确的政治方向摆在第一位;二要切实增强媒体阵地意识,全力做好编排播出;三要创新思路,形成合力,努力实现播出效益最大化;四要进行全时段宣传期播出调控,确保编排播出剧目与宣传期整体氛围相协调。我们认为未来影视内容投资方向将更偏向主旋律。

  投资建议:1、游戏板块当前估值较低,优质标的投资机会贯穿全年。进入暑期档,行业将迎来重磅产品发布高峰期,有望带动游戏市场持续回暖。我们认为具有精品内容和储备游戏的公司将崭露头角,建议关注研发型优质标的完美世界+吉比特,以及国内出海龙头中文传媒(智明星通)。

  2、5G 正式商用推广,广电获得5G 牌照,政策大力扶持,有利于其继续推进智慧广电、融媒体等新业务,建议积极关注广电板块。

  3、营销方面建议关注数字营销龙头华扬联众、蓝色光标,持续关注楼宇广告龙头分众传媒。

  4、行业细分龙头及优质国企标的,建议关注新媒股份、中国电影、芒果超媒。

  风险提示:内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险 

  军工

  李俊松、李聪(研究助理):美军工巨无霸诞生规模超洛马,国内鼓励商业运载火箭规范有序发展-20190616

  本周观点:美军工巨无霸诞生规模超洛马,国内鼓励商业运载火箭规范有序发展。本周(06.10-06.16)上证综指上升1.92%,申万国防军工指数上升4.02%。整体市场都体现上升趋势,国防军工位列申万28个一级行业中的第5名。本周受多个政策出台影响,市场信心有所提高。航天方面,为深入贯彻落实国家创新驱动发展战略和军民融合发展战略,引导商业航天规范有序发展,促进商业运载火箭技术创新,根据我国商业运载火箭发展现状,国防科工局与军委装备发展部印发关于促进商业运载火箭规范有序发展的通知鼓励商业运载火箭健康有序发展,进一步降低进入空间成本,补充和丰富进入太空的途径,大力推进航天运输系统技术和产业创新,加快提升我国进入空间的能力和国际市场竞争力。船舶方面,上海外高桥造船有限公司建造的全球首制通用型海上浮式生产储油船(FPSO),比原计划提前27天出坞。该船的出坞,标志着这一通用型的独创船型从概念终成现实,也预示着世界FPSO开发、设计和建造进入了一个全新的时代。这艘Fsat4Ward FPSO采用独创的“通用型”设计概念,总长333米,型宽60米,型深32.8米,排水量达46万吨,储油能力达200万桶,是当今世界首制通用型海上浮式生产储卸装置,可满足西非和巴西等广泛海洋环境条件,不仅适用于全球各海域的油气开发作业,而且能大幅降低业主运营成本,必将引领世界FPSO的发展新潮流。行业层面,19年军费增长保持稳定,军改影响进一步消除,军工行业“前三后二”的交付规律叠加新一代主战装备的列装,促使19年行业景气度持续向上。国内经济下行压力较大,军工板块逆周期属性有望凸显,投资价值进一步显现。19年行业的基本面将持续好转,其中建议重点关注航空、航天和信息化板块。航空板块:军品受益新一代武器装备列装,重点关注直升机、战斗机、运输机等“20系列”主战飞机的列装;民品受益国产替代,C919有望打开万亿市场。航天板块:导弹、宇航需求猛增+商用航天空间广阔,订单开始进入快速释放期;同时建议关注两大航天集团后续资产运作进展。国防信息化板块:前几年受军改影响订单受到冲击较大,随着军改影响逐渐消除,叠加自主可控与高端升级的多重利好,或将迎来补偿式采购,重点关注雷达、军用连接器等领域。地面兵装板块:结构优化,升级加速,主战坦克老旧车型存量较大,更新替换或将提速;轮式战车是机动作战主力装备,有望成为采购重点。(1)成长层面:军费增速触底反弹、军改影响逐步消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性。成长类标的建议专注近期即将放量的主机厂标的和基本面扎实的优质配套企业。(2)改革层面:过去两年军工改革处在规划、试点阶段,随着改革进入纵深,19年有望在资产证券化、军工混改和军民融合等方面取得突破,改革红利的逐步释放将充分助力行业发展,建议重点关注电科、航天、船舶等板块的投资机会。改革类标的建议关注有一定的基本面支撑且有改革预期的标的。

  推荐标的:建议重点关注主机厂龙头标的中直股份中航沈飞中航飞机,同时建议关注业绩稳定释放的优质配套厂标的航天电器中航光电中航机电,改革线关注四创电子中航电子国睿科技航天电子等。

  风险提示:行业估值过高;军费增长不及预期;武器装备列装进展不及预期;院所改制、军民融合政策落地进展不及预期。 

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责任编辑:陈志杰

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