杨德龙：在A股如何贯彻巴菲特价值投资？

　　我一直讲价值投资是普世的投资理念，不仅适合于美股，也适合于A股市场。有些人认为价值投资不适合于A股市场，实际上是对价值投资的误解。

　　我认为价值投资的核心就是两点。第一你所投资的公司要有价值，这是最关键的。如果你投资了一只垃圾股，那怎么也谈不上价值投资。第二，你所买入的价格要具有安全边际，也就是说买入的价格要便宜。

　　过去三年，其实我们已经看到价值投资在A股大显神威。我提出的白龙马股的概念，也就是白马股家行业龙头，主要是指业绩稳定增长的一些行业的龙头公司。例如白酒、医药、食品、饮料、家电等消费股的行业龙头，以及保险、券商等金融股的行业龙头，还包括一些细分行业的科技龙头股。这些股票在过去三年都大幅上扬，而茅台五粮液的价格更是创出历史新高。坚持价值投资的人在过去三年已经获得了巨大的回报。

　　我相信未来A股市场将迎来黄金十年，这黄金十年也是白龙马股的黄金十年。因此价值投资不仅适用于A股市场，更是在A股市场取得良好投资业绩最重要的法宝。所以建议投资者一定要坚持价值投资理念。

　　有人说价值投资就是长期持有，我认为这是非常荒谬的。我认为价值投资一定要根据市场的变化来决定是持有还是卖出。A股市场和美股市场不同，A股市场是一个大起大落的市场，A股市场投资结构也是以散户投资者为主。所以A股市场经常会出现涨的时候，泡沫非常大，跌的时候，估值差得非常低。

　　过去五年，A股市场大起大落，前海开源基金成功地实现了两次淘点，三次抄底，贯彻了价值投资理念。有人说这是中国特色的价值投资，也有一定道理。当市场的泡沫很大的时候，例如像2015年5月，前海开源基金果断的大幅下降股票仓位，清空创业板，就是为了规避市场下跌的风险，通过9月的空仓来应对。在2016年2月份以及2018年10月份市场最低迷的时候，前海开源基金又率先全面加仓，抄底以沪300为代表的优质蓝筹股，在A股市场这种波动较大的市场，通过一定的仓位波动，可以大幅降低持仓成本。

　　对于业绩稳定增长的消费白马股，可以作为底仓长期持有。例如茅台、格力等白马股是可以作为底仓来持股的。我认为消费股在未来的投资机会很大。消费白马股值得长期持有，甚至可以作为养老的品种。总之我认为价值投资在A股市场同样适用，关键是要正确贯彻价值投资理念，做好公司的股东，远离绩差股和题材股。

责任编辑：白仲平