中泰证券李迅雷：预期差成为近期A股上涨动力

　　一场关于“风险管理”的头脑风暴

　　中泰证券资管 

　　还记得2月21日中泰资管风险月报中对权益市场的提示吗？“短期显性风险可能会加大”。有图为证哦！

　　事实上，自去年1月在业内首家推出风险管理月报，中泰资管坚持对权益、固收和大宗商品等大类资产市场的系统性风险进行评估，并基于风险评估模型来管理投资组合的波动，力求风险收益双管齐下。

　　如今，我们关于“风险管理创造价值”的投资理念正获得越来越多专业投资机构的认可。3月5日，一场以风险管理为主题的头脑风暴在中泰资管举行。来自天玖投资、太钢投资、上海荣大、大友投资、潞安投资、太钢财务、焦煤财务、阳煤财务、潞安财务、晋煤财务等十余家山西国资投资公司、财务公司的公司领导、专家代表，与中泰证券首席经济学家李迅雷、中泰资管首席执行官叶展围绕2019年资本市场机会、如何做好资产配置和风险管理等话题进行了交流。

　　2019年是资本市场改革的关键之年，全市场的生态环境正发生重大变化。伴随改革红利的释放，市场的中长期底部已经被夯实，拂面的春风也给国企运用资本市场活水、做好保值增值提供了新的机会。本次头脑风暴中，来自国有企业与金融机构的专家充分对话，积极筹划运用资本市场来助力国有资本的保值增值。

　　第一时间，让我们来看看这次头脑风暴的对话干货：

　　中泰证券首席经济学家李迅雷

　　● 预期差成为近期A股上涨动力

　　因为权益类资产经过3年半的调整后，估值水平已经大幅下移，处在历史的估值低点，股指本身就有均值回归的动力，相当一部分股票已经颇具投资价值。近期及未来，外资会大量涌入A股市场，因为境外投资者更趋于理性，会认为经过长期下调后，部分A股的价值投资机会比较大。股价所反映的是对未来的预期，股价包含了经济前景担忧、企业盈利下滑、改革困难重重、中美关系前途未卜等诸多负面因素。如果未来这些悲观预期不会兑现的话，就会形成“预期差”，所以，忧患反而是个利好，乐观反而是个利空。因此，未来A股上涨的动力可能会来自“预期差”，即现实好于预期。

　　● 绩优公司确定性溢价望提升

　　任何一个国家的经济体都会经历高速增长到中高速增长，最终到中低速增长、低速增长等几个阶段。中国现在已经从高速增长转为中高速增长，目前正处于转换阶段，GDP在6%以上还是属于中高速的增长。在转换阶段就会出现分化，各个领域都会分化。一些产业更加聚集，增速相对较快。最明显的就是计算机、互联网、人工智能、芯片等信息技术产业，去年收入增速接近30%。

　　在此过程中机会来自于两个方面：一是传统产业中的龙头企业，头部企业的形成。虽然传统产业的增速有所下降，但是由于行业出现了分化，处在头部的企业，可以抵御行业增速下降所带来盈利的下降，盈利维持在行业平均水平之上。二是旧动能转化到新动能部分。新动能本身就具有成长性，会有大量需求来推动行业的发展。现在初步估算，新动能与老动能比例大概是2：8，所以，新的动能虽然成长性很快，但由于体量较小，波动较大，存在着一些不确定性。从某种意义上讲，投资新兴行业的风险不比投资传统行业的风险小。因为传统行业是确定的，可以享受确定性的溢价。新兴行业有很多东西不确定，估值可能会面临不确定的折价。

　　中泰资管首席执行官叶展

　　● 长期回报源于合理的配置和科学的风险管理。历史数据显示，没有一类资产会持续上涨或下跌，长期投资于一类资产一定要忍受高波动。只有组合里有各类资产，才能在不同的阶段都能取得一定的收益。

　　● 多策略配置是自上而下的过程，通过多策略配置可降低波动率、降低年度亏钱的概率、在相同风险中获得更高回报，最终实现风险收益比的提高。

　　● 寻找尽可能多的、不相关的资产和投资策略，进行分散化配置，单个资产或投资策略短期表现不佳不会给组合带来较大的影响。

　　● 收益是市场给的，风险管理则由我们掌握。坚守风险管理为先，这出自于中泰资管对资产管理的信托理念和业务本源的理解。事实证明，重视风险并未损害收益，我们坚信风控会创造收益。

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责任编辑：王涵