华泰策略:美债利率是A股上涨的基础和变数

华泰策略:美债利率是A股上涨的基础和变数
2019年03月03日 15:00 新浪财经-自媒体综合

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  【华泰策略|周观点】美债利率是A股上涨的基础和变数——信号与噪声系列之一百一十三

  来源:华泰策略岩究

  导读

  我们认为此轮A股及全球股市的节奏较为同步,反弹的重要宏观基础均是美国经济预期降低之下的美债利率下行,但后续美债及美股走势,仍是A股及全球股市的主要潜在风险点。3月上旬、两会前后,我们认为相对宽松的流动性将保持、风险偏好修复逻辑有望维持,但3月下旬至4月份A股市场面对的不确定性或将增加,如年报和一季报密集披露、美联储议息会议、开工数据公布等。行业配置方面,我们建议:短期进攻品种继续关注计算机、非银金融,防御视角关注估值相对低位的地产、银行,主题我们建议继续关注OLED产业链、设备升级(芯片/机床/北斗)。

  摘要

  美债利率是A股上涨的基础,但也是未来的变数

  我们认为此轮A股及全球股市的节奏较为同步,反弹的重要宏观基础均是美国经济预期降低之下的美债利率下行,但后续美债及美股走势,仍是A股及全球股市的主要潜在风险点。3月上旬、两会前后,我们认为相对宽松的流动性将保持、风险偏好修复逻辑有望维持,但3月下旬至4月份A股市场面对的不确定性或将增加,如年报和一季报密集披露、美联储议息会议、开工数据公布等。行业配置方面,我们建议:短期进攻品种继续关注计算机、非银金融,防御视角关注估值相对低位的地产、银行,主题我们建议继续关注OLED产业链、设备升级(芯片/机床/北斗)。

  此轮A股上涨的基础和未来可能的变数均是美债利率

  2019年以来,上证综指、创业板指反弹幅度分别达22.7%、29.1%,此轮A股上涨虽然幅度超过海外市场,但节奏基本同步,反映上涨背后的重要宏观基础是美债利率的下行(国内货币宽松的掣肘减小+美股上涨带来全球风险偏好的改善)。从驱动力来看,大致分为两个阶段:1月份是以外资流入主导的消费股反弹;2月份是春节效应下(流动性+政策利好)融资资金活跃叠加外资流入带来的成长和蓝筹股全面上涨。由于美国经济预期的降低,美联储在新年首次议息会议上暗示缩表或提前结束,但一季度的实际情况及后续走势对美债和美股的影响,仍是A股面临的主要变数之一。

  科创板配套规则推出有望进一步提升市场风险偏好 

  3月1日,科创板相关管理办法和配套规则正式发布,考虑到发行审核流程可能最短持续4个月、最长7个月,我们预计科创板第一批企业上市的最早时点可能在2019年7-8月。科创板通过增量建设和制度改革,有望补齐资本市场服务科技创新企业的短板,对A股现有板块是互补与示范效应。此外,我们认为现有A股可比标的估值水平较低,科创板设立后,独角兽的引入有望提高当前估值水平。类比2004年中小板及2010年创业板推出的历史经验,我们认为在科创板正式推出前6个月左右的窗口期,市场风险偏好有望提升,而与科创板直接相关的科技板块交易有望量价齐升。

  MSCI扩容落地,资本市场改革全方位助力科创

  3月1日,MSCI扩容靴子落地,根据我们的测算,2019年有望为A股市场带来增量资金4134亿元,最新决议的边际变化是MSCI扩容进程有所加快,我们预计2019年外资流入规模或将加大、节奏或将加快。我们曾在去年12月23日发布策略报告《再强调资本市场改革重要性都不为过》,而今年2月22日,习近平总书记在中共中央政治局集体学习时指出“金融是国家重要的核心竞争力”,这是决策层对于资本市场战略地位的高度肯定。从决策层的表态,到今年以来QFII额度扩容、资本市场减税降费征求意见、科创板细则等政策的高效落地,我们认为资本市场改革将全方位助力科创,是今年A股市场大势和配置需要重视的主线之一。

  短期进攻品种继续关注计算机/非银金融

  3月上旬、两会前后,我们认为相对宽松的流动性将保持、风险偏好修复逻辑有望维持,但3月下旬至4月份A股市场面对的不确定性或将增加,如年报和一季报密集披露、美联储议息会议、开工数据公布等。行业配置方面,我们建议:短期进攻品种关注计算机、非银金融,防御视角关注估值相对低位的地产、银行,同时关注板块景气度高且供给受南方连续阴雨影响的农林牧渔;全年继续关注行业基本面有拐点预期的科技成长(通信/计算机/军工)和受益资本市场改革的券商。主题我们建议继续关注OLED产业链、设备升级(芯片/机床/北斗)。

  风险提示:市场的上行风险来自于居民部门理财资金到期后的入场;下行风险包括外围风险市场的波动、外资在达预期收益目标后的撤退、企业盈利增速下降幅度超预期、中美贸易摩擦加剧。

  正文

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责任编辑:张恒

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