招商策略会魔咒破了 反攻的时候到了吗？

　　招商策略会魔咒破了！反攻的时候到了吗？他们预判A股明年将这样走……

　　原创： 徐蔚 汪友若 

　　股市本没有什么魔咒，信的人多了，也就成了所谓魔咒。

　　12月4日，招商证券召开2019年度策略会。招商策略会一开，大盘就要跌——这是近年来股市“播放率”最高的魔咒之一。

　　不过，今天的大盘还是比较坚挺的，虽几度翻绿，但收盘快速拉高。上证指数收报2665.96点，上涨0.42%；深证成指收报7953.72点，上涨0.19%；创业板指收报1378.75点，上涨0.43%。魔咒就这么给破了。

　　会场外，大盘够争气；会场内，策略也提气。对明年的A股市场，招商证券也是偏乐观的。

　　张夏：A股“N”字型上行

　　招商证券首席策略分析师张夏表示，对2019年A股走势持相对乐观态度，指数有望震荡上行。

　　其中，上半年，中小市值风格有望占优，若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。预测全年走势呈“N”字型震荡上行，“年度指数”则关注创业板指。

　　张夏表示，A股明年上半年将面临流动性“下行式宽松”的局面，这体现为货币政策相对宽松，市场利率下行。这将会是明年上半年股票市场面临的核心变量。社融规模的大幅回升将直接影响这个核心变量，改变股票行业配置方向。

　　预计在下行式宽松前期，行业空间、主题、弹性将成为首要考虑目标。

　　这一阶段，军工类、计算机类、电子类、房地产类、通讯类、电器仪表类因“概念较多”，行业想象空间较大，成为投资首选细分领域。而社融增速回升标志着企业盈利将会回升，有色金属类、汽车类、白酒类、采掘类、设备类等细分行业会表现较好。

　　政策环境方面，2018年底，一系列政策将会为2019年的资本市场带来新投资者、新市场、新工具和新制度。这些制度有利于疏导资金流入资本市场，同时有利于市场风险偏好的提升。

　　资金持续流出A股局面有望扭转。张夏估算A股2019年将会净流入超过800亿元。节奏方面，下半年流入规模可能逐渐加大。

　　估值方面，全部A股、中小板、创业板估值水平均处在历史最低区间。A股整体估值水平低于全球主要股票市场。在A股加速开放和纳入全球主要指数的背景下，2019年有望呈现“风景这边独好”。

　　谢亚轩：阶段性机会仍存

　　在招商证券首席宏观分析师谢亚轩看来，明年大类资产配置仍应以防御为主，利率债仍是配置首选，重视黄金的配置价值，避险货币推荐考虑日元。

　　就A股而言，若政策在年中破局，转向宽松，那么上半年市场会对此提前反应，阶段性的机会存在战术配置价值。

　　谢亚轩提醒，外有美联储加息外溢效应制约，内有宏观杠杆率、资产价格以及环境成本约束，对本轮稳增长政策空间和政策时滞要有理性考量。

　　历史数据显示，在美联储加息周期的后期，金融危机从不缺席。有鉴于此，当前政策的自我约束有助于加快经济出清，为真正的政策放松提供条件。

　　根据对增长和通胀的预测，谢亚轩认为国内政策真正转向放松可能要等到2019年年中。

　　预计2019年货币政策仍将维持“较为友好”的态度，全年有4次降准可能，不排除降息1次的可能。随着政策转向放松并叠加现阶段稳增长的积极效应逐步释放，预计下半年经济增速将较上半年有所改善。

　　展望2019年，全球经济可能将面临共振下行风险，美元指数将冲高回落，届时人民币可能阶段性走强。总的来看，外围形势并不友好：美股面临较大的调整压力，这将影响全球风险资产的表现，且随着A股和银行间债券市场开放程度的提高，外围形势对国内资产价格的影响力逐步上升。

责任编辑：张恒