MSCI谢征傧：20%纳入将提升风控需求

　　MSCI谢征傧：A股纳入获积极反馈，20%纳入将提升风控需求

　　9月26日，全球第一大指数公司MSCI宣布，有望在明年的审议通过后，将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%，幅度提升之大超出市场预期。此外，MSCI将考虑在2020年5月将中盘A股纳入。如果实现，A股在MSCI新兴市场指数中的权重到2019年8月将升至2.8%（目前为0.71%），并将在2020年5月进一步扩大到3.4%。

　　究竟明年20%幅度的纳入是否板上钉钉？海外投资者对于上一阶段的纳入有何意见反馈？A股的各类机制还需作出哪些改善？当日，MSCI董事总经理、亚太区研究部主管谢征傧接受了第一财经记者的独家专访。

　　“随着互联互通机制的每日额度4倍扩容，以及中国监管层不断满足投资者需求，在此前的咨询过程中，投资者给予上两阶段的纳入（包括流程操作、沪深港通机制）很高评价，这也给了MSCI信心，因此在谨慎小幅纳入5%后，此次我们进一步提出将大盘A股的纳入因子大幅提升到20%。”谢征傧告诉记者。

　　至于明年20%的纳入是否板上钉钉，谢征傧表示这还需要在未来几个月密集展开投资者咨询，看看投资者会否觉得20%的纳入幅度过大。“投资者对5%和20%的考量完全不同，例如停牌问题和衍生工具，由于此前纳入权重非常小，投资者对某些问题可以暂时应付；但如果按20%纳入，投资者就会对风险管理提出更高要求，比如使用期货、期权等衍生工具来控制风险，不同阶段的纳入会凸显不同阶段的问题。”

　　谢征傧还对记者透露，如果投资者认为合适，那么中盘股的纳入也可能提前在2019就同步进行。“MSCI一贯的做法是，将一国的大、中盘股一起纳入，但之所以此前没有，主要是担心投资者无法覆盖这么多股票，因此需要给出更长的缓冲期。”

　　外资对前期纳入反馈积极

　　9月26日，MSCI最新发布的公告称，过去A股的两阶段纳入获得了市场参与者非常积极的反馈（overwhelming positive feedback），互联互通机制运行良好。因此在首次纳入成功实施的基础上，作为此次咨询的一部分，MSCI建议：

　　将中国大盘 A 股的纳入因子从5%增加到20%，于2019 年5 月半年度指数评审和2019 年8 月季度指数评审这两个阶级分步实施；从 2019 年5 月半年度指数评审开始，将深圳证券交易所创业板市场加入符合MSCI 指数条件的证券交易所名单；作为2020 年5 月半年度指数评审的一部分，将中国中盘A 股以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。

　　MSCI表示，欢迎投资业界从即日起至2019 年2 月15 日对此提案作出反馈，并计划在2019 年2 月28 日或之前公布此项咨询结果。

　　谢征傧也表示，“之所以起初的纳入因子只有5%，主要因为当时是国际投资者第一次采用互联互通机制来跟踪A股。早期，外资对于每日额度和人民币流通性都还存在担忧。”但他也表示，中国央行宣布从今年5月1日起把互联互通每日的额度扩大4倍，这使得A股今年更顺利地被纳入MSCI新兴市场指数；香港金管局和中国央行也紧密合作提升了人民币流动性。

　　“也正是因为客户对于此前纳入的反馈积极，MSCI此次才提出了20%的进一步纳入建议，跃进幅度较大。至于客户对于20%的比例有何意见，还需要在后期咨询过程中进一步沟通。”他告诉记者。

　　MSCI表示，自从宣布纳入A股以来，为交易A股而新开设的互联互通账户高达4600个，总体北向通投资组合总值增长了460亿美元。随着未来将A股大盘股纳入因子扩大到20%，A股在MSCI新兴市场指数中的权重到2019年8月将升至2.8%（目前为0.71%）；如果将A股中盘股按20%的纳入因子在2020年5月纳入，那么整体A股在MSCI新兴市场指数中的占比将进一步扩大到3.4%。

　　今年9月1日，A股进入纳入MSCI新兴市场指数的第二阶段，A股大盘股的纳入因子从2.5%提高至5%，另外还有10只A股将以5%的纳入因子新加入，使得纳入MSCI的A股增加至236只，合计占MSCI新兴市场指数权重的0.75%。而到明年，如果通过上述审议，MSCI将会把A股大盘股的纳入因子提升四倍。

　　20%纳入将提高风险管理需求

　　至于明年是否必然会按照20%的纳入因子实施，目前仍不能100%断言，但概率可能也不小，只是在咨询过程中，外资可能会对于风险管理工具等提出更高的要求。

　　“5%的纳入也使得国际投资者对市场操作情况更加了解，监管机构在配合投资者进行调整时也做出了很大努力。在经验前提下，MSCI认为下次纳入应该可以完美实施，但也需要在咨询中继续提出一些问题，例如20%的比例是否太高，这需要在咨询后再作出决定。”谢征傧告诉记者。

　　他特别提及，20%的纳入将使得投资者更为关注风险管理，提高对于衍生工具的需求，例如股指期货、期权等。

　　MSCI此前也表示，沪深交易所对金融机构在全球任何交易所推出的包括中国A股的金融产品设立了“预先审批”的限制。此项限制涵盖了新推出的和现有的金融产品，带来的不确定性使国际投资者有顾虑。

　　此前谢征傧在A股第三次闯关失败后接受外媒采访时也提及，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权对于A股进入MSCI至关重要。此次，谢征傧也对记者表示，“衍生工具的重要性会随着开放程度提升而不断凸显，如果有这些工具，投资者就能更有效运作。中国监管层也意识到了这点，对衍生品市场的发展给予了很高关注。”他也表示，在咨询过程中，会与中国监管层就放松股指期货和“预先审批”限制等事项进行沟通。

　　根据机构统计显示，目前全球共有近196只基于MSCI指数的期货和27只基于MSCI指数的期权上市交易，共计约223只产品。这些产品分布在七家交易所，分别为欧洲期货交易所（Eurex）、洲际交易所（美国，ICE US）、洲际交易所（欧洲，ICE EU）、新加坡交易所（SGX）、芝加哥期权交易所（CBOE）、迪拜黄金商品交易所与约翰内斯堡交易所。

　　此外，谢征傧提及，尽管A股停牌问题已经得到了很大改善，但“5%和20%纳入的考虑不同，外资也会对于停牌问题提出更多改进要求。”

　　中盘股可能于2019年纳入

　　此次，机构普遍对于MSCI纳入A股中盘股的可能性表示关注。同时，MSCI也将创业板纳入了审议议程。

　　今年5月底时，MSCI首席执行官亨利·费尔南德兹（Henry Fernandez）也对第一财经记者表示，“MSCI一贯的做法是，将一国的大、中盘股一起纳入，然而此前MSCI新兴市场指数纳入的只是200多只大盘股。早在2016年审议的时，MSCI一共提议了448只A股，包括大盘股和中盘股，不过最后依然排除了中盘股和停牌股，MSCI认为这对每个人来说都是双赢的局面。”

　　谢征傧对记者解释称，“当时大盘股已经有200多只了，如果再纳入中盘股，总计 400多只股票恐怕投资者无法应付，尤其是研究覆盖精力不足。但如今，投资者已经开始了解200多只大盘股，因此MSCI认为引入中盘股的时机已经成熟。”

　　他表示，目前预计届时可能纳入的中盘股数量约为168只，“2020年5月的时间点也为外资提供了缓冲期，但在咨询过程中，如果有些投资者认为并不需要分时间段纳入，也有可能会提前在2019年就一次性将中盘股纳入。”

　　至于创业板，谢征傧认为，“创业板有一定的代表性，占据中国市场的近20%，逐步成了一个不可忽略的板块，因此MSCI希望也将创业板提出来，和投资者进一步交流，听取他们的看法。从MSCI角度而言，我们希望把市场可以投资的投资机会都纳入指数。”

　　可以预见，随着海外投资者对于A股的了解更为深入，进一步的纳入只是时间问题。费尔南德兹此前也对记者表示，“如果海外投资者在这个很小额度的纳入中，能增进对A股市场的了解、提升对A股信心，预计更多国际资本将会进入中国市场。”

责任编辑：张恒