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[投资要点] ①渠道结构调节效果明显，直销渠道占比提升；②经销商渠道结构转变，系列酒加速增长；③税率下降促使净利率优化，盈利能力边际改善；④销售回款表现亮眼，现金流情况良好；⑤边际需求格局稳定，价格监管初见成效；⑥新董事长上任后释放积极信号，来年可供基酒更加充足。
A股“股王”贵州茅台日前发布第三季度业绩报告：
①公司前三季度实现营业收入746.42亿元，同比增长11.05%，其中第三季度营收255.55亿元，同比增长9.96%；
②公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为372.66亿元，同比增长10.17%，其中第三季度净利润126.12亿元，同比增长12.35%；
③公司前三季度实现扣非后的归母净利润373.57亿元，同比增长10.19%，其中第三季度净利润127.08亿元，同比增长13.17%；
④公司前三季度实现每股收益29.67元，第三季度实现每股收益10.04元。
财报显示，贵州茅台前三季度经营活动产生的现金流量净额为367.52亿元，同比大增46.36%，主要是本期销售商品收到的现金和公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团公司其他成员单位资金增加。
销售及经销渠道方面：
①按产品档次划分，前三季度公司分别实现茅台酒/系列酒销售收入649.92亿元/95.4亿元，其中三季度茅台酒/系列酒分别实现销售收入220.43亿元/34.79亿元，同比分别增长5.55%/48.07%；
②按销售渠道划分，前三季度公司直销渠道/批发渠道分别实现销售收入146.85亿元/598.47亿元，其中三季度直销/批发渠道分别实现销售收入51.81亿元/203.41亿元，同比分别增长57.93%/1.94%，单季度直销占比提升6.2pct至20.3%；
③从经销商数量来看，截至三季度末，公司经销商数量合计2199家，环比减少1家，同比增加46家，其中国内经销商数量年初至报告期末增加62家，减少13家，今年以来净增加49家，增加的主要是酱香系列酒的经销商，减少的主要是茅台酒经销商。
从整体业绩表现来看，机构普遍认为贵州茅台三季度业绩“基本符合预期”或“略微低于预期”，原因可能在于>>>付费查看完整内容
责任编辑：张熠
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