东方智慧 黄硕

　　曾经一度，“定向增发”是一级市场上最厚利的一项活动，但随着政策措施的逐步到位，定向增发的价格与二级市场的价格越来越接近，于是，“破发”与“放弃”成了近期定向增发的两大风潮。当定向增发不能继续为机构投资者提供安全的“折价利润”之时，热钱往何处去呢？周五即将进行的中石油IPO网上申购成了近期热钱的共同目的地。

　　一、“破发”现象

　　“公开增发”跌破发行价并不稀奇，此前已经有过多例。但，当“定向增发”跌破发行价的事例也批量出现时，这的确出人意料之外。虽然截止到2007-10-22为止，51家实施了增发的公司还存在当日收盘价格远高于增发价格的情况，最为典型的是中国船舶、吉恩镍业、蓝星石化和宏达股份，它们增发股份的账面浮盈分别达到760%、524%、476%和446%，但不和谐音已经出现：在上一次公开增发公司“破发”现象出现前，只有鑫茂科技、安阳钢铁等个别公司短时间内跌破了定向增发价格，而如今，苏州高新、天音控股等定向增发公司的股价，正在表现出迅速远离定向增发价格的明显态势。其中最典型的例子是天音控股，22日报收于26元，比29.9元的定向增发价格已经低了3.9元。

　　二、“放弃”成为明智选择

　　二级市场股价涨得太快，一级市场的定向增发不得不放弃，这在某些大牛股身上出现：(1)2007-10-23锡业股份公告表示取消一年之前敲定的一项定向增发，公司原本拟向香港中银集团投资有限公司定向发行总金额不超过5亿元人民币的人民币普通股。2006年5月，锡业股份股价为8元多，但近期，该股最高已经飙至102元，这两个数字完全不可同日而语。锡业股份目前已发行股本为53685.6万股，以该股昨日的收盘价81.20元计算，获得其百分之十的股份，需要的资金约为43.6亿元，与当时双方商议的5亿元相去甚远；(2)2005年9月28日，GE协议按每股5.247元的价格，用1亿美元购进深发展股份。GE的出价较之当初新桥入股价3.55元/股，已是高出了47.8%；同时远高于当时外资参股国内银行的均价。公正地说，这个价钱在当时的确算是合理的。但谁也没料到这个牛市来得这么猛，两年过后的今天，深发展的市价已经高居在40元之上了，GE入股事宜，也越来越象一场梦了。终于，2007-10-23深发展正式公告：由于双方未能达成协议，深发展董事会已决定终止与通用电气(GE)此前签订的《股份认购协议》。

　　三 、SHIBOR异动为中石油

　　2007年10月23日《21世纪经济报道》在《交易员“合谋”打新股 2周SHIBOR破8%》中称：数据显示，22日上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)的两周利率已经达到8.46%，一周前该利率还仅仅处于2.35%的低水平。资金泛滥和短期拆借利率飙升并存，只有一个原因，就是所有机构短期都不愿意借出资金，整个市场都在期待一个收益率更高的投资目标，这个目标就是本周五即将在A股市场上演王者归来的中国石油。中石油是亚洲乃至世界上最赚钱的企业之一，中石油拥有的最大资产正是越来越贵的石油！根据中石油A股上市的情况，该公司融资规模大概将达到700亿人民币，而金融机构正是在尽可能地搜罗资金，加大自己的筹码，来参加这场分割石油利润蛋糕的豪宴。一位保险公司的交易员说，她会抛掉一些短券，一方面是因为加息会降低这些债券的价值，另一方面就是为了去打新股。而持上述思路的交易员几乎遍布整个银行间市场。　

　　同样是一级市场的赚钱门路，当“定向增发”这扇窗被关上时，大蓝筹IPO的那扇门却被打开了，并且机会越来越多，越来越好，想想看中国远洋、中国神华创下的奇迹，就不难理解中石油如今的热门。而随后而来的还有中国移动……

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