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□ 平安证券综合研究所 何本虎
市场的走势总是出乎人们的预料，周三的利好刺激只是在尾市才防止了指数下跌，而周四的消息面较为平静的情况下则出现了较大力度的上攻。从周四的盘中看，以凌钢股份为代表的钢铁股成为了反弹的急先锋。
首先，较为充分的调整增加了技术面反弹的要求。
钢铁股作为在2003年和2004年给市场留下深刻印象的板块，按照市场的规律，大幅的波动给投资者行为、市场理念以及市场机会方面都形成了巨大的影响。如果说近期的状态，则属于典型的超跌阶段。以龙头股凌钢股份为例，从4月份高点的10元附近到构筑底部的5.50元附近的阶段跌幅超过了40%，由于钢铁股的板块效应明显，其他的钢铁股也都具有类似的表现。
同时，这些个股在阶段性底部的构筑过程中也进行了较为充分的蓄势整理，或者说底部是较为扎实的。这样，也为反弹行情的出现创造了条件。
其次，较为合理或偏低的估值水平是基础。
实际上，在4月份大盘调整的过程中，指数的跌幅超过25%，跌幅达到40%的个股并不在少数。因此说，要得到市场的认可，仅仅有技术面的支持还不能成为最充分的理由。
钢铁股作为典型的价值型股票，其估值水平至关重要。在我们进行的相关数据的统计中，钢铁股属于市盈率和市净率最低的板块之一。我们以2004年前三季度的业绩进行计算，钢铁股目前的市盈率在12倍，是与国际市场差异最小的板块之一，也显著小于当前的29倍的两市平均市盈率。市净率方面，在整个市场中也具有明显的估值优势。象武钢股份、安阳钢铁等一大批股票的市盈率都在10倍以下。非常明显，这些股票是可以被市场所接受的。
第三，未来预期并不象想象的那么悲观。
与很多周期性行业一样，钢铁股从4月份以来的调整压力主要来自于宏观紧缩背景下的预期不明朗。其中，板材价格较为乐观，在总体的需求增长而产能逐步释放的情况下，2005年的下跌空间有限。相对而言，低端产品尤其是建材的市场竞争将更加激烈，价格的上扬和维持高位是不容易的。
至于后市的走向，我们认为，仍存在一定的机会，但要掀起2003和2004年上半年类似行情的可能性则不大。
一方面，基金的行为已经诠释了未来总体的走向。从三季度基金组合看，武钢股份和鞍钢新轧被增持，而大部分钢铁股都属于被减持对象。从以往的情况看，包括中国石化、扬子石化和中国联通都有在该季度减持，而下季度又被增持的情况。但以存在诸多不明朗因素的情况下，被基金全面增持的可能性并不大。
另一方面，由于经过充分调整后的板块具有了一定的吸引力，因此部分个股被基金重新挖掘的机会还是存在的。
我们认为，对潜力股的挖掘还是应从基本面判断为主。相对而言，仍有供虚缺口的板材类上市公司机会要大，能够生产这类钢铁产品的钢铁股值得重点关注。另外，由于钢铁的基本原料铁矿石属于稀缺资源，可能存在与产品价格不同步的情况。因此，是否具有充沛的资源也是判断公司价值的重要因素。综合看，宝钢股份、武钢股份、鞍钢新轧、太钢不锈、新钢钒等公司投资价值更突出一些。
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