一位资深董秘的自白：你绝对没听说过的IPO那些事儿

　　“身负屠龙艺，焉能宰犬羊！”

　　来源丨人人宽客

　　作者丨宽客公子

　　我是在 2001 年参加工作的。

　　期间我从一个宣传策划部的实习生干起，历经了投行部、董事局办公室、董事长助理、董事会秘书、副总这些岗位。

　　在 09 年拿到了《董事会秘书资格证》，正式出任过一家 A 股上市公司的董事会秘书和两家拟上市公司的董事会秘书，以及一家香港上市公司的公司秘书。

　　我承认我比很多人同龄人幸运，但我从一个普通学生考上大学，又在上海-深圳-香港-广州的这么折腾了一圈，可以说付出的艰辛不比哪个同龄人少，而获得的财富也不比哪个董秘多。

　　我说说我的董秘生涯，大家就明白为什么我说这是个倒霉行当了。

　　我的第一任董秘生涯始于深圳的一家高科技企业。

　　之前我在 2002 年初的时候就结识了另一家深圳传统制造业企业的实际控制人，并给他开启了踏入资本市场、资产证券化的念头。

　　到 06 年时，那家企业已经风生水起了，实际控制人是很欣赏我，但也许认为我太年轻，所以开口让我推荐一位董事会秘书过去，我就推荐了一位我的研究生师兄。

　　当时我并不在意，因为我认为，比起高科技企业（当年营收 12 亿），那家传统制造业企业（当年营收 4.5 亿）的上市之路应该更为漫长，人家既然开口让我推荐而不是直接点名要我，那我何不做个顺水人情？

　　可事实的结果是我大错特错了。

　　那家传统制造业企业 2009 年底就成功上市了，如果我当时过去会有 20 万股原始股，现在（2013 年）的复权价应该在每股一百元左右，成了国内行业龙头！

　　而我选择的那家高科技企业，因为卫星牌照的问题到现在还处在报材料阶段，业绩也早被那家传统制造业企业赶超。搞得现在我和我那位师兄谁也不好意思见谁。

　　这期间一个很大的教训就是：有些实际控制人太相信地方政府的种种承诺，可忘了核心一点：证监会可不是对某个地方政府或区域股民负责的，他们的政策、指引就是要让企业经得起市场的考验，以后出了事，他们可不愿意当第一责任人。

　　所以呢，‘打铁还需自身硬！’管你什么行业，业绩扎实、资质合法永远是第一位的！

　　哎，第一任董秘的 IPO 就很不顺利啊。

　　也许那家传统制造业企业的实际控制人知道我的能力，又惋惜我的际遇，就适时的把我推荐给了另一位集团大老板。

　　这回是个比单纯 IPO 难度更大的事：先拆分、后重组然后借壳上市，借的壳还是个产权存在争议的国企（实为集体所有制）！

　　好吧，这回咱就卯足了劲干吧！功夫不负有心人，也是在 09 年，这家企业借壳成功了！

　　正当我沉浸在‘功成名就’的小幸福中，老板找我谈话：‘XXX，你还年轻，先求利吧，以后再求名……’原来某位在我们借壳的过程中帮我们解决了一个很大的税务问题的公务员辞职了，在我踏入老板办公室的时候，任命他为新任董事会秘书的文件正被拿出老板的办公室。

　　我的第二任董秘生涯就这么结束了。

　　在这个任期中由于项目的复杂性确实使我学到了很多的东西。我的体会是借壳上市比直接 IPO 难，更锻炼人。

　　IPO 就是梳理一家公司的法务、财务、业务就完了，可是借壳要梳理的两家甚至多家公司。

　　特别是又牵扯到国有股份的问题，使我几乎整整花掉一年的时间只泡在国资委和证监会这两个部门里。

　　可以说借壳中所做的工作是完全覆盖 IPO 的，而 IPO 中的工作涉及不到借壳的某些方面，至少我的经历如此。

　　这里我要特别说一下中国证监会。在我的体会中，证监会绝对是中国所有政府部门中最专业、最严谨、最按章办事的部门！

　　有人说是人民银行，我不敢苟同。因为证监会是所有政府部门中最没有根基、最没有历史传承、借鉴欧美成熟市场做法最多的部门，没有人行那种几十年沉淀下来的官僚体系和历史惯性的包袱。

　　而且这么多年来，资本市场一直是挑剔者和聪明人的天下，和这样的群体博弈，你只要一丁点不专业、一丁点不严谨、一丁点不按章办事就会被人钻了空子、抓了辫子、拆了台子！

　　所以，我从来都笑对某些中介机构、投资人所谓‘路子’的说法，有本事您去走嘛，要真走得通，呃。。。那我也认！呵呵。

　　好了，说一下第二任董秘这个故事的尾声：很多圈内人对此的评价是：接手的人这些年干的并不比我好，但也没把事办砸。

　　这个评价我很满意，至少说明我也是公务员水平嘛，哈哈。

　　世上的事啊，本来就是换了谁做都差不多。

　　当时老板也算厚道，我还留任集团董事长助理，兼着集团投资部的总监，主持集团另一个 IPO 项目。

　　但是，年轻嘛，还是伤情了。不久之后就去了一家香港上市公司做公司秘书。

　　香港这家上市公司的经历我不想多谈，因为本质上来讲就是因为自己这些年的不断努力（或者说折腾吧），在资本圈中有了些老哥们、老同志，大家帮我抬轿子让一个国资背景的企业集团相中了我，等于让我去香港市场镀层金。

　　我想谈的是香港资本市场给我留下的印象：玩法多、监管严、效率高、极透明。

　　香港上市公司的公司秘书制度和国内上市公司的董事会秘书制度有着异曲同工之妙（本来就是借鉴人家的嘛），但因为市场成熟度很高、信息透明度很高所以干起来反倒觉得什么事情都可以按部就班、一板一眼的来做。

　　当时除公司秘书组外，我还分管着机要室、企业传讯部和总部庶务部，为什么可以做到这么大的管理覆盖面呢？

　　不是我能力大，而是香港的公司秘书制度保证了这个职位能有这么多的管理空间和时间。

　　可以说如果单纯的作为公司秘书这个职位来讲，在公司中的地位是比国内的董秘要低一些的，更多的是执行而非决策，但效率更高。

　　当然这也许和我那家企业的实际情况有关，也不是所有港企都尽然。

　　有很多朋友对董秘的薪酬很感兴趣，很多人都说是高薪，呵呵，其实这要看你和什么样人比了。

　　就我的情况大放送一下吧：以现金薪酬来说，我目前最高的一次年薪拿到的是税前 55 万元人民币。

　　以股权来说就有点麻烦了，要 IPO 成功了、上之前就持股、持股价老板给的低、持股数还不少、解禁时股价还可以，那才能说赚到了“三年不开张，开张吃三年”的那笔横财！

　　可要是上不成呢？（还不包括打算上的，就光数数现在排队的企业吧）要是上之前没持股呢？要是老板抠门高管持股价格定的太高呢？自身经济条件有限导致持股不多呢？解禁时股价跌得一塌糊涂呢？

　　哎，这么多‘黑天鹅事件’凑在一起，我们赚份辛苦钱难啊！

　　不像律师、会计师，别看每个项目数额不多，但稳赚啊！

　　你上不上他们都要收钱啊！不信你去看看金杜、中仑、天健、立信等国内大律所、大会计所的停车场，合伙人、高级合伙人开的几乎都是宝马 7 系、X5、Q7、奔驰 S 等等百万元的豪车！

　　券商更不用说了，上不成有咨询费，上成了有承销费。

　　至于说 VC/PE 等战略投资者，那更是唯利是图！

　　所以下面将着重说说在我的第三任董秘也是最精彩、最奇葩的一次任职中，和 VC/PE 斗智斗勇、尔你我诈、轰轰烈烈的悲壮故事，同时会有券商、律师、会计师的精彩登场。

　　有些人对我上面这句话不甚理解，会问：资本市场的规则都是千锤百炼、最符合商业契约精神的产物，怎么还会对企业有负面影响？

　　我会心一笑，做过实业、高管、摔打了 12 年之后我也才有所感悟：

　　现在能在资本市场上走一遭的企业哪个是吃素的？必有其过人之处！但市场规则是给整个市场定的，不是给哪家哪户定的，也就是说很多规则是公约数、是底线。

　　可有的企业在某些方面就是高明，放到历史的大潮中去看，它现在的做法就是比市场规则要先进、有创新！

　　这个时候你要保持企业的先进性还是退回一步遵守市场规则？嗯，这是个问题。

　　我智慧不深，只能给个特庸俗的答案：要么你牛 B，让整个市场跟着你改规则；否则你就老老实实的退回去遵守市场规则。

　　幸好这一点也得到了我那位企业实际控制人的认同，所以我第三任董秘其实是负责总体策划、运作实际控制人的资产证券化。

　　‘说走咱就走，该出手时就出手！’前面我都做了两任了，在资本市场扑腾了十年，这次做起来必然得心应手、提纲挈领、纲举目张、水到渠成……

　　但当梦想照进现实，总使英雄泪沾襟啊！

　　我在做好上市整体方案后一上来就为这个项目配备了国内顶级律师事务所的名牌律师、顶尖会计师事务所的大牌会计师、金字招牌券商的老牌保荐代表人。

　　注意，律师、会计师、券商的这个先后排名！这里面有很深的思量和技巧哦，不论是对投资人还是发行人都很有借鉴意义，一般人我不告诉他。

　　上文说到我选中介机构的先后顺序是律师、会计师、券商，为什么呢？

　　因为现在很多企业稍具规模后老板都想当然的认为‘我的企业这么好，简直就是必然的上市公司！’

　　我不是嘲笑企业主们盲目自大，而是没淌过资本市场这趟混水嘛，不懂也正常。

　　可就是因为要从创业时的‘自由王国’走到符合资本市场游戏规则的‘规范王国’，也就要求你一定把过往不规范的东西都要规范干净了。

　　很多时候企业到底有哪些不规范的地方是老板自己都搞不清楚的，我的心里又能有什么底呢？

　　就算我自己摸清楚了又怎么样？法务鉴证报告又不是我出就可以算数的，还是要请律师先来做个尽职调查才让大家心里都能有底些，把一些上市的‘硬伤’都找出来，先着手解决。

　　仔细回顾一下证监会的那些审核条目，历史沿革总是排在第一位的，这里面出了问题，剩下的都不用看了。

　　说实话，历史沿革的问题往往好解决，总比业绩上不来干着急一点办法（做假账除外）都没有要强，可是解决起来往往也最费时间，因为要这个衙门、那个衙门的硬跑、硬办。

　　就说一个实际控制人变更吧，创业板是变更工商登记完成 24 个月后方可报材料，在这期间你有充分的时间去规范账目、调整经营（我把这个叫‘以时间换空间’）。

　　别看一个 IPO 项目成功后付给律师的费用是 200 万左右的行情（指中小、创业板），但很多工作是在股改前做的，这个阶段付 30-50 万也就够了，很多的企业光这个阶段就折腾个 3-5 年，和请个常年法律顾问也没啥区别，即专业又顶用，何乐而不为？

　　几乎同时，会计师就可以引入了。

　　我曾经说过：理论上来讲任何一个企业都可以上市，哪怕你只是一个小商店、小报亭、小水果摊，只要业绩达到不就行了嘛，剩下的好说！

　　（我这句话忽悠了多少准备创业的理工科大学生啊……，嘿嘿嘿嘿。）

　　一般理解会计师的职责应该是通过审计将企业真实的经营状况量化、数字化后向投资者、管理者呈现。

　　说白了就是市场要通过会计师的审计报告来确认企业的业绩，而企业的业绩必须得到会计师的背书。

　　可现实中呢？我想企业给税务局缴税的帐是一个利润水平，给银行办贷款的帐是另一个利润水平已经是公开的秘密了吧？可咱国家还是高明啊！什么叫‘实质重于形式’的审查原则？

　　你原始资本积累的那些‘原罪’用一句‘让一部分人先富起来’就可以不追究了，但你现在还想来资本市场圈钱，那我就不得不提醒你还有下一句‘带动其他的人达到共同富裕’！

　　也就是说咱国家就是要通过证监会的这套制度设计让你想上市的企业把以前少缴、没缴的都给我补足喽。

　　说白了就是：吃了我的给我吐出来，拿了我的给我还回来！这下可就麻烦了，以前的帐怎么清？少缴的税怎么补？虚增的存货怎么销？大股东占款怎么还？这以后的日子怎么过！！！

　　要解决、理顺这些问题，就靠企业内部那些忠实本分的老会计是肯定不行滴，市场也是肯定不认滴。

　　好好请个有证券执业资格的会计师事务所来，按上市标准审一遍，你才能知道你的企业是有多烂！

　　接下来的几年里你要接受会计师的指点好好把自己的账目处理好，所以会计师越早介入越好。

　　说到这里我想大家明白了‘四大’为什么在 IPO 市场只有百分之几那么一点点的可怜份额了吧？

　　‘四大’后台（不是指权力、门路哦，是说业务后台）实力强，内审严格，所以你慕名让他们来审，他们就是来给你‘干审’，是怎么样就是怎么样。

　　想请他们手松一点，报表粉饰一下下？‘抱歉，我们内审通不过。’想请教以后怎么调整？‘抱歉，这属于我们另外的收费服务项目。’那能便宜不？‘抱歉，我们是四大！’

　　国内所就不一样了，来了把你的帐里里外外看一看，库房盘一盘，询证发一发，然后客客气气的出个什么《指导意见书》，你自己按指点该注意的注意、该调整的调整，然后再审再出个《审查报告》，你自己把还没做好的给做好，最后大家都满意了，出个《审计报告》，皆大欢喜。

　　再下来，券商就可以闪亮登场啦！

　　券商者承销人也，你要通过他卖股票，投资者要通过他买股票，你说重要不重要？这么重要就不能随便选。我选券商看三点：

　　券商的整体水平、实力、市场名声如何，这个没什么好讲的。

　　保荐代表人的水平和对你看不看好、是否合得来。

　　保代混口饭吃也不容易，为了妻儿老小当然是有项目就接，可接了后是把你力捧上市，还是当储备项目养起来，其中的差别还是很大的。

　　有的保代就是对某个项目提不起兴趣，或疏于研究，你是一点办法都没有。

　　一位好的保代应该是特别热衷于你的产业，人脉广、水平高，能在经营、管理上起到高参的作用，以后引入战略投资者、增发、发债什么的都用得上。

　　我和有些保代就是一辈子的朋友，和有些则互相视为草芥。

　　保代在券商中的地位：券商内部通道有限，保代地位高，他手里的项目就往前排；保代地位低，他手里的项目就往后站。

　　这一点啊，你不在资本市场中有点道行还真不容易看透。

　　你选好了律师做了初步的法律尽职调查，知道了有没有‘硬伤’；引入了会计师，账目逐步清查一遍，知道以后如何调整、规范。

　　现在把这么个干净、有序的项目往哪个好的券商、好的保代面前一放，他都会动心啊！他肯定会兴高采烈的、卯足了劲的给你研究一下商业模式、业务构成、上市节奏，认认真真的出一份《研究报告》。

　　事到此时，你就是不上市了也值呀！一个干净、规范、发展有序的企业即将呈现在实际控制人的面前，作为董秘我想是可以大吼一声‘我要加薪！’的时候了。

　　等等，大家先别急！

　　你们以为我就是这么肤浅的只想要老板那可怜的几千元加薪吗？错！老板那是什么人？是你的伯乐，是你的贵人，恩同再造，那可是一家人啊！

　　你怎么忍心再从他的口袋里掏钱呢？咱折腾了这么一大圈的目标是什么？

　　从股市圈钱？哎，又俗了，错的二次方！

　　上市不是目的，只是手段，是借助各位投资者的闲置资源更多的促进企业发展，同时把企业发展的成果回馈给所有投资者，从而完成优化资源配置的社会使命和公众共同富裕的崇高目标！

　　咱的目标其实是那些 VC/PE！

　　各位亲，大家想想，面对这样一家历史清晰、架构合理、账目合规、业务高速发展的拟上市公司，券商、会计师、律师都已进场，那些 VC/PE 都是啥眼神？

　　都是啥眼神啊！那绝对是女流氓看到顶级男模感觉‘帅到都合不拢腿’的眼神啊！

　　我说的这些都是我亲身的经历感悟，是个案，不一定就是市场的普遍现象。

　　也许对您有用，也许对您没用，大家图个乐就好了，圈内人眼尖希望给我留个面子；圈外人捧场希望也别找茬挑刺，否则故事不得不断了，大家也就都没乐子了。

　　最后，开始讲大家期待已久的我和 VC/PE 们博弈的故事吧：

　　大家其实心里都明白，现今中国的 VC/PE 和欧美成熟市场的是不太一样的。

　　简单点说，就是人家的 VC 更多是冲着 IPO 去的，PE 更多是冲着并购去的。可中国呢？VC/PE 都搅和在一起，IPO 是绝对的退出渠道，并购少之又少。

　　有点钱的（往往是大企业主）或有点道行的（往往是投行出身），反正注册个投资公司、成立个合伙制企业（基金），募集点钱就号称是个 VC/PE 了。

　　我这么说，各位 VC/PE 大大们千万不要以为我是有意贬低，而是中国资本市场的不成熟性造成了现在这种鱼龙混杂的局面，这是发展的必然阶段，没什么好回避的。

　　我有一个老哥，在新疆库尔勒三代务农，后来自家养牛的地变成了城市扩大后的住宅用地，盖了几栋商品房，做了四线城市的小开发商。

　　结果让我在浦东机场遇到好几次，问之，答曰：我现在每个月都来上一个 PE 私募股权基金的课，以后我也要转型做股权投资啦！

　　哎，你看看这世道变的啊！不过这样的所谓‘PE’到还算憨厚。

　　深圳董秘圈可有那么几位董秘，天天想着怎么套各自大老板的钱出来一起做个 VC/PE。

　　X 鼎出身的一位奇葩，在广东看一项目，上来就对企业的实际控制人说：我们在 XX（浙江某县城）给你们高管和研发人员提供二十套住房，够不够？那五十套呢？五十套够不够？！

　　作为该企业的上市顾问，我当时真想抓起电话叫保安把这厮拖出去乱棍杖毙！

　　尼玛呀，这种满嘴喷粪的 GP，他的 LP 给他供的难道不是钱，而是大粪吗？这样一些 VC/PE，你还期望他们能对企业有什么专业化、高水平的投后管理、战略支持？

　　除了钱，你什么都得不到（这些钱还是有相当代价的），而他们自己的口头禅就是‘钱不是主要的’！

　　好矛盾啊！

　　所以我也奉劝一些二级市场的投资者，不要看到哪家企业有什么 VC/PE 参与期中就觉得它多么有投资价值，很多东西可能只是你的幻想。

　　当然，市场上也有专业人士出身做 PE 做得非常成功的，这里就不点名了。这些专业人士做项目那叫一个细、投项目那叫一个准、投后服务那叫一个到位！

　　好了，说了这么多我对 VC/PE 的感觉，就正式说说我自己企业引入战略投资者的故事。

　　我们当初想尽早引入 PE，确实是想缓解资金紧张的状况，同时希望有一笔大资金能帮助我们实现业绩大爆发的计划和通过 PE 专业的投后服务提升企业的治理水平。

　　我尽早的选定律师、会计师、券商进场，就是要布局造势，布一个开端良好的局、造一个规范经营的势。

　　结果也是可想而知的，大批 VC/PE 闻风而动、纷至沓来。

　　有专业的，也有不专业的，有政府主导的，也有民间资本的，有海外巨头，也有市场名门，一时间真是‘胖大的威猛、瘦小的精神’！

　　我自己也是应接不暇、疲于奔命，曾经创造过一天接待 5 批 PE 的记录，我一开讲又是激情澎湃、口若悬河的那种，讲得我是如歌如狂，听得他们是如痴如醉。

　　感觉真是比当年 IPO 路演的时候都累，那时一场路演对 N 多家机构投资人，现在可都是一对一的单练。

　　累，但快乐！

　　因为在这段时间里，通过我的‘演绎’，把项目说的天花乱坠但又没脱离企业的基本面。董事长出来压压阵脚，剩下的事什么都不用管了，所以他笑了。

　　财务总监被我说得没机会冒泡，只能黑着脸干坐着提供报表，所以他哭了。

　　亲们，你们说，我一个董秘，投资者关系做到这份上，夫复何求？

　　我对 PE 来访就本着三点：吃好、喝好、尽调好！我给整个董秘办的要求就是：说好、陪好、配合好！

　　光说不练也不是真本事，迅速确定了几家不错的 PE 作为意向合作伙伴后，就正式进入 PE 进场对项目尽职调查的环节，这时我布的先选律师、会计师、券商进场的这个‘阵’的巨大威力就显现出来了：

　　你 PE 要法务尽调？不用了吧，国内顶级律师事务所的名牌律师出的《法律尽职调查报告》认真读去（当然有些内容是有删减的，但无篡改）。

　　什么什么？你 PE 外聘的小律师不认？‘X 大律师啊，快给你的老同学打电话，他的学生 XXX 现在居然不认你这个师伯出的报告！年轻人要好好教育啊……’

　　然后过两天那个小律师就真一脸绿了。

　　你 PE 要财务尽调？也不用了吧，顶尖会计师事务所的大牌会计师签字的《审计报告》仔细看去。

　　什么什么？你 PE 的 CPA 还说有问题？哦，行啊，‘X 老师啊，你这个拿了 ACCA 的老牌 CPA 过来给年轻 CPA 指点一下嘛，人家有小问题搞不懂呢！’

　　CPA 就完败了。

　　你 PE 多轮访谈后对商业模式还有质疑？金字招牌券商的《研究报告》看了没有？

　　什么什么？还是有异议？

　　老牌保代何在？上！灭了对方的小投资经理！现在是你展现二十年资本圈功底的时候到啦！

　　我只说我自己遇到的事，这些事是在特定条件下、在专属背景下发生的。

　　比如说有几个朋友纠结于‘你这个拿了 ACCA 的老牌 CPA 过来给年轻 CPA 指点一下嘛’这句话，说到底是 ACCA 强还是 CPA 强争论的不亦乐乎。

　　可其实他们都背离了基本面，都忘了这句话是描述发生在我们这个项目上的情况，而我们这个项目因为有海外资产，所以有些事必须得是 ACCA 才能完成。

　　好了，我这样一说，是 ACCA 强还是 CPA 强的争论在我的这事例中瞬间变得没意义了吧？

　　所以先别急着争论，资本圈的水太深了，有句话叫‘活得久了真是什么样的事都能见到，但也见不全’，外行看热闹、内行看门道。

　　我这个人天生神经弱，容易笑、容易哭，生活中平凡事件我都是以笑眼看待、喜欢以搞笑的方式表达。

　　哎，谁的人生不是煎熬？何必那么较真，听故事就好了。

　　书归正传，看起来我的方法应付 PE 的尽调是游刃有余的，可实际上每个 PE 都有其基于各种原因的独立判断，哪怕这些判断的逻辑是稀奇古怪、啼笑皆非的。

　　我和我的团队所能做的只是引导他们做出更有利于我们的判断而已。

　　所以我的那些‘谋局布势’充其量只是让企业占到了‘地利’。更关键的还有‘天时’和‘人和’。和投资者打交道什么是‘天时’？市场的客观环境和即时动态就是‘天时’。

　　09 年恢复 IPO 时，资金汹涌澎湃、一发不可收拾，那阵子哪家 IPO 项目的发行市盈率不是高得让人瞠目？超发之多让人结舌？

　　很多中介机构都趁此在与发行人的协议里写上了如果超发奖励多少多少，但其实圈内人都心知肚明：中介机构的水平还是那样，超发不是你有能耐，而是市场资金量实在太大了！

　　等到市场资金水位回落后看看 2012 的 IPO 市场，发行市盈率几何？超发几何？但很多企业主不是资本市场的场内选手啊，所以他们的意识、感觉总是落后半拍的。

　　他们还是停留在发行市盈率普遍在 40 陪的美好时光里，所以一开口就问 PE 要 20 倍的估值。

　　在这一点上，我和 PE 们是一样的：春江水暖鸭先知！

　　市场上 IPO 的发行市盈率也就在 20 倍，你让 PE 怎么给你 20 倍的估值？什么什么？现在发行市盈率低，等三年后项目上市时就发行市盈率就上去了？哎，这都是什么一厢情愿的屁话呀！那三年后要是发行市盈率更低呢？PE 不是赔死？

　　有的时候，给学理工科出身的老板解释市场即期定价机制简直和画一条零风险基准利率曲线一样困难！我劝实际控制人要现实一点，现在这个市场环境下是不可强求 20 倍估值滴，他却给我扣上一顶‘胳膊肘往外拐’的帽子！

　　说到这，我插一段关于中国 PE 的看法。

　　我是太了解中国 PE 的生存方式和现状了，敢像第五篇里提到的那样‘玩’他们也正是基于这一点，所以我在这里也不得不站出来替他们说句公道话：PE 也难啊！列位看官，你们有福了，见证一个资本圈的历史性时刻吧。

　　有一条以前没人公开提，我今天首次公开提出来：

　　PE 机构（GP）的盈利游戏其实不光是和市场的博弈、和项目的博弈，更是和投资人（LP）的博弈！

　　每只 PE 基金就赚那么多钱，刚成立没名气的时候需要立招牌，所以赚了钱给 LP 多分一点；等立住了招牌，那咱 GP 就多留一点。

　　肯定有人跳出来强烈质疑我这一观点说‘不是有利润分成的法律协议嘛！’呵呵，你真以为这么简单？只能说明水太深，你还没摸清。

　　所以 PE 机构在这种三重博弈下只能谨谨慎慎投项目、战战兢兢等上市，只能以当下的市场行情为说辞，死命往下压估值。

　　即便这样看看现在 IPO 市场哀鸿遍野的样子，看看存量项目、看看市场资金，我认为前两年仅靠 IPO 的‘中国式’PE 能笑到最后简直就是小概率事件！

　　这也是我婉拒了多家 PE 邀请担任合伙人的根本原因。

　　说了‘天时’，接下来说‘人和’。

　　什么叫‘人和’？就是项目企业和 PE 机构间整体的相互感觉以及企业实际控制人和 PE 大佬间的相互感觉。这个很好理解，简单说就叫‘缘分’。缘乃天定，份属人为！

　　有的企业不错，但投资团队就是对企业不懂、不感兴趣，这时你说破嘴也没用，不如转身去找下一家投资机构；有的企业不咋地，但投资团队就是看好这个行业，就是想投资后帮企业做好，也是常有的。

　　关键是看董秘怎么做好管理层和投资人之间的沟通协调工作。

　　但你以为做好沟通协调工作就没事了？也不是！有次安排了我老板与沈南鹏先生餐叙。

　　我老板理工科出身又市场感觉超好，讲起技术、营销头头是道，听得老沈兴高采烈。

　　可当讨论到财务问题时，我老板说的驴唇不对马嘴！不由得沈先生嘴角一咧轻蔑的一笑。

　　事后我那具有少女般细腻心思的老板问我：‘他咧嘴了，还轻蔑的一笑！为什么？’

　　为什么？！！！我心里想：我 TM 不抽你丫的都是好的！没了（moliao），我还背上一个‘荐人不淑’的罪名。结果可想而知，没结果呗。

　　好了，天时、地利、人和大概的情况就是这样。

　　先说我第三任董秘期间为公司引入战略投资者的结果：用了 8 个月，在规划时间内成功的为公司引入了 X 亿的资金，虽然公司估值没有达到实际控人那异想天开的预期，但也高于同期市场水平和我的预期（可以透露一下，PE 15 倍，你们自己想吧），在上海某顶级酒店高调召开了庆祝大会。

　　但对此结果，我—并—不—满—意！甚至可以说痛心疾首！

　　有的时候我真想问问苍天：虽说每个人都会遇到猪一样的队友，但为什么我的队友这么猪！？

　　在经过三个多月的 PE 初轮接洽（刷了一批）和两个多月的 PE 尽调（剩下 3 家）后，终于有一家规模中等，行事低调，但各方面很符合我们资金+业务支持+管理咨询需求的 PE 与我们达成了合作意向。

　　说实话，平心而论这家 PE 能经得住我那样的‘玩’也真是不容易，他们细致入微、严谨科学的评估过程也确实让人佩服。

　　可就在我亲自开车载着老板去签协议的路上，老板突然以一种戏谑的口气问我一句：‘你们这个行当一般这种情况下要是最终投成了要多少奖励？’

　　看我半天没出声，他又补了一句：‘没事没事，说说嘛、说说嘛！’我半天没出声，是因为我当时心就凉了，强忍着不让泪水往下淌！（写到这里，我再一次想哭。）

　　我是哪种‘行当’？什么叫‘要多少奖励’？

　　没错，我们做资本运作的，不像研发、生产、销售人员那样跟企业跟的久，往往是企业在做到一定规模后要上市了才招我们进来，看似我们轻而易举的就分享了企业先期发展的成果。

　　可是老板们，你们想过没有，研发、生产、销售人员只要一有机会，分分钟就可以跳出去另立门户，就可以成为你们亲手养大的狼！

　　去盗用你们的成果、去仿冒你们的产品、去侵蚀你们的市场，很多貌似忠厚、看似勤恳的研发、生产、销售人员往往和你们是恩—仇关系！（只是就事论事，望大多数善良的相关人员海涵、表多想。）

　　而我们呢？我们其实和财务、行政、人力人员是一样一样的，我们貌似哪个企业都需要，到哪里都能做，可我们做事需要一个平台，而且得是一个很大的平台。

　　只要你们愿意给我们一个安稳、温暖的平台，我们是哪里都不会去的！更不可能自立门户，因为我们连摆个水果摊都不行啊！

　　正所谓‘身负屠龙艺，焉能宰犬羊！’

　　哼，我们这个‘行当’？我们是董事会秘书！是中国证监会对上市公司管理层中唯一做出执业资质要求的‘行当’！

　　就凭这一点，你敢用称呼下九流一般口气称呼之为‘行当’就是瞎了你的钛合金狗眼！

　　我除做过三任董秘外，还做过几家上市公司的顾问，真的想把这些项目的经历从股改前、到股改后、从报材料前到上市后方面面都写一遍，而且桩桩件件都交待的清楚，这样就可以给大家展示事件全貌（也就不会有那么多歧义），分享给大家更多的经验，可以和大家探讨更多的问题。

　　我希望不管你是发行人还是监管机构，或者是中介机构、投资机构，反正资本市场各种各样的参与者都可以在我的吐槽中看到你们自己的影子，也从另一个角度审视自己，只要能帮到大家，哪怕一点点我就很高兴了。

　　可惜，呵呵，正如开篇就言明了的，很多事‘大家都懂的：不好说的太细。’

　　否则我以后还怎么混呀！

　　我的本意不是要去指责谁、数落谁，只是站在我自己的立场说些自己的经历而已，既然是‘吐槽’嘛，就要允许直抒胸臆、嬉笑怒骂！哈哈。

　　我的吐槽原则是以实践背后的感悟、经验为主，具体的人、事都是次要的。

　　所以只有赞扬的对象才点出其名，持其他立场的则一概避其名讳，以免给别人带来不必要的困扰，因为也许在别人看来，我说不定才是彻头彻尾的大混蛋呢！呵呵。

　　书接上文，老板开口问了那种话其实就充分说明心里还没有把你当自己人、当真正事业上的伙伴。

　　大家可以回忆一下我在第四篇中是怎么说的‘老板那是什么人？是你的伯乐，是你的贵人，恩同再造，那可是一家人啊！你怎么忍心再从他的口袋里掏钱呢？’可是现在老板却把你看成了一个为了那点项目奖励的过客！

　　说实话，这点奖励即便是我追求的但要你给吗？

　　PE 圈的明规则就是 PE 机构投资成功后给项目介绍人 1% 左右的介绍费。

　　这个项目一直是我在主导 PE 的引入、接待、尽调、谈判，如真投成了，不管最后花了哪家 PE 机构，我如果要，这笔介绍费人家最后都会算给我的。

　　可现在只是先签个协议，还要等过人家的投资决策委员会最后通过，你个项目企业的实际控制人却跑来先和我算‘奖励’！

　　这要是以后真上了市，是不是你看我拿到了该拿的，就可以一脚把我踢开？

　　悲愤中，我真的感觉自己就是老板养的一只宠物啊！也许有人会说这是你太敏感了吧？也许老板就是那么一说而已。

　　不、不、不，事实的后续发展恰恰证明了我的敏锐判断！

　　说到这里我得补充说明一下为什么说了半天我们企业看起来都是我这个小小的董秘一个人在折腾。

　　因为我们在海外也有资产，所以找一个对两边市场会计准则都熟的合格财务总监就特别困难，以前也没想着上市，就用两边的财务经理对付着，在香港请安永做财务顾问，反正大的帐对上就行。

　　而我是相对‘三资齐全’的：董事会秘书资格、通过了全国统一司法考试、ACCA 考试已过第一阶段（这也是我第二任董秘生涯老板许诺我‘先求利’的一部分福利，可是这两年陷于琐事中，我感觉我这辈子也考不到了）。

　　所以这家企业由我负责资本运作启动上市计划后，实际上我就代理了很大一部分财务总监的工作。

　　中间来过一个海外归来的财务总监，但那是个奇葩中的极品，搞了个鸡飞狗跳，后面我还会谈到。

　　接下来的事就很狗血了，大家一定要当段子听，以后有人找上门来我可不承认是真人真事，因为所有数据都是我编的，如有雷同，纯属巧合！

　　没有指向任何真实的人物和事件，更算不上泄露公司信息，权当娱乐，不要较真！

　　正当我紧张准备 A 机构投委会的补充材料时，实际控制人忽然来电话说停止与 A 机构的接触，马上接受一个在第一轮就被我们淘汰了的 B 机构的投资！

　　也不知怎么搞的，我们老板就把 A 机构的《投资邀约》原件给 B 机构的老板看了！

　　MY GOD！看到这里，我想所有 PE 圈的大大们都想抄起家伙砍人了吧？

　　没有保密意识就算了，可连商誉的底线都不要了！但更奇葩的是 B 机构，见过 PE 间抢项目的，但没见过抢的这么那个的！

　　在《投资邀约》中 A 机构给我们的估值是 15 倍，但这是投前啊，B 机构的老板当下就说他给 16 倍，可他欺负我们财务总监不谙投资术语，事后一口咬定这个 16 倍是投后估值！

　　为方便圈外朋友理解我举个例子：

　　假设企业年净利润 1 千万，投前估值给 15 倍，企业价值为 1.5 亿，机构再投资 2 千万后，企业价值就为 1.7 亿了，那么这时投后估值就是 17 倍。所以 B 机构 16 倍的投后估值其实反倒没有 A 机构 15 倍的投前估值高！

　　B 机构还马上打过来五百万作为定金，说剩下的投资款一个月内到位。

　　这一切都是老板和财务总监绕过我做的，这极品还高喊‘B 的倍数高！B 的倍数高！’

　　倍你妹呀！高你妹！行吧，既然你们这么爱折腾，那我不管了，就由你们折腾去吧！

　　结果人家 B 机构老板承诺的‘投资款一个月内到位’变成了尽调完成、投委会通过、正式投资协议签署后的‘一个月内’！

　　在这期间由于我没管，我们财务总监把会计师的《财务管理意见书》（其实就是调账指南）和律师的《法律风险提示书》（其实就是补漏指南）统统一字未改的发给了 B 机构尽调人员！

　　我事先在 PE 机构进来前做的种种清理、规范算是白费了。

　　编制的财务预测更是不堪入目：费用几乎没有增长、利润却直线上升、业绩增长之大简直找不到任何合理的理由和事实支撑。

　　把会计师直接气的退场了。

　　我说你这么乱搞就不怕市场质疑你业绩不连贯？他还发飙：‘外人有什么资格看我们的文件！这只是给投资人看的，是我们企业的内部信息！要在欧洲，我有权起诉他们！’

　　我擦！《审计报告》要在财政部后台备案的，证监会要看你还敢起诉证监会不成？！

　　大家真的不要以为我在很夸张的说段子，这本身就是段子！我到现在都没搞清楚当初老板是怎么找到这么一个奇葩中的极品的，可能，物以类聚吧。

　　后来我从 HR 部门偷看了这货的简历，本科专业上赫然写着‘农机制造’……

　　受到某些方面来的压力了，但我自认为一直以来分寸掌握的还可以，而且别忘了压力越大反弹力越大。

　　所以书接上文前再次提示一下大家一定要当段子听，以后有人找上门来我可不承认是真人真事，因为所有数据都是我编的——再次重申，如有雷同，纯属巧合！

　　好了，开讲。

　　B 机构磕磕绊绊的进行了一个月的尽职调查后戏剧性的结果出现了：B 机构的老板主动找到我们老板：‘还是把你们的财务总监换了吧，由你们董秘暂代财务总监，要不然我们没法投！’

　　在 B 机构开投委会的前夜，他们老板飞到西安秘密约见我（当时我躲到西安生闷气去了），就问我三个问题：

　　1、你们的资产质量到底怎样？

　　2、你们的账目到底实不实？

　　3、你个人对这家企业上市到底看不看好？

　　给我开的价码是：照实说，即便投不成或以后这个项目有问题了，他们的合伙人或所投企业的高管职位任我挑。

　　理论上，他们投了，就成了我们企业的股东，也是就我的老板，所以我所说的一定要对他们负责，这也是作为董事会秘书的职业操守。

　　但当时他们毕竟还没投，各为其主，我只能对当下的大老板、唯一的股东负责。

　　所以我想也没想就坚定地回复：质量优良，账目确实，上市前景看好！并在我所掌握的信息范围内阐述了得出这样结论的理由。

　　B 机构的老板满意的走了，我也回去继续主持相关工作，这之后整个高管层传递出来的信息是：‘X 总有手段啊，不管哪儿来的投资人最后都成他那边的了！’

　　我想说点什么，但是没有一点心情了，就什么也没说。

　　接下来的 3 个月中，在我和老板的不断催促下 B 机构的投资款像挤牙膏一般陆陆续续到帐了，注意，你没有看错：是 3 个月中陆陆续续到的账。

　　今天 600 万，后天 1000 万，最搞笑的是还有一笔 50 万的！

　　这个 B 机构就是一帮‘金融掮客’呀，找好了项目再四处筹钱。

　　相较于当初 A 机构 X 亿一次性投资到位，股份比例视年终业绩一次调整完成；B 机构最终是 X 亿在拖延的 4 个月间（含最开始尽调那个月）陆续到位的，而且还只算做借款。

　　一年后视业绩再决定是否转为投资和相应调整！如果 B 机构最终不投资，我们企业还要承担每月 1% 的资金成本！

　　这些都是 B 机构和我们那极品财务总监谈成的，我知道后是坚决不予承认。但人家口口声声说‘这是你们财务总监签字认可的，看！还有章！’

　　甚至以尽调过程中取得的资料相威胁，逼得我们老板最后也认了。

　　别看我对老板埋怨的凶，但那是一家人之间的拌嘴，内心深处我真的觉得他很可怜，我心疼他了，如果可以，我特别想拥抱他一下，摸着他的头说：‘你受委屈了……’被人玩弄于鼓掌之间啊！

　　说的此，正好借此事说一下：有位朋友批评我第五篇写 PE 尽调那段是根本不懂尽调，且不尊重律师会计师。

　　其实我是极其尊重律师会计师才会安排他们先于券商入场，并在规范经营的过程中处处以他们的专业意见为依据，使他们的工作成果充分体现价值！以至公司中都有人笑传‘X 总就是律师会计师的传声筒啊，离了他们，他就不会干活了吧？’

　　尽职调查不管是自己企业或是 PE 机构哪方面做的，都是通过梳理历史沿革、财务审计、财务分析、业务访谈研究等等一些列手段来还原公司经营的实质面貌和真实水平，为公司把好脉、开好方，为下一步投资者（别忘了原股东也属于投资者哦）决策提供详实准确的判断依据。

　　所以说在 PE 尽调中忽悠 PE 是没有好处的，切不可乱来（乱来者的下场就如同那位极品财务总监）。

　　我在第五篇中谈到的手段充其量是把已经解决了的问题不再提及而已，免得 PE 机构借此说事、压价，这是保护对老股东利益。

　　而用自己强大的律师会计师团队去回应 PE 机构的律师会计师团队，其实是担心双方的律师会计中有‘二把刀’看不准问题，专业 PK 专业嘛，理是越辩越明，真要还有问题就无所遁形了，这更是保护未来股东的利益！

　　可是某些人呢？用在尽调中律师会计师掌握的资料去威胁大股东、投资人！

　　而不是依照律师会计师的意见去解决问题，以体现律师会计师的专业价值、维护投资者利益。

　　在此我也想反问一句：‘这样运用律师会计师的工作成果就是尊重他们吗？’哎，我就说为了打羽毛球第五篇 PE 尽调部分写得太仓促，里面的深意完全没有表达充分啊……

　　这下大家看明白了吧？为什么我说 B 机构太那个？利用财务总监的愚蠢使劲压价，用完就一脚踢开，等真正要干实事的时候就又找我上了，用脚趾头都会想明白，等以后把我利用完了也会是一脚踢开！

　　中间还有很多很狗血的事我都不想说了，因为人家也要养家糊口呀，我以后也还要在圈子里混，各有各的活法，各走各路，大家都各留几分面子算了。

　　就这样又过了半年，我们老板开始抱怨：他们（指 B 机构）老板整天到处说自己是有钱人，可我看他们也没什么实力，很多承诺都没做到。

　　是呀，你还能指望一群‘金融掮客’能给你带来什么呢？

　　当初承诺的业务支持、管理支持、战略合作等等我们除了钱之外更急需的东西统统没有兑现！

　　本来那笔钱要是早到 4 个月是可以赶上我们年度经营计划的资金需求的，可就因为拖延了 4 个月之久，研发、生产、销售各个环节都没赶上市场变化的节奏，加上欧债危机，使我们的全年业绩未如预期。

　　这时 B 机构的老板急了，拍着桌子对我吼：‘X 总！现在资产、账目、业绩都和你原来说的不一样！我们被你忽悠了！’

　　哼哼，我报以冷笑，我忽悠了你们？当初是谁忽悠谁啊？你们堂堂的 B 机构也能被我忽悠？是不是你们期望我们业绩不达标正好借机大幅下压估值再转手获利都尚未可知呢！

　　哎，这真是个拼道行的圈子啊……

　　这个项目我尽了心，但也碎了心，无力又无趣了。

　　我曾经那么执着的凭着一份真诚努力的维护着它在通向上市的正确轨道上前进，哪怕慢一点，只要你还在轨道上没有偏离，我都不会多说一句，但我还是能力有限、智慧浅薄啊，有很多的无奈和遗憾。

　　我知道该是放手的时候了。

　　记得某次一上市公司大股东请客吃饭，同席的有一位法律界的发审委委员、和一帮投行朋友，几个小时的交流下来大家都有点醉意了。

　　有位保代说：‘老 X，你是我见过的董秘里最有能力的之一！’那位发审委委员说：‘不，没有之一！就是能力最强的！’

　　我知道那都是酒后的玩笑话，但我的眼眶还是红了，因为我三起三落，终无正果的董秘生涯真的就是个大笑话啊，笑得我都流泪了！

　　年前，和一预审员哥们吃炸酱面，我千叮咛万嘱咐，如果这个项目有报材料的那一天，还请多多帮忙！

　　他不解：‘都这样了，你还为了什么？’我说：‘我想让大家知道，我做过的项目，其实不烂……’

　　我给老板最后的一条信息是：我走了，以后有缘再见。祝贵司早日上市，一帆风顺、马到成功！

　　至于收没收到，就只有老板和老天知道了。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：张恒