业绩一般，第三方回款占营收的22%，宽信用保营收，这公司创业板IPO

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　　来源：梧桐树下V

　　摘要：位于重庆的威马农机申报创业板IPO。公司主要从事山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研发设计、生产制造和销售，境外销售占比均超过70%。若扣除汇兑收益，2021年扣非归母净利润大约5724万元。各期末应收账款余额占营收的比例持续上升，公司采用“放宽信用促营收”的策略。瑞典的富世华集团是公司第一大客户，2021年贡献的收入比2020年增长28.69%，但2021年末公司对富世华的应收账款余额同比大幅增长102.70%，说明公司2021年对这第一大客户放宽了信用。若不放宽信用，2021年是否会失去这个第一大客户？报告期毛利率分别为17.68%、16.78%、15.42%，持续下降。竞争对手贡献的收入占比持续上升，其中神驰机电既是公司竞争对手又是客户又是2021年的第3大供应商。向一实控人控制的企业关联采购比重较大，承租另一实控人控制企业的房产。报告期第三方回款总额占营收总额的22.56%，对于境外销售占比超过70%的公司，第三方回款比例如此之高，自然会引起收入真实性的怀疑。2021年产量同比增长的情况下，用水总量为什么同比下降6.68%？报告期公司应缴未缴住房公积金分别为38.96万元、43.92万元、31.58万元。在业绩一般的情况下，公司还存在上述诸多不利情形，势必引起审核人员更多的审慎和关注。

　　威马农机申报创业板IPO。公司注册地重庆市江津区，主要从事山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研发设计、生产制造和销售。公司前身有限公司成立于2009年5月，2017年11月整体变更为股份公司。目前总股本7373万股，控股股东、实际控制人为夏峰、严华，两人合计控制公司92.23%股份的表决权。

　　一、报告期业绩一般，毛利率持续下降，2022年上半年营收、归母净利润同比分别下降

　　2019年、2020年、2021年，公司实现营业收入分别为50745万元、64383万元、77320万元，扣非归母净利润分别为4051万元、5032万元、6003万元。2019年、2020年、2021年实现汇兑收益分别为-145.75万元、907.05万元、328.29万元。若扣除汇兑收益，则2020年、2021年的扣非归母净利润（企业所得税率按15%计算）分别约为4262万元、5724万元。

　　报告期内，公司境外销售收入分别为36575万元、48376万元和60314万元，占公司主营业务收入的比重分别为72.30%、75.38%和78.24%。公司与境外客户主要结算货币为美元，因此美元对人民币汇率波动直接影响到公司以人民币计价的销售收入，同时会形成汇兑损益。报告期内，公司确认的汇兑损益金额分别为-145.75万元、907.05万元和328.29万元。

　　2022年1-6月营业收入为33311万元，同比下降11.93%；归母净利润为2860万元，同比下降13.91%；扣非归母净利润为3020万元，同比增长9.80%。

　　2022年上半年营收同比下降的原因有二：1、俄乌冲突，导致部分客户取消了发往俄罗斯及乌克兰的微耕机、发电机组、水泵等产品订单；2、2022年上半年受国内疫情反复影响，导致上半年内销收入出现下滑。

　　2022年上半年归母净利润同比下降、扣非净利润同比增长的主要原因为：2022年上半年，美元兑人民币汇率总体保持稳中有升的态势，公司前期远期结售汇业务形成投资损失，且计入非经常性损益项目列报，因此出现当期扣非后归母净利润较上年同期有所增加，但归母净利润下滑的情形。

　　2019年、2020年、2021年，主营业务毛利率分别为17.68%、16.78%、15.42%，持续下降，说明市场竞争激烈，公司转移成本的能力不强。

　　二、应收账款余额占营收比例持续上升，2021年特别放宽对第一大客户的信用？

　　2019年末、2020年末、2021年末，公司应收账款账面余额占营收的比例分别为12.41%、15.50%、18.48%，报告期公司采用了“宽信用、促营收”的策略。

　　瑞典公司富世华集团报告期3年都是公司第一大客户，2019年、2020年、2021年分别为公司贡献收入4542.95万元、8847.17万元、11385.46万元。富世华集团2021年贡献的收入比2020年增长28.69%，但2021年末公司对富世华的应收账款为4571.81万元，比2020年末的2255.50万元大幅增长102.70%，大大超过收入增长速度，说明公司2021年对第一大客户富世华集团进一步放宽了信用。若不放宽信用，2021年是否会失去这个第一大客户？

　　三、竞争对手贡献的收入占比持续上升，神驰机电既是竞争对手又是客户又是主要供应商

　　报告期内公司存在向部分竞争对手销售产品的情况，合计销售金额分别为6829万元、11686万元及14387万元，占主营业务收入比例分别为13.50%、18.22%及18.66%，持续上升。

　　对公司向竞争对手销售产品的商业合理性，招股书解释：1、公司向富世华集团、百力通集团销售的原因系通过ODM模式在欧美等发达国家和地区拓展农业机械行业市场；2、神驰机电股份有限公司向公司采购的内燃机 与其自有产品型号不同，系丰富其产品系列并用于产品的配套装机。综上所述，公司客户与竞争对手重叠具有合理的商业逻辑。

　　此外，神驰机电在2021年还是公司的第3大供应商。该年度公司向神驰机电采购金额为1884.92万元。

　　四、与一实控人控制的企业关联采购比重较大，承租另一实控人控制企业的房产

　　吉力芸峰是实控人之一、董事夏峰控制的企业，重庆和佳是根据实质重于形式原则比照关联方披露的关联方。2019年、2020年、2021年，公司向吉力芸峰、重庆和佳的采购商品及材料的金额占公司当期总采购金额的比例分别为12.22%、11.24%、10.14%，占比较大。

　　重庆神鹿系实控人之一、公司董事长严华控制的公司，报告期，公司作为承租方向重庆神鹿租赁房产，2019年、2020年、2021年共向重庆神鹿支付租金376.36万元。

　　报告期内，公司租用重庆神鹿坐落于重庆市江津区珞璜工业园B区内的生产厂房及办公楼作为其日常办公以及冲压件（挡泥板、皮带罩壳等）、焊接件 （机架、扶手架、支架）等零部件的生产。

　　招股书解释了为什么未将该房屋建筑物投入公司的原因：发行人所租赁重庆神鹿的厂房面积较小且设备老旧，无法满足未来扩大生产的需求，且租赁厂房的地势较低，生产的零部件需通过厂房外部道路运输至发行人厂区，物流不便且增加运输成本；B、发行人租赁的厂房为重庆神鹿厂房的一部分，无法将发行人租赁的部分厂房分割投入发行人；C、发行人未来拟将租赁厂房内的相关生产设备等转移至募投项目用地上新建的厂房内，将上述租赁厂房投入发行人不具有必要性。

　　五、2021年用水总量为什么同比下降6.68%？

　　2021年相比2020年，公司三大项产品的产量均高于2020年，除非2021年度有重大技术改进，相应的水、电消耗量也会同比增长。公司报告期用电总量持续上升，但用水总量在2021年为4.19万立方，同比2020年度减少0.3万立方，减少幅度为6.68%。公司未解释2021年各产品产量同比上升，用水总量却同比下降的原因。

　　六、报告期3年第三方回款总额占营收总额的22.56%

　　2019年、2020年、2021年，第三方回款占各期营收的比例分别为25.13%、24.96%、18.88%。报告期3年第三方回款金额合计43416.70万元，占3年营收总额192447.33万元的22.56%。这个比例相对是挺高的。

　　公司解释第三方回款的原因如下：

　　（1）部分客户所在国家（如伊朗、乌克兰等）存在外汇管制或外汇限制，存在结算不便利、额度限制、周期长等问题，从而通过客户自身关联方或其他第三方付款机构代为支付货款；

　　（2）部分客户由其实际控制人代为支付货款，或者通过同一控制下其他关联公司代付货款的情形；

　　（3）部分客户基于自身资金安排，通过指定相关方代为付款。

　　对于境外销售占比超过70%的公司，第三方回款金额占营收比例超过20%，自然会引起收入真实性的怀疑。

　　七、住房公积金缴纳比例较低

　　2019年末、2020年末、2021年末，公司员工总数分别为625人、738人、773人，住房公积金未缴纳人数分别为251人、222人、253人，住房公积金覆盖比例分别为59.84%、69.92%、67.27%。

　　2019年、2020年、2021年，公司应缴未缴住房公积金分别为38.96万元、43.92万元、31.58万元。

　　综上，公司报告期毛利率持续下降，第三方回款金额占比较大；关联采购占比较大；各期末应收账款余额占营收比例持续上升，2021年特别放宽对第一大客户的信用期。竞争对手贡献的收入占比持续上升；住房公积金缴纳的员工比例较低；2021年在产量增长的情况下，用水总量却同比下降，未解释原因。在公司业绩比较一般的情况下，又存在上述诸多不利因素，可能会引起审核人员的更多关注和审慎。

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责任编辑：杨红卜