半导体再爆发 为什么光刻胶引领市场涨幅?

半导体再爆发 为什么光刻胶引领市场涨幅?
2021年07月30日 22:10 财经自媒体

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  来源 :格隆汇研究  

  前两天市场调整,半导体行业的调整幅度较小,并且在今日整个半导体板块再次大涨。

  但本周以来半导体的上涨跟之前的性质不太一样,把时间从周一划分开。

  上周一之前,主要是公募这些机构主导市场,上涨的时候逻辑清晰,核心是今年开启了国产替代的元年,产业链上的设备和材料公司开始真正为中游晶圆厂供货,并且在今年开始将持续贡献利润。

  比如半导体的设备如北方华创芯源微等在产品覆盖度、产能上都有优势的,设计则主要集中在跟汽车、AIoT相关的方向,如士兰微斯达半导立昂微兆易创新圣邦股份中颖电子北京君正全志科技等,这些公司相较于半导体的其他公司来说都算是有更好的基本面支撑。而在上周之前,其他基本面稍弱的公司则没有表现得比上述这些公司强。

  但周一之后,这个局面发生了非常大的变化,上周五开始发酵的教培、互联网反垄断、地产等事件让资金(尤其是短线资金)从消费、医药、中概等板块撤出,周一开始进入中芯国际、华虹半导体这类在低位的半导体公司。

  我们在《市场锤爆互联网地产教育后,半导体为什么连续大涨》有提到,资金爆量进入中芯和华虹,意味着整个半导体板块的估值空间可能被打开,核心是有新的资金进入这个板块。

  除了整个估值空间被打开之外,由于这部分资金的来源主要以游资和散户为主,以短线的投机性质为主,喜欢择时,往往喜欢做低买高卖的操作,至于选股就显得没那么重要了。

  因此,这部分资金进入市场带来的结果是,在低位、更加吸引眼球的板块会更容易受到追捧,最典型的就是光刻胶,多大14只个股涨幅超过10%,市场情绪炸裂。

  我们就先来聊聊光刻胶这个细分领域的基本面情况。

  光刻胶分为PCB光刻胶、面板光刻胶和半导体光刻胶,我们平常在说半导体制造中需要配合配合光刻机使用的,是其中的半导体光刻胶,这三种主要的光刻胶分别占约1/4。

  就市场规模来看,集中光刻胶分别是22-24亿美元的市场规模,其中半导体光刻胶22亿美元的市场规模约占整个半导体材料的12%,仅次于硅片和电子气体。

  而从中国在这几种光刻胶里的占比则差异比较大,国内企业在技术门槛最低的PCB光刻胶的份额占比最高,其次是面板光刻胶,而半导体光刻胶的占比则极低,并且都是应用在比较成熟的制程上。

  目前全球半导体光刻胶基本被日韩垄断,美国的杜邦约占15%的份额,剩下的基本都是日本企业,中国在里面的占比极低,离全球领先企业还有明显的距离。

  再从A股的光刻胶相关的个股来看,国内企业在制程上主要集中在193nm以上,甚至多数也只是刚进入产业链,产能上仍是规划阶段。

  具体我们参照一下下面这个表,A股上市公司主要是在I线、G线、KrF以及ArF制程上开始落地。

  目前来看,国内涉及到光刻胶的主要有(包括但不限于)晶瑞股份彤程新材上海新阳南大光电这几家。其中,确定性比较高的是晶瑞股份、彤程新材和近期大基金入股的南大光电。

  从上面这几个图中,我们也很明显可以看到,一方面国内企业的市场份额较少,所以未来的发展空间是很大的;二是国内企业目前都还在初级的起步阶段,但核心的几家企业也已经完成了客户认证,这个带来的影响是深远的,意味着未来多年都不用太担心需求的问题,只要自己产能和良率都能达到要求即可。

  我们需要认识到的是,半导体光刻胶进入产业链的认证时间可能长达2-3年的时间,因为认证阶段需要停止生产,为新的供应商提供测试验证的机会,因为涉及到停止生产,这个带来的成本就极高了,因此一般半导体材料的壁垒都会非常高。

  所以贸易战和疫情给了国内企业机会,这也加速了国内半导体行业的国产替代。

  小结

  (1)半导体此次上涨跟之前上涨的逻辑略有不同,主要是其他板块的资金进入半导体领域,这部分资金更多是由短线资金组成,更重视择时,对选股的要求没那么高。因此选择光刻胶作为资金集中突破的方向也就很好理解了。

  (2)由于光刻机稀缺的原因,光刻胶也是最稀缺和最吸引市场关注的材料,目前国内已经实现从0-1的过程,正在从1-100突破,但仍处于非常初级的阶段,今年以来进入了加速阶段,而未来实现更先进制程的国产替代则还需要时间。

  (3)随着板块持续上涨,后面在光刻胶领域预计也将分化,如晶瑞股份、彤程新材、上海新阳、南大光电等业务主要在半导体光刻胶实现量产的将更占优,尤其是有大基金入局加持的南大光电会受到更多的青睐。

  而光刻胶板块的爆发,也将引起其他材料的机会,其他的材料在半导体制造中也同样中游,缺少了任一种材料或设备都将影响半导体的制造。需要强调的是在CMP抛光材料领域,国内的企业安集科技(抛光液,14nm已经量产,正在研发10-7nm)和鼎龙股份(抛光垫,28nm量产,研发14nm)这两家企业在制程上是走得最远的,基本能覆盖10nm以上所有的制程。也就是说,只要这两家有足够的产能,基本都能被国内的晶圆厂消化掉。

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责任编辑:冯体炜

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