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原标题：【研报掘金】估值优势叠加煤炭需求改善 优质龙头公司有配置价值
煤炭板块今年以来涨幅持续落后于指数，近期反弹的持续性也弱于其他周期板块。机构指出，市场主要担心板块的长期景气以及宏观复苏的确定性，难以对板块持续提升估值。但从目前的经济恢复程度以及流动性的角度观察，宏观因素对板块影响的弹性在增加，长期行业龙头公司前景并不悲观，优质龙头公司估值修复空间明确，有配置价值。
核心逻辑
1、宏观经济进一步恢复，对煤炭需求的影响弹性在放大。上半年疫情冲击下，工业用电的显著下滑影响了煤炭需求，从目前高频数据看，用电及煤耗需求边际又有所改善。地产投资进一步好转也有望支撑焦煤焦炭的需求。但行业目前板块估值水平处于历史低位，依然反映的是较低的煤炭需求和煤价预期，说明板块隐含了一定的预期差，机构判断宏观经济不断恢复的过程中，行业需求的弹性在逐步放大，或成为催化板块估值的重要因素。
2、M1等流动性指标好转或成为煤炭需求边际改善的领先指标。按照宏观分析的经验结论，M1增速可以作为信贷和产能周期的先行指标。如果M1增速加快，甚至M1-M2增速差转正，都可体现出经济活跃程度在回升，也预示着煤炭需求和价格将有所扩张。M1增速自今年3月以来处在明显回升的趋势中，预计未来M1与M2增速差也会不断收窄，或预示煤价处在逐步转暖的趋势，板块也有望出现超额收益。
3、长期行业供给格局也会不断优化，龙头公司或长期受益。市场担心行业远期需求会出现负增长，因此板块估值难以有效提升。但资源行业随着一轮轮周期演进，行业集中度提升趋势明显，再加上近期省属煤炭集团合并逐步推进，未来行业供给格局将不断优化，龙头企业供给协同和定价能力有望提升，龙头公司长期景气并不悲观，应享受一定的估值溢价。
4、低估值、高股息，继续看好煤炭板块的估值修复逻辑。动力煤降幅缩窄，焦炭厂内库存继续下降。从中期维度看，煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企将维持较为稳定的盈利水平，主流煤企7-8倍PE低估值，5%以上的高股息就具备较强吸引力，继续看好板块的估值修复逻辑。
利好公司
中信证券指出，目前边际需求小幅改善，焦炭及动力煤价格企稳向好。行业中期改善的逻辑并未破坏，板块估值也具备吸引力。未来在资金推动和板块轮动的效应下，板块交易活跃度有机会再度上升，中期看估值修复空间明确。短期推荐中报向好的低估值龙头公司，露天煤业、平煤股份、冀中能源、中国神华及陕西煤业。
华西证券指出，当前市场风格有利于煤炭股估值修复，部分重点煤炭股中报超预期，强烈看好煤炭股价修复。重点推荐标的中国神华、平煤股份、冀中能源、盘江股份、陕西煤业、露天煤业。二季度业绩超预期受益标的宝丰能源；焦炭趋涨受益标的金能科技。
华安证券指出，当前市场处于风格切换拐点，经济景气度的持续提升有望带动煤炭板块估值修复。建议关注具备稳健经营能力，高分红或高股息标的中国神华、陕西煤业、露天煤业；炼焦煤标的平煤股份、淮北矿业；以及具备明显资源区位优势的恒源煤电。
中泰证券指出，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高标的中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的露天煤业、神火股份，焦炭标的建议关注金能科技、开滦股份。
本文内容精选自以下研报：
华安证券《宏观经济持续改善，看好高分红、高股息煤炭标的》
中信证券《煤炭|分歧仍在，但估值修复空间明确》
华金证券《煤炭行业月度报告：供应收缩，需求分化》
中泰证券《7月单月原煤产量继续下滑，煤炭库存有所消化》
华西证券《煤炭三大子行业均见底探涨，强烈看好板块估值修复》
责任编辑：张熠
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