30家纸厂上调收购价 机构：供应缺口支撑行业景气度

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　　造纸轻工行业周报：包装纸价格提涨，废纸缺口支撑景气度

　　海通证券

　　衣桢永 

　　包装纸价格短期上涨50-150元/吨：据中纸在线援引智通财经，上周包装纸价格开始提涨，2月17日广东、河北等省份的纸厂发布50-150元/吨不等的包装纸涨价通知，随后玖龙、山鹰、理文等30家纸厂上调废纸收购价，江苏理文、景兴纸业分别提涨废纸价格50-100元/吨及50-150元/吨；截至2020年2月14日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4210元/吨和3495元/吨。

　　需求边际回暖与补库存同步开启，行业景气度有望持续：短期来看，我们认为疫情导致的物流不畅和原材料阶段性短缺导致包装纸价格上涨，龙头纸企轮停检修、中小纸厂复产推迟带来包装纸供给的阶段性收缩，19年下半年以来，纸制品产成品库存均跌至历史周期底部后开始回升，随着下游复工、需求逐步释放与产业链补库存同步开启，我们判断包装纸行业景气度有望持续回升。

　　原材料供应缺口支撑成品纸景气度：据中纸在线援引智通财经，目前包装纸行业核心变量在于原材料成本端，废纸进口政策在持续收紧，18-20年进口废纸将逐年减量，直至20年底基本实现零进口，外废进口量逐年减少将会引发废纸缺口显现，国废价格有望上涨，进而提振成品纸价格，从而支撑行业的景气度。

　　文化纸价格盘整为主，3月需求有望回暖：文化纸方面，根据卓创造纸，2月份以来文化印刷用纸市场行情盘整为主，纸厂价格持稳于节前，下游仍有部分印厂未开工，加之2月份为文化印刷纸传统淡季，社会需求偏淡，由于3月份为文化印刷纸传统旺季，我们认为需求将逐步回暖，供给端，截至2月19日多数厂家仍处停机状态。

　　文化纸中长期供需结构较好：通过梳理20-21年新增产能情况，我们认为文化纸产能压力较小，文化纸新增产能包括20年太阳45万吨、和博汇45万吨文化纸以及21年太阳55万吨文化纸释放，我们判断行业产能逐步释放能够被市场所消化，合理的供需结构也保障了龙头纸企维持高盈利性。

　　持续推荐太阳纸业：太阳纸业作为造纸行业管理能力最出色的企业，一方面受益于文化纸良好供需环境，另一方面公司逐步进入产能投产期，新增产能保障未来成长性，持续推荐。

　　风险提示：需求复苏不及预期，原材料价格波动风险。

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责任编辑：王涵