天风电子：手机B2B连接器步入高景气加速国产替代|电子_新浪财经

感知中国经济的真实温度，见证逐梦时代的前行脚步。谁能代表2019年度商业最强驱动力？点击投票，评选你心中的“2019十大经济年度人物”。【我要投票】

　　【深度·天风电子】上游器件专题之连接器：B2B连接器步入高景气周期，加速国产替代

　　来源天风电子潘暕团队

　　我国连接器整体以中低端为主，高端连接器占有率较低，在细分领域具备一定竞争优势。随着产业链转移、外企来华设厂以及国内需求增速持续扩大，我国连接器市场已成为全球第一大连接器市场（31.4%）。目前我国连接器厂商约有1000多家，其中外商投资企业约300家，本土企业约700余家，其中主板连接器上市公司有12家，新三板则有10家。具体看我国本土连接器企业在细分领域占据一定的竞争优势：电脑/外设（立讯全球排名3/德润5）、设备（立讯排名1）、通讯数据设备（立讯排名3）、消费电子（立讯排名5）。

　　智能手机功能模块增多+5G射频变革+可穿戴加速渗透，BTB连接器市场空间持续打开。BTB连接器目前在手机终端主要应用在手机显示器、主副板、指纹识别、喇叭、耳机等，iphone XS单机用量15对，安卓机中10对左右。判断BTB连接器凭借高频高速稳定传输、小型化、易插拔等优点，将会成为未来智能手机主流连接方式，预计未来需求会随着手机内部功能模块的增多以及可穿戴加速渗透而急剧拉升，智能手机方面重点关注多摄渗透+5G射频+马达+轻薄化，可穿戴方面则关注VR/AR、智能手表等出货量提升。此外，对连接器高速高频传输以及屏蔽性能要求提升，BTB连接器有望享受量价齐升红利。

　　贸易战+国内终端厂商崛起加速高端连接器国产化。我国高端BTB连接器主要以进口为主，针对美国加关税，中国政府推出反制政策对美相关商品加征关税，8536税号下两大连接器项目关税从0提到了25%，国内企业进口连接器成本急剧提升；此外，我国本土手机厂商HMOV为全球智能手机前六大厂商，18年合计市占率约为38.61%，贸易战叠加高端化趋势，本土终端厂商采购国产BTB意愿需求强烈。目前，连接器中国市场前十排名厂商中只有两家中国大陆厂商（立讯排名第一、得润第九），本土企业在中国大陆市场仍有很大渗透空间。

　　产能紧张+需求拉升，多因素影响下BTB连接器有望加速进入涨价周期。BTB连接器技术门槛高，体现在高频稳定传输、电磁兼容、小型化要求下更高要求的精密模具制造技术/设计量产能力，全球板对板连接器厂商集中度高，国内BTB连接器厂商稀少。JAE、莫仕、泰科、广濑、松下等美日系企业为板对板连接器主要制造厂商，国内方面，上市公司电连技术、信维通信具备BTB连接器产品量产批量供应能力，在产品规格上能比肩国外龙头厂商，此外乾德、亚齐等也具备BTB连接器生产能力。由于需求拉升以及产能供给紧张（日企开模缓慢、扩产意愿低），判断BTB连接器有望加速进入缺货、延长交期、涨价的景气上升周期，持续关注贸易商的备货出货的价格走势，持续看好国内相关BTB连接器厂商的业绩弹性。

　　投资建议：5G智能手机高端高频趋势确定，叠加贸易摩擦事件产业链供货不确定性上升，BTB连接器国产替代加速，看好立讯精密、信维通信；建议关注电连技术、意华股份。

　　风险提示：贸易战持续、5G建设不达预期、技术开发不及预期

　　内容目录

　　1．电气连接信号传输关键元件：连接器

　　1.1．什么是连接器？

　　1.2．怎么理解连接器行业？

　　1.2.1．行业竞争充分稳定增长，集中度持续提升

　　1.2.2．连接器行业下游分散，受单一行业影响较小

　　1.3．中国连接器市场：规模/增速第一、集中地提升、高端竞争力不足

　　1.3.1．国内外连接器厂商对比：同：并购横向拓展；异：体量盈利水平差距大

　　1.3.2．国内连接器厂商对比：下游聚焦，龙头在全球具备一定竞争力

　　2． BTB连接器为何会成为智能手机连接主流？

　　2.1.1．亮点一：体积小+安装无焊接+易插拔，符合轻薄趋势+减少传输损耗

　　2.1.2．亮点二：可靠的高频传输下、支持高速传输、降噪

　　3． BTB连接器未来受多板块需求拉动，市场空间持续打开

　　3.1．智能手机多功能多模块下BTB需求拉升：多摄、5G射频、马达

　　3.2．可穿戴设备痛点解决，渗透普及下拉升BTB连接器需求

　　4．贸易战+国内终端厂商崛起加速高端国产化

　　5． BTB连接器供需紧张，多因素下加速进入涨价周期

　　5.1．为什么BTB连接器门槛高？射频BTB难度>普通BTB

　　5.2．需求拉升+产能紧张+国产化需求，BTB连接器加速进入涨价周期

　　6．风险提示

　　1．电气连接信号传输关键元件：连接器

　　1.1．什么是连接器？

　　电子连接器是系统或整机电路单元之间电气连接或信号传输必不可少的关键元器件。借助连接器可实现电线、电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接，根据电子设备内外连接的功能，互连可分为五个层次。从功能上来说，传统的连接器有三大基本性能——机械性能、电气性能、环境性能。此外，随着5G时代到来，连接器亦承担着转化电信号、光信号、屏蔽等功能；不同应用领域的连接器性能侧重点不同，在手机连接器领域，电气性能注重：抗干扰、低而稳定的接触电阻、机械性能聚焦轻薄/体积小/精度/抗振动等，环境性能则关注热阻、防热等问题。

电子设备内外连接五个层次：
芯片封装的内部连接。
IC封装引脚与PCB的连接：IC插座。
印制电路与导线或印制板的连接：印制电路连接器。
底板与底板的连接：机柜式连接器。
设备与设备之间的连接：圆形连接器。

　　连接器基本结构分为 ①接触件；②绝缘体；③外壳（视品种而定）；④附件。从原材料来看，上游主要包括有色金属、塑胶、电镀材料等，金属材料主要用于接触件，为避免信号在传输过程中受到过多阻碍或衰退，其多采用磷铜、黄铜、紫铜等铜材作为原材料；塑胶材料用于外壳，以 PA、LCP 等为主；在电镀材料的选择上，以镀金、镀锡、镀镍和镀银等为主。分析连接器厂商成本，原材料为主营成本的主要部分，占比40-70%不等，同时原材料价格受基础原料价格和市场供需关系影响，18年胜蓝科技原材料占比60.99%、电连技术原材料和电镀服务占公司产品生产成本的比例超过50%。

　　连接器结构：

接触件：核心零件，阳性接触件和阴性接触件组成接触对，通过阴、阳接触件的插合完成电连接。阳性接触件/插针为刚性零件，其形状为圆柱形（圆插针）、方柱形（方插针）或扁平形（插片）。阳性接触件一般由黄铜、磷青铜制成。阴性接触件即插孔，依靠弹性结构与阳性接触件形成紧密接触。
绝缘体/基座：保证接触件之间和接触件与外壳之间的绝缘性能，材料要求良好的绝缘电阻、耐电压性能以及易加工性。
壳体：为内装的绝缘安装板和插针提供机械保护。
附件：分结构附件和安装附件，结构附件如卡圈、定位键、定位销、导向销、联接环、电缆夹、密封圈、密封垫等。安装附件如螺钉、螺母、螺杆、弹簧圈等。

　　连接器属于资金密集型行业——研发生产设备投入大。从制造流程来看，电子连接器制造可分为四个流程：冲压（Stamping）、电镀（Plating）、注塑（Molding）和组装（Assembly）。冲压、注塑环节主要是通过模具对材料进行加工，然后根据产品功能要求的不同对零部件进行再处理，完成后将零部件进行组装形成产品入库。从设备来看，模具加工设备中的慢走丝机、精密火花机等高端精密进口设备单价高，一般都在数百万元；此外生产过程中的高精密冲压设备、高精密注塑设备以及各种测试设备亦需要大量资金投入。

冲压：通过大型高速冲压机冲压成接触件（插针、端子），大卷的金属带一端送入冲压机前端，另一端穿过冲压机液压工作台缠入卷带轮，由卷带轮拉出金属带并卷好冲压出成品端子。
电镀：连接器的电子接触表面将镀上各种金属涂层，进行镀镍，镀锡，镀半金，防止氧化，加强导电性。
注塑：把电子连接器的塑料盒座通过把熔化的塑料注入金属胎膜中，然后快速冷却成形制成。
组装：将电镀好的插针与注塑盒座接插组装。

　　行业壁垒、技术水平与特点：连接器根据连接环境性能进行定制化设计，在技术上有着生产技术+模具开发等壁垒；此外，由于需要紧贴终端客户（开发每款新产品之初就必须参与到设计与开发工作之中），也具备一定的客户认证、粘性等壁垒；在生产方面，连接器有着型号多、小批量、多批次等特点，在规模化生产、供应链人才方面也有着很高的要求。

技术壁垒——产品研发+模具开发：连接器愈发属于定制化产品，目前除了电器/机械/环境等通用性能外，还需根据不同的领域进行产品研发，如5G时代到来，还要求高速传输技术连接器承担着转化电信号和光信号的功能。此外，精密模具是精密加工、超精密加工技术等先进制造技术的基础工艺装备，模具的技术水平影响了产品的技术水平因此产品研发和模具开发是精密连接器与屏蔽罩行业生产的重要环节。
客户壁垒——认证、具备粘性：供应商与客户之间形成联动的开发机制，在终端客户开发每款新产品之初就必须参与到设计与开发工作之中，为减少沟通协调成本，下游客户更倾向于选择有长期合作关系的供应商。
规模化生产壁垒——型号多、小批量、多批次。
人才供应壁垒——模具研发、连接器设计人才、生产管理人才。

　　1.2．怎么理解连接器行业？

　　1.2.1．行业竞争充分稳定增长，集中度持续提升

　　连接器行业竞争充分，整体稳定增长，行业集中度持续提升。连接器是系统或整机电路单元之间电气连接或信号传输必不可少的关键元器件，总体市场规模基本保持着稳定增长的态势。据Bishop&Associate， 2018年全球连接器市场规模达668亿美元，较2017年提升了11%，连续两年保持两位数的增长率，且自2012年以来年复合增长率约为5%。从应用来看，主要应用领域汽车（23.6%）、通讯（22%）、消费电子（13.5%）、工业（12.3%）、轨交（7%）、军工等。从市场占有率来看，由于竞争充分、供应商客户关系相对稳定、并购重组频繁，全球连接器行业集中度持续提升，全球前十大连接器厂商份额从上世纪80年代的38%提升至2017年的61.0%左右，其中前三名（TE Connectivity、安费诺、莫仕）就占了超30%的份额。

　　1.2.2．连接器行业下游分散，受单一行业影响较小

　　连接器行业具有抗周期性强，与下游增减同步两大特点：

与半导体行业相比，连接器行业抗周期性强。连接器上游产业主要为黑色金属、有色金属、稀贵金属等原材料加工行业，下游产业主要为汽车、通信、消费电子等领域，应用范围极其广阔。与半导体行业相比，除2010年经济形势转好（08年金融危机）带来行业增速大幅上升以外，连接器行业2011-2018年增速都较为平稳，抗周期性强。此外，不同行业周期性不同，受益于拥有多种下游产业，连接器行业市场波动较为平稳。
连接器行业下游应用分散，受单一行业变动影响较小。作为电子元器件之间的连接桥梁，下游产业的技术变革、需求变化都直接影响着连接器市场的生产制造标准和产销。连接器行业下游应用分布较为平均，市场规模增减受五大主要下游产业（汽车、通信、消费电子、工业、轨交）驱动。

　　1.3．中国连接器市场：规模/增速第一、集中地提升、高端竞争力不足

　　中国连接器市场规模全球第一，增速超越全球，行业集中度持续提升。随着产业链转移、外企来华设厂以及需求增速大，我国连接器市场从无发展到至今的全球第一大连接器市场，根据Bishop&Associate，2018年我国连接器市场规模为209亿美元，占据了全球31.4%的市场份额，其次欧洲、北美分别占比为21.1%、20.8%。得益于汽车、通讯、消费电子市场的渗透加速，中国连接器市场在将近20年间年复合增长率高达23.07%，远高于3.97%的全球连接器年复合增长率。市占率方面，根据营收规模来看，我国连接器前五的企业分别为立讯精密、长盈精密、中航光电、得润电子和航天电器，CR5从2010年的5.14%提升至2018年的42.77%，行业集中度同样持续提升。

　　我国连接器主要以中低端为主，高端连接器占有率较低，但需求增速较快。虽然我国是全球第一大连接器市场，但由于我国连接器行业起步相对较晚，目前生产的连接器主要以中低端为主，高端产品的市场占有率较低。目前，我国连接器厂商约有1000多家，其中外商投资企业约300家，本土制造企业约700余家，集中分布在长三角和珠三角地区。我们将参与国内连接器市场竞争的企业可分为四大类：欧美大型跨国企业、日本和台资大型跨国企业、国内少数有自主品牌的领先企业、数量众多的国内中小型企业。具体看我国本土连接器企业在细分领域占据一定的竞争优势，从行业情况来看，航空航天、军工等领域的连接器企业盈利能力较高，其他消费电子、家电等领域连接器企业附加值较低、普遍利润率较低，新兴和高端产品可维持较高的盈利水平。

　　国内连接器行业的问题主要表现在如下方面：

标准跟随者，自主研发较少。没有自己的产品标准，只能跟随国外成熟的产品标准，也就注定只能生产市场上很成熟的产品，这类产品往往市场价值低，如RJ45，USB连接器等；或仿制国外有知识产权的产品，冒侵权的风险。
生产精度、性能较低。国内能生产高精度（如用于测量）和高性能（如用于军工或太空或高端服务器的高频产品）的连接器的厂家很稀少。我国汽车、通信、工业等高端市场仍被国外厂商占据。国内厂商连接器稳定性能不好，电镀水平较低。
原材料采购局限性、设备海外采购周期长投资重
规模效应不及海外，无成本优势

　　1.3.1．国内外连接器厂商对比：同：并购横向拓展；异：体量盈利水平差距大

　　国内外主要连接器上市公司对比： 2018年连接器全球前五家连接器制造商分别为TE Connectivity（泰科）、Amphenol（安费诺）、Molex（莫仕，已在美股退市）、Aptiv和Foxconn（鸿海集团&富士康），占据了50%以上的市场份额。进入全球连接器前五十名的为立讯精密、中航光电、得润电子，分别位于第8、13和18名。由于莫仕公司在美股退市，所以我们采用前四大全球连接器上市公司财务指标与中国国内前五大连接器制造商（立讯精密、中航光电、得润电子、长盈精密、航天电器）进行对比分析。

发展逻辑：全球连接器企业横向并购覆盖实现下游全覆盖，高端里领域具备竞争力；国内连接器也出现并购浪潮，集中度提升。以泰科和安费诺为首的全球巨头通过收购持续横向拓张，两家公司连接器产品集中在下游汽车、通信、消费电子、国防军工、轨道交通等高端领域，且各巨头在国内市场布局持续渗透，均在华设厂配合国内客户生产研发，如安费诺在中国设有52个厂，覆盖中国15个城市、TE Connectivity在中国拥有约38，000名员工，建立了16个生产基地。我国国内龙头厂商于04/10年左右上市（高端航天领域再到家电、通讯消费电子等），亦通过并购拓展下游连接器行业，通过上延产业链垂直整合，同时亦大力发展除连接器之外的其他业务板块。
从产品种类及覆盖领域来看：国外连接器上市公司产品覆盖范围更广，国内公司产品应用集中在汽车、通信、消费电子领域：

国外连接器公司：泰科和安费诺连接器产品五大应用领域全覆盖。泰科电子是世界上最大的无源电子元件制造商；安费诺是全球最大的连接器制造商之一，两家公司连接器产品在汽车、通信、消费电子、国防军工、轨道交通领域均有涉猎；安波福是全球领先的乘用车、商用车及其它细分市场的电子与技术供应商，汽车连接器是其主打产品；鸿海精密连接器主要应用于消费电子和通讯领域。
国内连接器公司：除中航光电外，其他公司产品应用集中在汽车、通信、消费电子三大领域。国内第一大连接器制造商立讯精密应用领域包括汽车、通信和消费电子，其中消费电子领域占比90%左右；中航光电在五大连接器应用领域均有涉及，主营业务为电连接器、光器件及光电设备、线缆组件等，射频同轴连接器系列处于世界领先地位；得润电子主打消费电子连接器产品和汽车连接器；航天电器连接器产品主要涉及在汽车、通信、国防军工领域；长盈精密68%的业务在消费电子领域，29%的业务在通信领域，只有极小业务涉及汽车领域。

盈利能力：与国内公司相比，国外连接器上市公司盈利能力总体强健。各厂商盈利能力受到下游应用领域特性以及整体主营产品业务等多因素的影响；具体来看，剔除未公布2019年盈利数据的台股鸿海精密。从营收及净利润来看，国外连接器公司占据前三名，全球连接器排名第一的泰科电子在营收和净利润上都远远领先于其他连接器制造商。从行业来看，汽车、国防军工以及其他行业如消费电子高端领域的厂商净利率较高，国外：泰科（汽车）、安费诺（高端）；国内国防军工：中航光电、航天电器。

　　1.3.2．国内连接器厂商对比：下游聚焦，龙头在全球具备一定竞争力

　　中国大陆连接器厂商竞争力在全球来看仍有很大提升空间。从全球地位来看，根据连接器制造商17/18年的总销售额进行综合排名得出19年全球前50连接器制造商名单，中国大陆有三家上榜：立讯精密、中航光电和德润电子，分别排名6/13/16。从细分应用下游来看，中国大陆企业在电脑/外设（立讯全球排名3/德润5）、设备（立讯排名1）、通讯数据设备（立讯排名3）、消费电子（立讯排名5）具备一定的竞争优势。从国内行业整体水平来看，我国连接器起步相对较晚，生产的连接器主要以中低端为主，高端竞争力不足，上市的连接器企业相对较少。主板A股上市共有12家（胜蓝科技已报材料），新三板上市公司共有10家。

主板企业： 14家连接器上市企业下游领域主要集中在汽车、通讯以及消费电子领域，部分设计国防军工以及轨道交通领域，除成功外延扩展发展其他领域的公司外（立讯），主营连接器领域的公司营收利润体量较小（18年营收70-80亿元的有三家，营收体量小于50亿元的为主），此外除国防军工等领域外，净利率处于中低水平。

新三板企业：国内新三板上市连接器公司共有10家，涉及的连接器领域较为广泛，包括通信、汽车、消费电子等领域，均在2015年之后上市。体量较小，18年营收均在7亿以下，除连接器贸易销售及高端军工领域外，其他连接器厂商盈利能力较低。

　　2． BTB连接器为何会成为智能手机连接主流？

　　智能手机连接器主要承担连接各功能模块到主板、电路/电源/信号/机械等连接，全球头部终端厂商供应链集中。按照外观可分为外部和内部连接器，内部连接器按形态可分为板对板、线对板、线对线等。随着智能手机功能模块的增多，手机连接器从原先基础智能手机（具备了摄像、音乐、视频等基础功能）的12个左右增加到目前4G智能手机的20多个连接器。连接器的数量根据档次价位以及功能模块而有差异。全球国内外头部终端厂商供应链集中，高端连接器以国外厂商为主；国外供应商主要为安费诺、泰科、莫仕、JAE等，国内供应商则为电连、立讯、信维、胜蓝等。

外部连接器：1）耳机接口；2） I/O连接器，电源及信号连接，具体看有圆形连接器、MiniUSB连接器、Micro USB连接器和USB Type-C接口等；3）电池连接器：弹片式（可拆卸电池）和闸刀式、FPC+BTB（不可拆卸电池）；4）SIM卡连接器：SIM卡与机内相关电路连接进行通讯；5） memory card连接器；6）天线/RF连接器，其中有射频同轴传输线+RF同轴连接器；7） Camera Socket。
内部连接器：1） FPC连接器：用于后置指纹识别模块的连接线路、主副板的连接线、手机屏接驱动电路（PCB）的连接线；2）板对板的连接：连接PCB板，实现机械和电器的连接；3）线对板连接器。

　　BTB连接器发展历史：高速传输是连接器升级的主要原因，从BTB发展历史来看，2000年到2009年，中国市场相机的BTB连接器增长迅速，09年3G牌照发布，功能机逐步转智能机，原用于笔记本电脑、数据中心服务器、摄像机的BTB连接器也快速地向手机行业渗透。2010年左右手机由LCD显示屏往TFT显示屏升级带动了BTB连接器第二次高速成长；2012年随着中国智能手机国产品牌的迅速成长以及液晶电视制造中心全面转移至国内，国内需求逐步开始主导BTB连接器需求。

　　BTB连接器主要用于PCB连接，符合高频/轻薄/小型化需求，是目前所有连接器产品类型中传输能力最强的连接器产品，高端市场仍有渗透空间。BTB板对板连接器在手机内主要用来连接PCB及模块、主板，也可用于PCB和FPC的连接，实现机械上和电气上的连接。根据具体应用分为普通板对板（连接非射频模块如摄像头模组、无线充电模块等）和射频板对板。连接器的轮廓尺寸和配合高度取决于PCB的布局图（PCB Layout），BTB公母连接器插合后高度由PCB上其他元器件最大高度决定的。目前来看，SMT工艺丰富允许PCB双面焊接电子元器件，PCB表面元器件密度增加，叠加手机轻薄化、内部结构复杂，相应的连接器向短小化和连接部件向窄片化发展，BTB连接器的发展也朝向小Pitch、多pin数、低高度、高频率应用的方向发展。相对于其他连接器，BTB连接器具有降噪、高频传输稳定、轻薄、无需焊接等优点。从用量来看，iPhone中BTB连接器的用量从iPhone7 的7对增加到了iPhone XS的14-16对，而其他普通手机的BTB连接器用量在7-10对左右，智能手机对BTB连接器需求呈现出不断上升的趋势，高端市场仍有渗透空间。

　　2.1.1．亮点一：体积小+安装无焊接+易插拔，符合轻薄趋势+减少传输损耗

　　BTB连接器特点在于公头和母座两部分配对使用，对连接器的塑胶体和端子有严格的匹配要求。内部结构包括端子（负责讯号传递）、塑胶（负责固定零件）、铁壳（负责防止其他电磁波的干扰）、Metal Ear（负责增加焊板力）及其他附件。具体来看，端子结构的设计会有两种方式，一种是冲压平面下料端子，另一种是冲压后折弯成形端子。一般由于窄片型的母端子需要有足够的弹性和相对复杂的形状，如果采用冲压成形的方式，会给冲压加工造成困难，且成形尺寸和精度不易控制。所以通常母端子都采用成形方式。

　　体积小+安装无焊接+结构容易插拔。板对板连接器在安装方面无焊接，且通过在固定金属部件和接触部件使用简单的锁定结构，插头的组合力增强了整体的组合力，并使得锁定时更容易插拔，在减少产品厚度的同时能够实现高频的传输速度，符合目前手机超薄趋势，目前JAE已经研发处了0.35mm的引脚间距，是迄今为止业界最窄的板对板连接器。此外BTB连接器还具备柔性连接、超强耐腐蚀性、优越的耐环境性。

　　2.1.2．亮点二：可靠的高频传输下、支持高速传输、降噪

　　终端高频高速传输需求提升，叠加元器件增多等因素，手机内部干扰问题愈发严重。终端设备内电路板间的数据传输速度不断加快，连接器等零件如今也要求支持高速传输。衡量连接器的传输性能需要考虑频率特性、时序特性和阻抗，他们三者相互影响，电子信号在均匀传输线路中传输收到阻抗而产生的反射波会造成回波损耗和串扰，进而影响时序特性。同时，电子设备内部安装了许多元件，每个元件所产生的近端干扰会影响其他元件，造成“自体中毒”的问题。信号速度越快，干扰就越容易产生。随着信号不断向高速化发展，在电子设备内部采取抗干扰措施已经成为了必要。

　　BTB连接器实现高频传输下的可靠性、支持高速传输、降噪。目前连接器主要采取抗阻匹配和降噪措施进行高频传输。对比其他手机内部连接器如STM连接器和FPC连接器等，BTB连接器在结构设计上可以实现高频传输下的连接可靠性，采用两点接触结构确保高耐磨性和高接触可靠性，辊子表面接触结构实现低插入力和去除力。一些BTB连接器的信号触点可支持10 Gbps传输速率，还可以通过改善电器特征支持高速传输，如JAE的TX24 / TX25系列BTB连接器。在降噪措施方面，BTB连接器采用多点接地、屏蔽构造，可以削减辐射干扰，如松下的P4S屏蔽型BTB连接器。

　　3． BTB连接器未来受多板块需求拉动，市场空间持续打开

　　3.1．智能手机多功能多模块下BTB需求拉升：多摄、5G射频、马达

　　功能模块的增多+5G新兴市场技术变革，引爆手机终端BTB连接器行情。BTB连接器在手机终端主要应用在手机显示器、主副板、指纹识别、喇叭、耳机等，iphone XS中BTB连接器用量达到15对，安卓机中达到10对左右。由于每个功能模块需要跟主板连接从而实现信号的传输，叠加手机内部结构复杂、5G射频前端变革，BTB连接器需求急剧拉升。具体看：手机体感重视度上升+多摄技术向低端机型渗透+高端手机专业化摄像头增加+安卓手机高端化趋势；新兴5G手机市场中，5G信号传输方式变化带来手机射频天线变革。此外，对连接器高速高频传输以及屏蔽性能要求提升，有望享受量价齐升红利。

　　1）多摄技术渗透率提高：目前智能手机多摄技术正快速向低端机型渗透，高端手机亦有持续增加摄像头及ToF的趋势，手机搭载摄像头数量逐年提升。2018年，全球智能手机摄像头总数达到41.5亿颗，平均每部手机搭载摄像头颗数达2.84颗；2019年，手机三摄市场渗透率迅猛提升，预计全球单部手机平均摄像头将会突破3颗，同时四摄、五摄机型已逐步推出（三星A9S、诺基亚9 PureView分别成为第一款搭载四摄、五摄的手机）。多摄技术的普及将带动连接摄像头的BTB连接器市场需求的提升，预计三摄、四摄的设计将令单部手机增加1-3对BTB连接器。

　　2） 5G“软板+BTB连接器”的射频连接需要BTB连接器：与4G相比，5G频段分为sub-6GHz和mmWave两大频段，主要特征为大信道容量和高传输速率。由于BTB具备高速高频传输能力且稳定性，可用于5G手机射频连接——Sub-6GHz：软板射频传输线通过BTB连接器来连接天线和射频前端、mmWave：由于天线和射频前端集合在一起，软板射频传输线通过BTB连接器用以连接基带和天线射频前端；因此5G BTB连接器数目与天线数目正比。5G手机终端天线是纯增量：一方面，支持5G通信的手机终端需要支持4G以下频段及功能，因此原有天线需要全部保留；另一方面，弱穿透率的mmWave频段需要增加天线数量来加强信号强度；总体来看，5G手机天线数量将从目前2或4根增加到8或16根，令单部手机增加1-2对BTB连接器。

　　3）手机轻薄化趋势带动连接器小型化：近年来，智能手机呈现轻薄化、小型化趋势。从历代iPhone来看，第一代iPhone的手机厚度为11.6毫米，近几年来几款iPhone稳定在7-8.5毫米之间的厚度。从历代安卓手机来看，三星的从2012推出的Galaxy S3（8.6mm）发展到Galaxy 10的7.8mm；华为手机厚度从C8810的10.9mm发展到Nova 5 Pro的7.33mm，手机内部连接器的轮廓尺寸和配合高度取决于PCB的布局图（PCB Layout），随着手机变薄、内部空间更加紧凑，PCB间距持续缩小，推动连接器向小尺寸、低高度、窄间距的方向发展。目前BTB连接器体积比同类产品大幅缩小、最符合小型化趋势，目前以端子间距为0.4mm，高度为0.9mm为主，日系厂商JAE、松下已研发出间距0.35mm，高度0.6mm的堆叠式BTB连接器。

　　4）横向线性马达+压感按键提升体感体验：与纵向线性马达相比，横向线性马达触觉反馈更加真实细腻。随智手机行业对体感体验重视度的提升，目前多种手机机型开始搭载横向线性马达，如Google Pixel 3 系列、魅族 16th 系列与 16s 系列、OPPO Reno 十倍变焦版、索尼 Xperia XZ2 等。同时，手机搭载压感按键令用户在屏幕虚拟全键盘上享受“物理按键”的感觉。新搭载横向线性马达需要BTB连接器固定，同时FPC通过BTB连接器固定压感按键，手机品牌触感升级预计带来单部手机BTB连接器数量增加2对左右。

　　3.2．可穿戴设备痛点解决，渗透普及下拉升BTB连接器需求

　　可穿戴设备市场被激发，拉动BTB连接器需求。可穿戴手表手环里面有6大连接器应用处：显示、触摸屏、扬声器/麦克风、电池连接、天线连接、交互I/O连接，其中BTB用量有望达到1-3对。我们判断在TWS耳机之后下一个风口在于可穿戴手环/手表，目前来看主要的痛点如续航、eSIM卡、健康医疗、价格等痛点已逐步解决，从品牌厂商和供应链观察到明年将进入密集出货阶段，品牌和细分领域厂商均积极推出产品抢占市场，如索尼smartwatch、苹果AppleWatch、三星GalaxyGear、摩托罗拉Moto360、步步高小天才、Garmin运动手表等。2018年中国智能手表（不包括儿童智能手表）总销量达到205万支，同比增长63%，预计2019年中国智能手表市场将保持55%的增幅，未来三年复合增长率预计保持在50%以上。

　　AR/VR痛点逐步解决，有望迎来加速渗透期，继续打开BTB连接器市场空间。VR/AR等可穿戴眼镜里面有6大连接器应用处：显示/发射端/摄像头、扬声器/麦克风、模组与主板连接、交互连接、I/0连接、无线模组连接，其中BTB连接器的用量有望达到1-3对，随着VR/AR痛点解决，叠加5G建设带来大带宽高速率，VR/AR行业有望进入加速渗透期，据Digi-Capital，预计2021年全球VR/AR市场规模将达到1080亿美元，BTB连接器有望进一步打开市场空间。

硬件迭代周期新品上市密集+巨头进场+产业链逐渐成熟引爆VR行业。VR行业集中度高，终端大品牌主导行业发展，18年VR市场CR3为75%，前三品牌为Sony、Oculus（FB）及HTC。2018-2019年VR设备进入迭代周期，主流厂商如Oculus、HTC发布升级产品，此外，其他内容厂商、手机终端、电视厂商也进军VR板块，如爱奇艺、Vivo、创维等均发布新硬件卡位VR。华为等巨头发布VR硬件产品，打造爆款，加速硬件渗透。此外，VR产业链加速成熟，眩晕感、轻量化、VR内容等痛点被逐个击破，大幅提高用户硬件体验感。
5G加速部署，5G+超高清解放大屏社交生态，便携式超高清显示拉动VR需求。5G定义下的eMBB、mMTC以及URLLC性能突破VR/AR发展瓶颈，VR/AR有望成为5G首批落地场景之一。5G商用牌照提前发布，叠加我国5G产业链加速成熟，国内5G部署进入全面冲刺阶段。5G高速传输和低延时与大屏高效交互相互促进，家庭入口中大屏电视为4K/8K视频的最佳内容承载体；便携式方面，判断传统智能手机屏幕将不足够承载大屏内容，外界大屏硬件VR作用地位凸显，预计便携大屏显示需求将会拉动外协硬件VR的需求。

　　4．贸易战+国内终端厂商崛起加速高端国产化

　　中美贸易战提高了连接器行业进口成本。根据海关分类，8536为电路和相关连接器的税则编号。具体包括电路的开关、保护或连接用的电器装置（例如，开关、继电器、熔断器、避雷器、电涌抑制器、插头、插座、灯座及其他连接器、接线盒），用于电压不超过1000伏的线路：光导纤维、光导纤维束或光缆用连接器。中美摩擦开始后，针对美国加关税，中国政府推出反制政策对美相关商品加征关税， 18年8月发布《国务院关税税则委会员关于对原产于美国500亿美元进口商品加征关税的公告》，对包括工作电压不超过36伏的接插件以及其他接插件征收25%的进口关税（海关税号85369011和85369019）（原先接插件的进口原税率为0%）；此外， 19年8月对通讯类连接器产品（税号85367000：光导纤维/光导纤维束或光缆用连接器）加征10%的关税，意味着国内企业进口连接器成本急剧提升．。

　　贸易战将是中国连接器产业升级的机会窗口，国产高端连接器有望加速渗透。在贸易战的促使下国产高端连接器有望加速渗透。就中国市场来看， 2018年国内连接器市场排名前十大厂商分别是：立讯/安费诺/富士康FIT/TE泰科/莫仕/JONHON/Aptiv/JAE/深圳德润/Hirose，其中只有两家中国大陆厂商，本土企业在中国大陆市场仍有很大渗透空间，其他地区如北美/欧洲/日本/亚洲太平洋/其他地区中国大陆连接器厂商均没有排进前十。此外，我国本土手机厂商HMOV排进全球智能手机前六大，18年合计市占率约为38.61%，本土终端厂商BTB连接器采购需求及意愿巨大。目前本土连接器厂商积极研发推进高端连接器产品，从连接器的核心技术以及知识产权开发来看，截至2019年11月12日，与电子元件相关的板对板连接器已经公告的实用新型专利有273项，发明专利有79项。从专利权人来看，鸿海精密位居第一，拥有44项专利。长盈精密、连展科技各有7项，信维通信有6项。

　　5． BTB连接器供需紧张，多因素下加速进入涨价周期

　　5.1．为什么BTB连接器门槛高？射频BTB难度>普通BTB

　　BTB连接器技术门槛很高，具体体现在高频化、小型化要求下的精密制造设计技术，此外，考虑到高频高速传输、损耗、屏蔽、射频测试等因素，射频BTB比普通BTB技术难度更大。

研发制造难度大、技术/模具精密要求提高：超低高度和超窄间距达到减薄机身的目的，引入技术包括精确塑胶熔接技术、脉冲热压焊接技术、激光焊接技术和可视化焊点随线检测等高难度技术，所需制造模具规格更为精细，研发制造难度加大。目前市场主要采取的规格为端子间距为0.4mm，高度为0.9mm为主的BTB连接器（日系厂商JAE、松下已研发出间距0.35mm，高度0.6mm的堆叠式BTB连接器）

小型多pin化防止爬锡难度加大、稳定性保障度降低：电镀工艺需要保证连接器镀金厚度及上锡效果，小型化多pin化连接器容易出现引脚上锡不良问题，稳定性降低。松下电工通过露镍结构防止爬锡。
要求触点结构需具备耐环境性，接触可靠性降低，如松下采用双触点结构提高接触可靠性。

高频稳定性要求下的电磁兼容技术：电子信号在均匀传输线路中传输收到阻抗而产生的反射波会造成回波损耗和串扰，进而影响时序特性。同时，电子设备内部安装了许多元件，每个元件所产生的近端干扰会影响其他元件，造成“自体中毒”的问题。
环保要求：需符合制作过程中不能含有铅、汞、镉、六价铬及溴化耐燃剂的要求。
检测和认证技术：需要有相关体系授权的认证资格及自主质检系统确保BTB连接器质量及性能稳定；客户与BTB厂商具备一定的供应粘性，新进厂商较难进入。
客户门槛：进入核心客户的供应链体系的研发能力，即掌握核心技术、形成拥有自主知识产权的产品。

　　5.2．需求拉升+产能紧张+国产化需求，BTB连接器加速进入涨价周期

　　全球板对板连接器制造商集中度高，国内具备BTB连接器生产能力稀少。JAE、莫仕、泰科、广濑、松下等美日系企业为板对板连接器主要制造厂商，具体来看，JAE的BTB连接器覆盖手机、PC、通讯基础设施等领域，以浮动板对板和堆叠式板对板为主，在手机领域有WP系列堆叠式（FPC）BTB连接器。泰科在手机领域则专注细间距及堆叠式；莫仕种类多下游应用广，可为微型、高速、高密度及大功率应用提供多种板对板连接器，如堆叠、平行板、共面、垂直正交和印刷电路板连接器。国内方面，根据官网信息，上市公司中电连技术以及信维通信具备BTB连接器产品生产供应能力，在引脚、高宽等产品规格上能比肩国外龙头厂商，此外乾德、亚奇、连欣、铭泰鑫、硕品、丽铧机电、连兴旺等厂商亦披露旗下有BTB连接器产品。

　　BTB连接器有望加速进入涨价周期，看好相关连接器厂商业绩弹性。BTB连接器由于具备技术和认证门槛，目前被广濑、松下等日美企业所垄断。目前来看，由于1）日企扩产意愿低进度缓慢、开模时间长；2）国内企业因为缺乏技术、资金投入大，整体看BTB连接器产能紧张。目前，5G智能手机高端高频趋势确定，叠加中美贸易摩擦事件原材料器件供货不确定性上升，BTB连接器国产替代加速。因此我们判断由于需求拉升以及产能供给紧张，BTB连接器有望加速进入缺货、延长交期、涨价的景气上升周期，持续关注贸易商的备货出货的价格走势，持续看好国内相关BTB连接器厂商的业绩弹性。

　　6．风险提示