国盛证券:安可集成面临千亿市场需求 推荐产业链标的

　　【国盛计算机】安可集成具有多大市场？

　　国盛计算机畅想 刘高畅/安鹏等

　　安可集成具有多大市场？

　　本周申万计算机指数上涨0.18%。中期来看，贸易、科技摩擦争端边际影响逐步减弱，Beta环境中长期好转。计算机三大领域安全可控、云计算、5G处于投资起点，医疗、金融IT加速发展，围绕长期优质个股回调机会布局。从三个科技大周期出发，综合考虑企业质地、科技产业趋势及预期、估值变化及行业增速特征，我们认为2019年已确立为科技投资新起点（具体参照我们7月27日的报告《三个科技大周期起点》），继续维持中期策略判断。壁垒及确定性较强、空间较大的成长股，如诚迈科技、太极股份、上海钢联、卫宁健康、浪潮信息（11月金股）、易华录、同花顺、中国软件、广联达、北信源、中科创达、久远银海、中新赛克、创业慧康、新大陆、三联虹普、紫光股份、长亮科技、新国都、海康威视、金山软件、中孚信息、汇纳科技、恒生电子、思创医惠、启明星辰、科大讯飞等中期仍有较大机会。本周我们讨论安可集成商所具备的市场认知差，未来几年面临行业千亿需求爆发、利润率提高的成长机会，同时业务有牌照和专业化的高护城河。

　　安可集成面临千亿市场需求

　　国产化产品替代将从政府逐渐渗透到行业。随着华为推出基于鲲鹏芯片的泰山国产服务器，泰山服务器鲲鹏920是基于ARM架构的CPU芯片，是华为首次推出服务器CPU芯片，据徐文伟介绍这是一款高性能，高吞吐，高计算的芯片，其跑分超过业界主流CPU的25%，是业界最快的服务器CPU。泰山服务器的推出将加快国产服务器的替换节奏。而办公电脑的国产化替代，也将从党政军逐步渗透到重要行业。

　　集成是安可产业链的最终环节。集成，就是根据一个复杂的信息系统或子系统的要求，把多种产品和技术并接入一个整的解决方案的过程。在安可产业链中，没有一家供应商能够提供覆盖所有的端到端的解决方案，最终能够将整机、服务器以及应用适配，保证好用度，并持续提供服务的还是集成商。

　　安可集成将带来千亿市场空间。1）根据倪光南院士的演讲资料（《倪光南：从中美贸易摩擦看科技自主创新的机遇与挑战》，2018年8月），全国的党政机关，各个部门人员用的电脑共有2000万，未来还将逐步渗透到国资委下的企业。根据统计局数据，2015年全国党政机关公务员超过 700 余万人，事业单位编制人员3100 余万人、中央企业员工1200余万人，总数合计约5000万人。我们假设单台电脑1万元的集成价格测算，仅党政机关国产终端将释放2000亿的安可集成市场空间。2）在国家政务、智慧城市和重要行业的云化趋势下，假设单台服务器均价4万的集成价格，PC：服务器=10:1的比例测算，服务器安可集成与云计算集成服务所释放的市场空间也将超过千亿。

　　云化、数据化、服务化推动集成行业护城河提升

　　集成内涵已改变，云化、数据化、服务化推动行业护城河提升以及行业集中度提高。传统系统集成商仅为硬件集成，随着云计算、大数据及客户需求深化，软件产品和服务向基于云计算方向发展，软件产品和软件服务相互渗透，向一体化软件平台的新体系演变；产业模式则从传统“以产品为中心”向“以服务为中心”转变。服务化及软件能力成为竞争关键，集成行业护城河有望不断提升，行业集中度也将进一步提高。

　　能力与资质成为安可集成的重要壁垒。以太极股份为例，公司中标国家“互联网+监管”系统项目，将和阿里、腾讯、华为共同合作建设，太极多年来在国家政务信息化、“互联网+政务”、行业信息化等积累了丰富的建设和服务经验，能力壁垒凸显。同时安可项目集成需要一定的国家资质以及保密资质。其中特一级资质，定位服务于国务院主管的国家级大型项目。目前有八家公司获得：浪潮、东软、中软、太极、同方、神州数码、东华软件和航天信息。

　　安可集成商短期利润率有望提高，优质渠道有向上游议价权。1）安全可控首先从党政军和关键行业的PC和服务器的国产化替代开始，该部分的毛利率参考太极股份在25%左右，高于传统集成业务；2）优质渠道例如中国电子、中电科、航天科工等由于出货量、集团资质等因素对上游具备议价权。

　　综上，我们认可安可集成商未来几年面临行业需求爆发、利润率提高的成长机会，同时业务有牌照和专业化壁垒，护城河较高。参考国家特一级集成资质，推荐：太极股份、中国软件、浪潮信息、东华软件、华宇软件。

　　同时基于安可产业链，我们持续推荐标的：中国软件、中国长城、金山办公、北信源、中孚信息、启明星辰、绿盟科技、卫士通、南洋股份、格尔软件、纳思达。

　　中期主线

　　1）安全可控：中国软件、启明星辰、中国长城、金山软件、中新赛克、北信源、中孚信息、太极股份、深信服、美亚柏科、中科曙光、华东电脑、绿盟科技、卫士通、南洋股份、纳斯达、三六零、华胜天成等。

　　2）云计算与产业互联网：广联达、上海钢联、新国都、拉卡拉、宝信软件、用友网络、金蝶国际、汇纳科技、石基信息、汉得信息、赛意信息等。

　　3）金融IT：恒生电子、同花顺、东方财富、长亮科技、新国都、新大陆、航天信息、顶点软件等。

　　4）医疗IT：卫宁健康、创业慧康、万达信息、和仁科技、麦迪科技、国新健康、东华软件。

　　5）5G与自动驾驶：中新赛克、中科创达、四维图新、千方科技、金溢科技、万集科技等。

　　6）人工智能：科大讯飞、佳都科技、中科曙光。

　　7）其他公司：每日互动、佳发教育、华宇软件、新北洋、新开普、信息发展等。

　　风险提示

　　贸易摩擦加剧：贸易摩擦特别是科技制裁影响相关行业发展。财政支出不及预期：近年政府财政状况较为紧张，影响相关部门对IT解决方案采购进度。

　　经济下行超预期：宏观经济面临下行的趋势，如果超预期下行，可能影响企业整体投资。

　　具体分析详见2019年11月24日发布的《安可集成具有多大市场？》报告

　　分析师刘高畅 分析师执业编号S0680518090001

　　分析师杨然 分析师执业编号S0680518050002

　　分析师安鹏 分析师执业编号S0680519030002

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责任编辑：陈悠然 SF104