中英科技IPO被否近2年后 再闯关发审会

　　中英科技IPO被否近2年后，再闯关发审会，募投项目没变却两次增加“补血量”，还有两大问题……

　　来源： IPO日报

　　原创： 邹煦晨

　　被证监会发审委否决不满十个月，常州中英科技股份有限公司（下称“中英科技”）就再闯创业板。

　　10月24日，中英科技又将面临审核，那么它能否得偿所愿？

　　曾止步创业板

　　据了解，中英科技主营业务为高频通信材料及其制品的研发、生产和销售，主要为下游行业提供能够在高频条件下为信号载体提供稳定传输环境的高频材料。

　　2017年4月，中英科技首次申请创业板IPO。彼时，中英科技的业绩虽然连年增长，但其金额并不高。

　　2014年至2016年以及2017年上半年，中英科技的营业收入分别为8795.01万元、9285.82万元、1.14亿元、7351.63万元，归母净利润1385.63万元、2155.92万元、3403.51万元、2611.43万元，公司彼时最近一年的归母净利润只有3403.51万元。

　　（中英科技财务摘要，数据来源：申报稿）

　　IPO日报统计，第十七届发审委任职期间（2017年10月17日-2019年3月11日），主板、创业板和中小板企业在IPO审核时最近一年的归母净利润是否达到1亿元，过会率也有着截然不同的表现。另外，除了利润5000万元以下的拟中小板上市企业通过率异常偏高，其他板块的过会率都是随归母净利润下降而下滑。

　　具体来看，拟创业板上市企业在审核时最近一年的归母净利润在5000万元以下的，过会率只有35%，5000万至1亿元为43.33%，1亿元至5亿元为83.87%。

　　（第十七届发审委过会情况摘要，数据来源：IPO日报统计）

　　在此背景下，中英科技于2017年11月8日上会被否。

　　当时，证监会发审委质疑中英科技五个方面：

　　一是，中英科技综合毛利率显著高于同行业上市公司水平，且两类主要产品的单价在报告期内呈反方向变动。

　　二是，中英科技与关联方之间存在借款、无真实交易背景的票据融资等情况，金额较大且较为频繁。

　　三是，中英科技对不同客户收入确认时点分为三类，即耗用后对账确认、签收后对账确认、签收后确认，而在报告期内不同确认方法下确认收入占比发生较大变化。

　　四是，中英科技各期末应收账款金额较大，其中2017年6月30日的应收账款余额和同期收入占比不相匹配。

　　五是，中英科技主要生产设备成新率偏低，且无大修和技术改造计划。

　　关于上届（第十七届）发审委质疑的方面是否得以解决，以及相关采取的措施，IPO日报向中英科技发去采访提纲，但截至发稿还未收到回复。

　　多次增加“补血量”

　　被证监会发审委否决不满十个月，中英科技于2018年9月6日再次报送申报稿。

　　相较前次IPO，公司2018年报送的申报稿募投项目均未发生变化，仍为新建年产30万平方米PTFE高频覆铜板项目、新建年产1000吨高频塑料及其制品项目、研发中心项目和补充营运资金，但是这四个项目的拟募资额均有所增加，分别增长4000万元、1500万元、500万元、3000万元，四项合计增长9000万元，累计3.6亿元。

　　（募集资金运用摘要，数据来源：2018年报送的申报稿）

　　2019年9月10日，中英科技更新申报稿，IPO拟募资额再次发生变化，由2018年报送时的3.6亿元增长至4.2亿元。

　　IPO日报对比发现，产生这一变化的原因为公司补充营运资金项目的拟募资额由6000万元增至1.2亿元。

　　需要指出的是，虽然中英科技补充营运资金项目的拟募资额由2017年报送的3000万元，增至2018年报送的6000万元，再到2019年报送的1.2亿元，几乎每年增长1倍。但是与大多数IPO公司不同，中英科技并没有在三个申报稿中列举相关的计算方式。

　　虽然中英科技多次调高补充营运资金项目的募资金额，但实际上公司的负债率显著偏低，且低于同行业可比上市公司。

　　中英科技在2019年报送的申报稿中列举了四家同行业可比上市公司，分别是科创新源、罗杰斯、丹邦科技、欣天科技。

　　截至2016年至2018年的每年期末，以及2019年6月30日，中英科技的负债率分别为41.52%、16.2%、10.57%、11.98%，而四家同行业可比上市公司的平均值分别为30.48%、22.43%、22.84%、27.35%。在此期间，中英科技只有2016年年末的负债率高于可比公司均值，另外2018年年末和2019年上半年年末的负债率远低于四家同行业可比上市公司。

　　而且，如果中英科技成功上市且刚好达到拟募资额，其负债率可能降为5.22%，更加低于可比上市公司。

　　两大不足

　　虽然中英科技的“融资欲望”不断在增长，但由于两大不足，公司本次IPO能否过会还需要打个“问号”。

　　第一大不足是公司的净利润规模不高。

　　2016年至2018年以及2019年上半年，中英科技的营业收入分别为1.14亿元、1.45亿元、1.75亿元、1.03亿元，归母净利润分别为3403.51万元、4661.05万元、5275.08万元、3313.7万元。

　　可以看出，中英科技最近一年归母净利润只有5000万元出头，这类企业的过会率并不高。

　　截至2019年10月22日，本届发审委共审核94家拟创业板企业（不包括取消审核），从最近一年的归母净利润来看，利润5000万元以下的过会率只有33.33%，利润在5000万元至1亿元区间的过会率为69.7%，超过1亿元的企业过会率则为100%。

　　（本届发审委创业板审核摘要，数据来源：IPO日报整理东方财富数据）

　　而第二大不足则是，中英科技较难实现拟募资额。

　　中英科技最新更新的申报稿显示，公司拟募集资金4.2亿元，发行1880万股（占发行后总股份的25%），即达到拟募资额时，中英科技市值应为16.8亿元。

　　而中英科技2018年归母净利润为5275.08万元，以此计算其市盈率为31.85倍，远超A股公司IPO时的平均市盈率。

　　需要指出的是，截至2019年10月22日，东方财富显示，2018年和2019年共有204家A股非科创板企业上市，其中有135家的新股发行市盈率处于22.9倍-23倍范围内。只有4家的新股发行市盈率超过了23倍，这一比例仅为1.96%。

　　值得一提的是，假如中英科技能达到上述融资目标，在公司第一次IPO失败后进入的三家新股东或将“大赚”。

　　2018年3月，中英科技进行增资并新增三名股东，分别是天津涌泉、宜安投资、曦华投资。这三者以14.28元/股的价格，共花费5569.2万元认购中英科技的股份，彼时中英科技的估值只有8.05亿元。

　　在三者投资后的数月，中英科技于2018年9月就开始报送创板业申报稿。假设中英科技达到募资目标，三者将获利3150万元。

　　另外申报稿显示，这三者均不属于战略投资。

　　北京志霖律师事务所副主任赵占领对IPO日报表示，相对于财务投资者而言，财务投资者是以获得财务回报为主要投资目的，战略投资者投资的主要目的是对目标公司的发展战略有一定的话语权，并且通过战略投资者自身的资金、技术、资源等优势，帮助目标公司发展。

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责任编辑：陈志杰