评级是一门好生意 评级元素带来竞争优势

　　评级是一门好生意

　　来源：e公司官微 

　　原创： 陈嘉禾 

　　我们的理想是所有事物都平等，然而事实是，行业与行业之间天然不平等。在这不平等之中，评级行业是一个天生具有极大优势的行业：利润率更高，“护城河”更深，其他企业很难摄取这个行业中龙头公司的利润率。

　　评级公司为什么这么优秀？

　　这里说的评级行业，指的是对某一类事物进行评价的公司。这种评级公司横跨许多领域，比如米其林餐厅评价，是对全球各地的餐厅进行评级；中国内地曾经搞过的新财富评级和全球的机构投资者评级，是对金融分析师的评级：穆迪和标准普尔是对债券标准、企业和国家信用的评价；豆瓣和IMBd（全称互联网电影数据库）是对电影和电视剧的评价……如此种种，还有一些对其它事物的评级公司，比如对大学的排名、对世界小姐的排名等等。这些公司虽然评价的对象不尽相同，甚至可以说差异很大，但这些做评价的公司往往都过得还不错。

　　由于这些公司大多没有上市，所以我们很难看到他们的报表究竟如何。这些公司生存了很长时间，这本身就说明其优秀状态。那么，评级行业为什么这么优秀呢？这是由几种天然的优势导致的。

　　首先，评级行业是一个典型的、具有规模优势的行业。占据领先优势的评级公司会吸引更多的社会目光，导致更多人参加这家公司的评级、或者采用它的评级，而更多的评级系统参与者和使用者，会带来更多的社会目光。如此正向循环，一开始占据领先地位的评级公司，只要自己不犯大的错误，其市场地位往往很难被撼动。

　　其次，评级行业是一个有信用累积和巨大客户转移成本的行业。一家评级公司在长期积攒下来的评级数据，以及客户对这种数据的依赖，会让客户很难离开这家公司。一旦离家这家公司，客户就面临着学习和习惯一套新的评级系统的风险。更重要的是，客户没法确认新的评级公司给出的评级数据是准确的，尝试这种新的评级体系是要冒“万一不准确，我就被骗了”的风险。对于已经占据优势地位的评级公司，客户的信任往往已经建立。新老公司的一出一进，导致新的信用评级公司，很难与老公司竞争。

　　新来者难以撼动原有企业

　　新来者很难凭借原有企业的错误，挑战现有格局，为什么？

　　第一，从法律上来说，评级公司可以很轻松地撇清干系。毕竟实际发生的问题，并不是评级公司犯下的，而是被评级企业犯下的。因此，即使原有的评级公司犯了错误，也很难被法律诉讼等问题直接打倒。

　　第二，很难有评级公司能真正意识到所有的问题，如果现有的公司不行，那么新成立的公司也很难做到。虽然，人们希望评级公司的评级能反映所有的问题，但这种期待是不现实的。

　　第三，即使现有的评级公司犯了错误，人们如何相信一家新公司不会犯同样的错误？只凭借保证吗？现有的公司会对自己犯的错误进行修正，是相信一个老公司改正以后会变得更好呢，还是相信一个毫无历史沉淀和信用累积的新公司？人们往往会选择前者。

　　第四，评级公司巨大的规模优势、先发优势和客户转移成本，导致即使原有的公司犯了一些错误，这些错误也很难使得新来者彻底颠覆原有公司的帝国版图。

　　第五，评级公司所犯的错误，往往不是原则性的或者是难以解决的技术性的错误，他们所犯的错误很容易修正。所谓原则性的错误，指的是一些有意触犯公众良俗的举动，比如制药厂造假药、食品厂生产有毒食品，这种错误往往很难被社会原谅。而所谓难以解决的技术性错误，一个常见的例子会出现在航空公司的坠机事件中：一架飞机莫名其妙的摔到了海里，黑匣子一时间没找着，没人搞得清，媒体又在报道，公司的公众信任度就大打折扣。而评级公司的错误，往往和这两种特质并不相关。因此，评级公司即使犯错，也很难给自己带来致命的打击，给新出现的竞争者带来可乘的机会。

　　评级元素带来竞争优势

　　在意识到评级行业的优势以后，一些并非单纯做评级的公司，也往往喜欢在自己的服务中，加入一些评级的元素，以此建立竞争优势。举例来说，网约车公司对司机的评价，购物网站对商家的评价，美食APP对餐馆的评价，都属于这个范畴。一般来说，这种评级的积累，会给商家带来不错的竞争优势。当然，评级行业在一些规模比较小的领域，比如金融分析师的评级，往往会很容易碰到规模的天花板。这些行业本身就不是太大，评级在其中只能占到更小的一块，这就导致这些小众的评级生意，天花板会比较低。同时，评级行业往往不太容易直接赚到钱。由于评级并不直接给客户带来利益，因此客户的付费意愿并不会很强，因此，评级行业往往需要依附于一些其它的行业才能带来利润．

　　种种原因导致了评级行业往往会产生非常稳定、利润率很高（毕竟需要投入的资本太少）的公司。不过，这个行业过于小众，很多评级公司也没有上市，因此二级市场的投资者，并不容易在A股市场找到关联性很高的标的。不管怎么说，了解这个行业的运作规律，丰富我们对商业社会的理解是十分有益的。

　　（作者系信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监）

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