2019年最受关注的量化策略有哪些？

　　2019年最受关注的量化策略有哪些？量化私募“三国格局”如何演绎？

　　原创： 蒋金丽 公私风云

　　2019年，市场迎来强势反弹，两市日成交量多次突破万亿大关，以抓取市场短期波动为收益来源的交易型量化产品收益颇丰。同时，监管政策的有序放开，极大地提升了量化投资策略盈利能力的稳定性。

　　4月19日，股指期货迎来第4次松绑，4月22日起执行。分析人士指出，交易限制的松绑将会使得市场上目前的中性策略产品规模逐步做大。

　　那么，2019年最应该关注的量化策略有哪些？本土量化、海归量化、WFOE（外商投资企业）量化的“三国格局”又将如何演变？

　　日前，在2019年度中国私募行业高峰论坛上，来自国内外的4位知名私募量化投资专家展开了激烈讨论。

　　三大策略值得关注

　　“量化策略重获关注，离不开股市的亮眼表现。今年股市交易量上升显著，加上监管政策进一步松绑，推动股指期货交易量和流动性大大上升。”黑翼资产合伙人兼基金经理陈泽浩认为，从这个角度来看，有三类量化策略值得关注：

　　一是股票增强策略、股指增强策略。这类策略在牛市中赚钱效应突出，但缺点在于：因本身受制于股指涨跌幅，如果股指不上涨，策略的有效性会削弱。

　　二是受益于整个股票市场流动性增加、比较高换手的一种市场中性策略。这种策略在股市交易量上升、波动上升的情况下表现比较突出，也被称为绝对收益策略。

　　三是CTA（商品交易顾问）策略。股指的波动性、流动性增加，对CTA策略有很大的促进作用。

　　量化投资大有可为

　　和陈泽浩观点有所不同，明汯投资创始人兼投资总监裘慧明认为，股指期货松绑对量化策略影响甚微，主要影响在对冲策略。他提到，从去年12月开始，股指期货就已趋于正常化。每个合约开仓数增至50手，现在每天已经能开仓200手，保证金比例也从30%降至15%。自4月22日结算时起，股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，中证500期指保证金调整为12%。

　　“股指期货的进一步松绑是锦上添花，但不会有特别本质的改善。现在阻碍高交易量的主要因素是日内手续费，监管不希望投机过度，所以手续费还是在万分之三以上。而2015年9月之前，只有万分之零点二七。”裘慧明预估，股指期货交易量在政策放开之后大约会增加20%-30%。“这对做高频股指的CTA还不是特别有利，但持仓1到3天的可以正常运作。”

　　从市场中性的角度来看，裘慧明认为，未来几年量化投资大有可为，“以前一个中性产品只能做到3000万-4000万元的规模，去年监管松绑以后，可以做到5亿-10亿元。现在将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，理论上产品规模就没有上限了，一个中性产品做到100亿元都可以。”

　　指数增强表现亮眼

　　对于今年的市场行情，业内流传一个段子，大致是说“做私募的干不过做公募的，做公募的干不过做指数的，做指数的干不过做指数增强的，做指数增强的干不过押单票的”。

　　就基金而言，指数增强产品今年的业绩表现十分亮眼。贝莱德投资基金经理邹江渝认为，指数增强策略是“积小胜为大胜”。通过不同的纬度来选择优质的股票，其中会涉及基本面、市场情绪、宏观主题等，以此在概率上战胜指数，取得长期稳定的超额收益。

　　事实上，不管是沪深300指数增强还是中证500指数增强，都并非只在成分股里选择股票。“我们是全市场选择。中证500和沪深300两个指数，更多的是作为优化过程当中的参考，但选股的池子还是面向全市场。”邹江渝表示。

　　与贝莱德有所不同，裘慧明表示，明汯投资的指数增强策略遵循两个原则：一是Alpha长期跑赢指数，二是跟踪的误差不能太大。“沪深300是市场上最大的300只股票，如果选择太多沪深300以外的股票，投资风格就容易偏移。中证500则可以通过全市场的平衡，优化实现目标——既要尽量跑赢市场，也要控制与指数的偏离。”

　　量化私募“三国演义”

　　整体来看，目前国内做量化投资的私募主要分为三类：第一类是脱胎于清华、中科大等高校的本土量化；第二类是具有海外留学和工作经验的海归量化；第三类是以英仕曼、贝莱德等外资为代表的WFOE量化。

　　随着中国资本市场双向开放的逐步扩大，量化私募的“三国格局”将如何演变？

　　“长远来看，三类量化私募会随着人才的流动而逐渐融合，外资在中国的公司也会聘请本土人才。”陈泽浩认为，谁能创建稳健和持续的收益，谁最终就会成为主流。

　　裘慧明表示，和海外市场相比，目前国内的量化市场规模还很小，私募管理规模2万多亿元，私募量化只有1000亿元左右，上升空间非常大。“WFOE的进入，一方面能让投资者教育做得更好；另一方面可以促进国内量化私募的发展，国内机构也会引进外资的人才，吸收海外成熟的投资方法论。”

　　“从策略角度来讲，外资针对中国市场的本土量化策略不是太多。”英仕曼集团AHL主席Tim Wong表示，还是希望把国外做了很多年的成熟策略带到中国市场，但也会根据实际情况做出相应的调整。比如，每天交易之后，国外有一些交易的自动算法，在国内可能用不到。因此，交易系统方面需要适应本土的执行。

责任编辑：史考