银河证券：为什么在当前时点研究彩票行业

　　来源微信公众号：中国银河证券研究

　　【行业深度】轻工制造马莉 彩票系列报告之一：为什么在当前时点研究彩票

　　核心观点：

　　一、 欧洲杯来临，有望引爆体育彩票销售：欧洲杯6 月11 日开幕，我们之所以在欧洲杯开始之前推荐彩票行业主题性投资机会是因为从历史经验看，重大体育赛事之前体育彩票的销售往往会呈爆发式增长，2014 年是世界杯等体育赛事的举办年，体育大年带动了体育彩票的快速增长，2014 年体育彩票销售额达到了历史峰值为1764.10 亿元，同比增加32.84%（2013 年体彩销售增速20.19%），2016 年6 月开始的欧洲杯很有可能成为体育彩票销售的助推型事件。

　　二、 国内彩票行业研究必须先了解政策监管框架，各省福彩体彩中心在监管框架中占据重要地位。国务院下辖的财政部、民政部以及国家体育总局是我国彩票的主要三大监管机构，财政部侧重全局性监管同时也负责新彩种研发的最终审批，各省福利彩票发行中心和体育彩票管理中心负责本地区的体育彩票和福利彩票销售和管理，包括区域内终端机及热敏纸的招投标，彩票系统的维护，销售企业的入围名单，区域互联网销售彩票B2B 企业的审核以及区域内的彩票相关事宜，区域性的两彩中心在整个彩票监管的过程中占据极为重要的地位。

　　三、互联网彩票2015 年1 月起暂停并开展自查自纠。2015 年彩票总销售额为3670 亿元，同比下降3.79%，其中福利彩票2010 亿元规模、体育彩票1760 亿元。在2014 年3823.78 亿元彩票总规模中，互联网销售彩票规模850 亿元、占比22.23%。彩票销量下降的主要原因是2015 年1 月1 月15 日起，国家针对目前彩票市场中存在擅自利用互联网销售彩票现象开展自查自纠工作，至2015年3 月所有国内互联网彩票的销售都已经暂停。截至目前互联网彩票已经暂停一年零5 个月，历次停售时间最长。

　　四、趣味性和参与性较强的中福在线及竞猜型是未来的发展趋势，为互联网售彩奠定良好基础：2014 年彩票整体销量扩展背景下，乐透型彩票下降5.23%，网点即开型下降2.42%，而视频即开型福利彩票-中福在线增长30.43%，竞猜型体育彩票增长81.67%。在2015 年彩票整体萎缩的年份，乐透型彩票下降5.23%，网点即开型下降11.91%，而视频即开型福利彩票-中福在线增长12.51%，竞猜型体育彩票下降4.16%。可以看出玩法趣味性和参与性较强的中福在线以及竞猜型是未来的发展趋势，而这两种玩法的线上销售或类似游戏的线上化也将有巨大的空间，从而为互联网销售彩票的前景奠定了一个良好的趋势。

　　五、我们最看好未来互联网彩票放开后互联网彩票销售领域的B2B 端及B2C 端的商业性机会。以2014 年为例，B2B，B2C 规模分别为17-25 亿元，60-68 亿元；未来随着线上销售的放开以及彩票玩法的多样化，这两部分市场规模将大幅提升。由于B2B 端强壁垒性（最可能进入B2B 领域的企业是在彩票领域深耕多年，与各省福彩、体彩中心有深刻关系的上市公司）、且参与者较少，从B2B端逻辑出发，我们最看好是A 股的天音控股、鸿博股份以及中体产业以及港股的亚博科技、华彩控股。