投资要点：

　　■拉动消费增长既有必要性又具可能性：在出口及企业投资受国际金融危机影响，市场严重萎缩的情况下，消费作为GDP重要的组成部分，其增长对GDP增长意义显著；而中国高储蓄率积累下来的巨大财富在消费升级需求增加阶段为消费增长提供了坚实保障。

　　■宏观经济环境转好，商贸行业或已走出低谷：随着国家各项经济刺激方案出台、落实，宏观经济出现转暖迹象，消费者对经济危机的影响做出修正，消费者信心指数下降趋势趋缓，4、5月份社会消费品零售总额增速逐月转好，商业零售或已走出行业最低谷，先于整体经济复苏。

　　■经济转好+政策刺激+企业内外兼修共同作用，下半年行业形势或更为乐观：下半年经济回暖迹象或更明显，消费者信心有望继续改善；为了拉动内需，政府或将陆续出台其它消费刺激方案，随着各项政策落实到实体经济，对内需的拉动作用日益显现；微观层面上商家为保证业绩稳定将延续上半年的做法，加强内部成本费用管理与开展促销活动双管齐下，深度挖掘居民潜在消费潜力。以上因素共同发挥发用，下半年商贸行业增长或好于上半年。此外如果下半年物价指数实现正增长、房地产等相关行业持续向好，将直接刺激超市、家电连锁等子行业增长。

　　存在风险：

　　■经济回暖速度低于预期，零售行业长时间在低位徘徊。

　　■疾病、自然灾害等突发事件对行业发展产生不利影响。

　　综合评价及评级调整：

　　■鉴于宏观经济形势有所好转，行业数据持续转好，经济刺激方案有望进一步发挥作用，行业或已走出最低谷，我们提高行业评级为“推荐”，建议投资者关注具有业绩稳定、成长空间大、资产整合重组预期的3类上市公司，例如：欧亚集团、合肥百货、王府井、鄂武商A、武汉中百、重庆百货、银座百货、大商股份、苏宁电器等。

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