联合证券 叶洮

　　各主要货币竞相贬值似已开始。3月18日晚间，美联储决定购买3000亿美元长期国债、7500亿美元抵押贷款证券、1000亿美元机构债券，意味着美联储实质上准备通过印钞的方式解决救市资金来源。英国、瑞士已先行一步，日本也将追随，而人民币则坐享其成。

　　“通胀预期”：才下眉头，却上心头。美国2月份CPI环比上涨0.4%(1月份CPI环比上升0.3%)，虽无近忧但有远虑。各国为救市注入的大量流动性，或将为日后的“流动性泛滥”埋下隐患。经济危机过后，随着货币乘数的上升，通胀风险有望再次抬头。

　　中、美部分经济指标渐露暖意。中国PMI已连续3个月上升并接近50，美国PMI仍很低，但也连续2个月上升。另美国2月新屋开工数月率意外上升22.2%(7个月来首次)，而营建许可温和上升预示未来新屋开工数趋好。经济虽未致复苏，但或已显企稳迹象。

　　有色行业有望录得连续2季环比上升。08年4季度在去库存、去杠杆化打击下，下游需求几近休克；09年1季度刚性需求有所恢复，致下游库存开始重建；2季度将进入传统旺季，若能借力各国经济刺激计划的实施，需求更有望超越1季度。未来波折恐难免，但前景趋乐观。

　　年报减负后多数公司存货已有帐面盈利。年初以来国际铜、铅价格分别上扬近30%、40%，锌小幅上涨，铝、锡大致持平，镍下跌约10%。若以08年底价格为基准计提，则铜铅锌公司的存货出现帐面盈利。而价格上扬过程中，加工期间引致的原料与产品的结算价差收益不容忽视。

　　全行业评级上调为“增持”，建议超配。子行业比较：铜的基本面相对强劲，铅锌更显底部特征。备选公司集中在资源类：云南铜业、中金岭南、宏达股份、锡业股份、云铝股份。新能源金属材料锂、稀土的上升趋势更为明确，继续推荐西藏矿业、包钢稀土、中信国安、厦门钨业。

　　风险提示

　　基本金属长期前景乐观、短期趋暖，但中期前景仍尚欠明朗。

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