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□凯基证券 邝民彬
近期港股走势缺乏方向。周一，恒指收于13621.65点，上涨126点，成交额缩至149亿港元；周二，恒指轻微低开，午后逐步回升至13600点，全日收市报13604点，成交额微升至171亿港元。昨日蓝筹股交投活跃，成交66亿港元。在去年12月销售业绩理想的利好刺激下，TCL (1070)股价上扬5.3%；李宁(2331)则受获利回吐影响，下跌3.1%；国美电器(行情 论坛
) (0493)则受主席减持股份消息影响，股价下挫4.1%。
在平安保险(2318)获准总值达17.5亿美元的外汇资金境外运用额度后，投资者对内地资金投资海外，特别是香港市场的期望高涨。全国社保基金理事长项怀诚先生宣布周一访港，令投资者的猜测升温。受此影响，中资股一改近期弱势，分别于本周一、周二作出反弹。不过，我们对此抱审慎态度，特别是社保基金发言人表示此次访港为一般性访问，暗示着可能并没有太大的喜讯带给香港市场，故投资者不宜过于冒进。
和黄股价优于大市
个别股份方面，和黄(0013)股价近期明显优于大市。我们认为，可以归纳为下列因素。首先，和黄全球3G上客人数理想。2004年底，和黄全球3G上客人数已升至约650万户。其中，两个主要发展地区，英国和意大利的3G人数超过250万户。此人数较其2003年推出3G初期的冷清状况有天渊之别；其次，和黄增持意大利3G业务权益后，表示有意将其于当地分拆上市。假如此计划得以落实，不但可为和黄带来特殊收益，抵销3G业务的营运亏损，还可进一步开拓融资渠道，直接减轻母公司的财务负担。由此而来，投资者对和黄可能受3G亏损拖累的担忧大为放缓。
此外，和黄旗下屈臣氏近期以5.34亿欧元买入欧洲香水零售连销店Marionnand的股权。该公司为法国最大的香水及化妆品商，在法国及其他14个国家设有1226家连销店。收购完成后，屈臣氏在全球将拥有5600家连锁店，并将晋身全球最大的美容连锁店，特别是Marconnand的主要市场在法国、意大利、西班牙和奥地利。此次收购不但可以扩大和黄的分店数量，更重要的是令其在欧洲的零售网络更为完善。
在公司网络进一步扩张的同时，所需的资本开支亦跟随上升。由于和黄零售网络庞大，加上未来急需发展资金，部分投资者亦憧憬零售业务是其另一项有可能分拆的业务。当然，假如分拆成功，和黄所获的特殊盈利将可进一步向好。
李嘉诚近期不断增持
除业务方面的原因外，其主席李嘉诚近期不断增持和黄股份，为其股价带来莫大的支持。实际上，自和黄公布中期业绩后，2004年8月底至10月间，李嘉诚在60港元附近买入11亿股份；2004年12月底至2005年1月初，又以70港元水平再度买入约8.4亿股份。由于李嘉诚在香港投资市场享有“李超人”之称，他大幅增持和黄无疑给投资者注入一支强心针。因此，即使在和黄股票沽空现象严重情况下，其股价仍跑赢大市。
但笔者想提醒投资者的是，虽然和黄3G业务上客人数理想，但主要动力仍在于其运用庞大的手机补贴手段吸引顾客。就服务而言，笔者暂没有留意其在3G服务上所提出的任何突破性方案。
长期盈利能力尚需时间考验
因此，笔者之见，和黄3G业务的长远盈利能力尚需时间考验。另外，支持和黄股价的相当因素是集团能否以理想的价钱分拆3G和其他业务上市。由于和黄的3G手机业务尚处亏损阶段，其分拆上市价易受资本市场波动影响。换言之，和黄股价的表现将与环球资本市场挂钩，而难以独善其身。
总体来说，由于投资者对3G业务的展望转趋乐观，加上李嘉诚的几度增持，笔者相信和黄股价将获一定支撑。不过，以基本因素而言，和黄3G业务仍在亏损阶段，未来分拆价值将与环球资本市场的波动联系，故投资者不宜过于冒进，宜趁其股价回落至较低水平，如67港元时作吸纳。
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