艾德证券：美股大幅下跌 港股挑战支持

　　大市评述

　　中美暂停贸易战升级，刺激全球股市上升。恒指周二早盘低开62点后，一度失守二万七及最多挫近200点，一度低见26，984点后见支持，尾市更掉头倒升。恒指全日升78点或0.3%，收报27，260；国指全日升25点或0.2%，收报10，907。大市成交额926.73亿元。泸港通全日流入金额为4，450万人民币，深港通全日净流入金额3.53亿人民币。

　　热点方面，港交所（00388）继续上扬，连同腾讯（00700）带领市场日内回升。本地地产板块在连续震荡上行之后，录得回软，相关个股平均跌幅超过1%。白宫经济顾问库德洛料内地将降汽车关税至零，汽车板块个股分化表现，北汽集团（01958）录得大幅上涨，吉利（00175）、广汽（02238）则录得下跌。励晶太平洋（00575）与复星医药（02196）订内地出售治疗早泄药品协议，两股分别涨8.6%及3.3%。

　　虽然市场还没有看到实质性的中美协议的详情，但贸易战停火对于两地股市来说是利好的消息，加上人民币的走势回稳，以及市场对于货币政策和财政政策的预期升温，都支持了市场的表现。实际上，就市场本身而言，明年仍然会有一些行业有望迎来估值的修复和业绩的增长，港股也仍然会作为资金标配的一个主要市场，在估值水平和股息率方面仍然具有不错的优势。短期来看，在指数没有进一步打破空间的前提下，市场仍然会是分化的走势，投资者需要区别强弱个股，步步为营。

　　指数在高位出现了震荡，周一我们就提过，指数短期在高位有一定的指标乖离，指数是有高位修复的需求了。不过，现在来看，由于短期均线仍然处于高位，所以在下破短期均线26800点之前，指数的高位震荡都是良性的。短期指数首要考验的是前期缺口的位置，阻力仍然集中在半年线27300点附近。

　　国企指数方面，由于冲高的幅度较大，逼近了11000点水平，短期均线又在10700点，所以国企指数修复的深度可能会高点，虽然也要考验缺口，但国企指数的底部的中短期均线系统和结构还是要比恒指稳定一些，也就是底部扎的稳些。

　　个股点评

　　申洲国际（02313）：龙头服务代工企业，收益消费升级。

　　申洲国际：申洲国际集团控股有限公司是一家投资控股公司，主要从事生产及销售针织品业务。该公司生产三类产品，包括运动产品、休闲服及内衣。主要的具体产品包括夹克、背心、短裤、长裤、上衣、T恤、裙装及内衣。该公司通过其子公司还在香港从事进出口商品业务。

　　垂直一体化模式：公司采取面料工厂加成衣工厂垂直一体化整合模式，能够一站式完成从面料研发，设计、大样及生产等所有环节，因此，耐克、阿迪、优衣库等品牌客户选择在申洲国际厂区安排设计研发团队，与公司在产品设计与制作方面保持紧密合作，极大的缩短了产品的前导时间和新品投放市场的周期。

　　业绩稳定，盈利较好：申洲上半年收入同比增长10.8%至91.6 亿元；净利润同比增长21.1%至21.79 亿元。收入增速低于预期主要因为人民币升值，导致在销量增长近15%的情况下ASP 下滑4%。但公司运营保持稳健，运动服销售仍好于休闲服饰；分客户看，耐克仍是主要增长驱动力（同比增长13.5%）。虽然原材料成本上涨，但公司毛利率仍然同比提高0.6 个百分点至32.3%，主要因为海外产能带来规模效应和宁波工厂自动化程度进一步提高。运营支出比率同比增加0.5 个百分点。可转债转换完成，财务成本下降62%。

　　产能释放，订单稳定：越南目前有1 万人，下半年人数扩张至12000人，第二个工厂已经开始建设，预计年底至明年年初投产（5000 人以上）；柬埔寨新设产线，上半年新增配套阿迪达斯吊挂成衣工厂1000-2000 工人，未来有望建设一个新的万人工厂（从规划到成熟大约需要3 年左右），保持双位数产能增长。此外，从长远看不排除在印尼和缅甸等地区布局行的成衣工厂。而随着价格的稳中带升，预计下半年收入仍然有不错的增长。

　　消费升级需求，代工首选：随着消费者追新逐热，时尚需求快速更迭，品牌商开始追求从订货制向追单制的转变。在此背景下，推式供应链模式遇到的阻力，生产供应链正在向更高效，更灵活、更信息化的供应链模式推进。公司作为中国最大的服装代工企业，具有较强的的行业竞争力和溢价能力。

责任编辑：张海营