2年暴涨12倍将登科创板 泰格医药究竟有何亮点？

　　作者：charliehua

　　有着“新冠疫苗第一股”之称的康希诺生物在7月31日正式在科创版招股，其早前协商确定7月31日的发行价格为209.71元/股，发行股票数量为2480万股，约占发行后公司总股本的10.02%，全部为公开发行新股，本次公开发行后公司总股本为2.474亿股。

　　此次康希诺生物在科创版的发行价仅次于此前上市的石头科技，创下历史第二高的发行价，市场甚至预测康希诺此次在科创板如果能中一签，可赚高达30万元。

　　来源：华盛证券

　　实际上康希诺生物早在2019年3月就已经登陆港股市场，当时其发行价仅为22港元。而在7月31日收市，康希诺生物港股股价已经触及271.4港元水平，2年多涨幅接近12倍之多！

　　而在康希诺生物港股名称中还带有B的后缀，这也是由于其作为生物制药公司创立10年以来仍未实现盈利的缘故。究竟这家多年尚未盈利的公司如何能够港A两地实现如此高的股价和市值，其所在的疫苗行业发展前景又如何呢？

　　新冠疫苗研发第一梯队，疫苗管线丰富

　　康希诺生物于2009年在天津成立，是一所由跨国制药企业高管团队回国创立的疫苗研发企业。

　　目前康希诺生物已经建立了基于腺病毒载体疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、结合技术、制剂技术等四大核心技术平台，首个产品埃博拉疫苗Ad5-EBOV已经在2017年获得新药批准，两款流脑疫苗（MCV2、MCV4）均已提交上市申请。

　　在新冠疫情出现以后，康希诺生物立即与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所联合开发重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体）Ad5-nCoV。

　　由于此前康希诺生物具有成功研发埃博拉病毒疫苗的经验，而埃博拉病毒同属于冠状病毒，市场也预期康希诺生物成功研发新冠病毒疫苗的可能性很大。

　　来源：WHO，天风证券

　　截至目前，康希诺的重组新型冠状病毒疫苗在2020年6月已经取得二期临床研究数据，正仍处于二期临床试验阶段。

　　同时6月29日康希诺生物公告显示，Ad5-nCoV已经获得中央军委后勤保障部卫生局颁发的军队特需药品批件，有效期1年。

　　根据WHO数据显示，截至7月24日全球共有25款产品处于临床研究阶段，而康希诺生物的新冠疫苗与科兴生物、国药集团、阿斯利康等制药公司正处于全球研发第一梯队。

　　来源：公司官网

　　截至目前，康希诺生物拥有的产品研发管线非常丰富，拥有针对13种预防疾病的在研项目多达16个。其中两款流脑疫苗MCV2、MCV4有望于2020年内获批。

　　百白破系列（DTcP、DTcP Booster）及肺炎球菌系列疫苗（PBPV、PCV13i）已进入一期临床试验，临床入组工作开展在即。此外康希诺的研发管线还涵盖了结核病、带状孢疹等临床接种量较大的疫苗品种。

　　上市后持续亏损，机构预测营收将达25亿

　　由于尚未有产品正式商业化销售，康希诺生物至今仍是持续亏损的状态。

　　2016 年-2019 年康希诺生物的营业收入分别约为 16 万元，19 万元，291 万元，246 万元，同期公司分别亏损 4985 万元，6445 万元，1.38 亿元，1.57 亿元。

　　康希诺生物2020年一季度营收402.96万，同比增长605.10%；归属于母公司股东的净利润-2310.26万元，较2019年1-3月亏损减少48.94%。

　　康希诺生物预计2020年二季度实现营业收入约47.04万元至147.04万元，同比减少64.75%至增长10.18%，2020年半年度实现营业收入约450.00万元至550.00万元，同比增长约136.10%至188.56%；

　　康希诺生物预计2020年二季度实现归属于母公司股东的净利润约-9889.74万元至-6889.74万元，相比上年同期增加亏损约181.89%至304.63%。

　　来源：公司公告

　　尽管目前康希诺生物仍未有产品商业化，但机构国元证券预测其在2025年营收将达到25亿元。

　　国元证券认为康希诺生物目前生产厂房的年原液产能达约7000万至8000万剂，高于按销售收入计算的中国五大国内民营疫苗企业3000万至5000万剂的平均产能。

　　根据对2款即将商业化的流脑疫苗产品销售测算，2025年其营收有望达25亿元。而如果在此期间康希诺生物的其他产品如肺炎球菌疫苗、百白破疫苗以及新冠疫苗有机会再5年内上市，公司未来实际营收可能更高。

　　中国疫苗产业分散，先发企业具备优势

　　疫苗行业经过多年的发展，全球疫苗产业格局和中国疫苗产业格局也不断演变。 

　　根据灼识咨询报告的分析指出，按销售收入计，全球疫苗市场规模由2014年的341亿美元增加至2018 年的477亿美元，年均复合增长率为8.7%，并预期于2030年达1，000亿美元，年均复合增长率为6.4%，主要受全球对疫苗接种日益增加的需求、政府及国际机构的支持以及研发新疫苗所推动。 

　　全球疫苗市场经过多年整合，国际四大疫苗巨头葛兰素史克、默沙东、辉瑞和赛诺菲几乎垄断全球疫苗市场，行业集中度颇高。

　　2018 年葛兰素史克、默沙东、赛诺菲分别占据全球市场的 23.5%、19.3%、18.3%和17.9%的份额，合计垄断约80%的市场。值得一提的是康希诺创始人以及高管中不少都具有在赛诺菲、阿斯利康、诺华等知名药企经验。

　　来源：国元证券

　　与国际上疫苗产业巨头垄断的格局相比，我国疫苗产业进入市场化仅短短不到20年时间，故我国市场格局相对分散。

　　灼识咨询报告的分析指出，按销售收入计，国内的疫苗市场总规模由2014年的233亿元人民币增至2018年的336亿元人民币，预计到2030年将达到1，161 亿元人民币，年均复合增长率为10.9%。 

　　截至目前国内免疫规划疫苗生产商仍以国企为主，非免疫规划疫苗中，民营企业及外资企业占据更高份额。 

　　目前中国的疫苗市场参与者众多，市场集中度相对较低。

　　来源：国元证券

　　目前本土疫苗企业多达33家，但是其中一半以上企业每年获得批签发的疫苗品种仅1个，除去中国生物技术股份有限公司外，其余没有一家疫苗企业在国内市场中的市场份额占比超过15%这与全球市场中四大疫苗巨头各自占据18-23%市场份额的高集中度情况完全不同。

　　而康希诺生物这家具有先发优势的疫苗企业，登陆科创募资成功后，未来几年能够给市场带来多大惊喜值得期待。

　　风险及免责提示：以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。

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责任编辑：张海营