港股打新 | 二次上市的汽车之家-S(02518),短期股价上涨空间有限

港股打新 | 二次上市的汽车之家-S(02518),短期股价上涨空间有限
2021年03月06日 11:23 智通财经网

本文为安信国际近期发布的关于汽车之家-S(02518)的新股点评。

内容摘要

汽车之家-S(02518)是中国领先的汽车消费者在线服务平台,根据QuestMobile的资料,按截至2020底的移动端日活跃用户计,在汽车服务平台中排名第一。公司通过两个网站autohome.com.cn和che168.com为汽车消费者提供全面、独立及交互式的内容和工具,并为汽车价值链的汽车制造商和经销商提供全套服务。

公司业务主要分为三大部分:1)媒体服务;2)线索服务;3)在线营销及其他。根据艾瑞的资料,公司是我国最大的在线汽车广告及线索服务供货商,2019年占据的市场份额为29.9%。

FY2018-FY2020,公司净收入分别为人民币72.3亿元、84.2亿元及86.6亿元,CAGR为9.4%;其中2020年媒体服务、线索服务和在线营销及其他三大业务板块收入占比分别为39.9%、36.9%和23.2%。公司2018-2020年的毛利率维持在88%-89%之间。归母净利润分别为人民币28.7亿元、32.0亿34.0亿元,净利率分别约为39.7%、38.1%以及39.3%。

行业状况及前景

相较其他在线渠道,垂直平台正逐步抢占更多的在线广告市场份额。中国汽车广告及线索垂直平台市场由2015年的人民币104亿元增加至2019年的232亿元,复合年增长率为22.1%,并预期将由2020年的人民币243亿元增加至2025年的人民币653亿元,复合年增长率为21.9%。

按在线汽车广告开支占汽车广告总开支的百分比计,在线汽车广告渗透率由2015年的33.7%上升至2019年的45.6%。由于COVID-19疫情,预期在线渗透率将于2020年达59.8%。展望未来,线下营销预算预期将继续转移至在线,而在线渗透率预期于2025年将达58.6%。

公司是最大的在线汽车广告及线索服务供货商,按媒体及线索收入计算,2019年公司在中国在线汽车垂直媒体广告及线索市场中的份额为29.9%,而第二名的市场份额为16.8%。

优势与机遇

中国领先的汽车消费者在线服务平台;汽车制造商和经销商的首选智能平台。

弱项与风险

受中国汽车行业政策环境的影响;来自竞争对手的激烈竞争。

投资估值

根据招股最高公开发售价251.8港元计算,公司香港IPO发行后总市值为1271亿港元。然而最终定价将参考美国ADR于3月10日在纽交所的交易价格来确定。截至3月4日,汽车之家在美国每ADS收盘价格为113.29美元,而每ADS对应4股,因此折合每股219.7港元,较香港最高发售价有12.7%的折让。

我们以公司2020年归母净利润计算,公司发行后市值对应2020年静态市盈率为31.2倍。考虑到去年受到疫情影响,净利润增速为个位数,但2021年起汽车行业有望全面复苏,预计公司利润增速将重回双位数增长。因此我们认为公司当前的估值是合理的。

从发行定价角度看,参考京东(09618)、网易(09999)和阿里巴巴(09988)发行定价,相比于美股价格均有折价,如果汽车之家也是折价发行,将对股价有一定支撑。但要考虑到第二上市的股份受ADR股价所限制,首日涨幅都不突出。另外,近期美股和港股的波动率大幅增加,中概股及香港科网股均有一定程度的回调,因此预计公司香港二次上市的股价,短期内上涨空间有限。

综合以上,建议投资者谨慎考虑以融资参与认购,短期股价上涨空间有限。我们给予IPO专用评级“5”分。(编辑:mz)

扫二维码,3分钟极速开户>>
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 03-10 同力日升 605286 --
  • 03-09 震裕科技 300953 --
  • 03-09 楚天龙 003040 --
  • 03-08 西力科技 688616 7.35
  • 03-08 有研粉材 688456 10.62
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间
    新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部