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来源：港股情报局
国庆假期在即，然而不确定因素却显著增加。港股市场整体仍在周期调整之中，投资者在持股、持币两难选择下持续观望。到底是选择持股还是持币？
继续持股？港股投资者将面临三大风险
风险因素一：海外疫情再度爆发，美国欧洲疫情反复
8月开始，欧洲疫情卷土重来，西班牙、法国及英国每日新增确诊病例数开始急剧增长，而意大利和德国新增病例增长仍得到控制。截至当下，西班牙、法国、英国新增病例数已经超过4月份疫情高峰期，美国新增呢病例也有所增长。死亡病例数并未出现明显增加，主要与医疗物资与应对手段的提升有关。
尽管新冠死亡率因人们应对疫情的经验增加而有所下降，但疫情卷土重来对经济的威胁并没有消失，欧洲各国正严肃考虑二次封城必要性。
国庆期间全球疫情是否会进一步恶化，香港市场对此的预期整体偏向悲观，这亦是港股遭遇估值压制的主要原因之一。
资料来源：广发证券研究院
风险因素二：大选辩论，特朗普要大打中国牌？
2020年美国总统大选将于11月揭开帷幕，当前共和、民主两党间的角逐已经进入白热化。尽管根据大部分民调民主党拜登处于领先，但特朗普作为现任美国总统也仍有一定胜算。
9.29-10.22日期间，美国将举行4场电视辩论，分别是9.29日、10.15日、10.22日，此外副总统候选人彭斯和哈里斯还将在10月15日举行一场辩论。
据悉，特朗普多次称乔·拜登为“北京乔”，而拜登多次声明如果上任将修复美国与其他国家的外交关系。考虑到近期较为紧张的中美关系，特朗普完全有可能在辩论期间大打中国牌，就对华政策与拜登激烈争辩。
风险因素三：英国“硬脱欧”或引发资金出逃港股
9.28-10.2期间，英国将与欧盟就脱欧问题举行最后一轮谈判。按照英首相约翰逊此前的声明，如果最终仍无法达成一致将退出谈判。
广发证券研报分析称，“硬脱欧”的负面影响主要分为两方面。
一是预期英镑将出现贬值，外资或处于避险情绪撤离香港市场，引发结构性流动性缺失。
二是与英国有大量往来业务的企业或受到影响，其中就包括市场权重股汇丰控股，该股近期最低跌穿2008年金融危机时最低点。此外，李嘉诚旗下长和（00001）、长江基建集团（01038）均在英国有大量业务，或难逃市场波动。
资料来源：广发证券研究院
选择持币？估值及AH价差显示港股或迎反转
市场波动的底层逻辑是预期。当潜在利空出现，即使仍未发生，市场的前瞻性也会有所预期，并在股价上大幅度调整来反映这种预期。如果后续利空兑现，市场往往止跌，而一旦发现利空的影响实际有限，则会大幅度回升。
当前的香港市场，除去上文简述的海外疫情、美国大选、英国脱欧三大短期利空外，还有长期流动性匮乏、香港政治事件带来的估值压制。整体而言，香港市场或许已经处于利空尽出，股价见底的前夕。
市盈率、股息率已经处于击球区间
从恒生指数估值来看，当下仅剩10倍市盈率左右，已经处于1973年自今的相对低点，历史上只有5次大危机比当下估值水平还要低。
资料来源：华盛证券
此外，从恒生指数股息率角度看，当前的股息水平虽不是历史最高，但较历史平均水平已经大幅超出。目前主要发达国家利率水平均接近零，权益性资产价值大幅凸显，这是美国股市今年收复失地的重要原因，同时也是未来港股估值回归的重要驱动力。
资料来源：华盛证券
AH价差创数年来历史新高，估值修复可期
截至9月25日，恒生AH股溢价指数再度创下历史新高，共有97只A股溢价超过30%，有3只A股溢价在10%-30%之间，溢价差距再度上行，反映AH股估值持续扩大。
资料来源：Wind
原因方面，主要与近期人民币持续升值、港元贬值造成的汇率差距有关。
整体来看，AH溢价指数持续上升，表明当下节点A强港弱，但港股估值优势正在凸显。结合近期南下资金持续流入的趋势来看，港股未来的估值修复值得期待，当下的低谷或许是历史性良机。
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责任编辑：张海营
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